基础化工行业月报：原油站上60美元关口，关注炼化、农药、有机硅行业 12页

'基础化工分析师:顾敏豪原油站上60美元关口，关注炼化、农药。执业证书编号：S0730512100001有机硅行业gumh00@ccnew.com021-50588666-8012——基础化工行业月报证券研究报告-行业月报同步大市（维持）发布日期：2018年01月12日关键要素：基础化工相对沪深300指数表现2017年12月份中信基础化工行业指数下跌1.70%，在29基础化工沪深300个中信一级行业中排名第21位。子行业中，磷化工、印染化11%学品、钾肥板块涨幅居前。主要产品中，维生素D3、重苯、5%环氧丙烷、醋酐、软泡涨幅居前。1月份的投资策略建议关注-1%民营炼化、农药和有机硅板块。-7%-13%投资要点:2017-012017-052017-09相关报告市场回顾：2017年12月份中信基础化工行业指数下跌1.70%，跑1《基础化工行业年度策略:周期景气延续，输上证综指1.40个百分点，跑输沪深300指数2.32个百分点，成长股进入配置区间》2017-12-04行业整体表现在29个中信一级行业中排名第21位。过去1年来，中信基础化工指数下跌10.49%，跑输上证综指17.05个百分点，跑输沪深300指数32.27个百分点，表现在29个中信一级行业中排名第20位。联系人：叶英刚子行业及个股行情回顾。在25个中信三级子行业中，磷化工、印电话：021-50588666-8135染化学品、钾肥板块涨幅居前，分别上涨7.31%、4.43%和1.38%，传真：021-50587779纯碱、民爆用品、无机盐跌幅居前，分别下跌8.61%、7.41%和5.50%。地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼个股方面，基础化工板块287只个股中，88支股票上涨，188支下邮编：200122跌。其中润禾材料、川恒股份、华鲁恒升、金力泰、利尔化学位居涨幅榜前五位，涨幅分别为106.45%、29.53%、22.75%、17.52%、15.71%。川化股份、*ST天化、阿科力、同德化工、浙江众成跌幅居前，下跌幅度分别为41.29%、29.17%、23.45%、23.42%、21.15%。产品价格跟踪。维生素D3、重苯、环氧丙烷、醋酐、软泡涨幅居前。在卓创资讯跟踪的235个产品中，12月份涨幅居前的分别为维生素D3、环氧丙烷、醋酐、软泡、尿素，涨幅分别为24%、18%、17%、16%、16%。跌幅居前的分别是顺酐、苯酐、纯碱、R32、甲基丙烯酸，分别下跌了26%、15%、14%、13%、10%。行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级，行业投资机会预计仍以结构性为主。2018年1月份的投资策略上，推荐受益环保税开征，环保政策收紧的农药板块以及受益原油价格回升的民营炼化板块。此外建议关注供需改善，产品景气提升的有机硅行业。风险提示：供给侧改革进度低于预期；国家扶持政策力度低于预期；环保政策力度低于预期。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第1页/共12页 基础化工内容目录1.市场回顾..........................................................................................................31.1.板块行情回顾........................................................................................................................31.2.子行业及个股行情回顾..........................................................................................................32.行业要闻回顾...................................................................................................43.产品价格跟踪...................................................................................................73.1.产品涨跌幅排名.....................................................................................................................73.2.重点产品价格走势.................................................................................................................84.行业评级及投资观点......................................................................................115.风险提示........................................................................................................11图表目录图1：基础化工指数表现...........................................................................................................3图2：12月份基础化工子行业行业表现....................................................................................4图3：原油价格走势..................................................................................................................8图4：乙烯价格走势..................................................................................................................8图5：丙烯价格走势..................................................................................................................8图6：丁二烯价格走势..............................................................................................................8图7：聚乙烯价格走势..............................................................................................................8图8：聚丙烯价格走势..............................................................................................................8图9：PVC价格走势.................................................................................................................9图10：丙烯酸甲酯价格走势.....................................................................................................9图11：天然橡胶价格走势.........................................................................................................9图12：炭黑走势.......................................................................................................................9图13：涤纶长丝价格走势.........................................................................................................9图14：粘胶短纤走势................................................................................................................9图15：钛白粉价格走势............................................................................................................9图16：磷矿石价格走势............................................................................................................9图17：尿素PVC价格走势.....................................................................................................10图18：氯化钾价格走势..........................................................................................................10图19：磷酸一铵价格走势.......................................................................................................10图20：磷酸二铵走势..............................................................................................................10图21：纯碱价格走势..............................................................................................................10图22：MDI价格走势.............................................................................................................10图23：草甘膦价格走势..........................................................................................................10图24：有机硅价格走势..........................................................................................................10图25：化工行业历史估值水平...............................................................................................11图26：中信一级行业估值对比...............................................................................................11表1：12月份基础化工板块个股领涨、领跌情况.....................................................................4表2：12月份化工产品涨跌情况（单位：元/吨）...................................................................7本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第2页/共12页 基础化工1.市场回顾1.1.板块行情回顾2017年12月份中信基础化工行业指数下跌1.70%，跑输上证综指1.40个百分点，跑输沪深300指数2.32个百分点，行业整体表现在29个中信一级行业中排名第21位。过去1年来，中信基础化工指数下跌10.49%，跑输上证综指17.05个百分点，跑输沪深300指数32.27个百分点，表现在29个中信一级行业中排名第20位。图1：基础化工指数表现3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%2017-12-012017-12-062017-12-112017-12-162017-12-212017-12-26基础化工(中信)上证指数沪深300资料来源：中原证券、wind1.2.子行业及个股行情回顾在25个中信三级子行业中，磷化工、印染化学品、钾肥板块涨幅居前，分别上涨7.31%、4.43%和1.38%，纯碱、民爆用品、无机盐跌幅居前，分别下跌8.61%、7.41%和5.50%。个股方面，基础化工板块287只个股中，88支股票上涨，188支下跌。其中润禾材料、川恒股份、华鲁恒升、金力泰、利尔化学位居涨幅榜前五位，涨幅分别为106.45%、29.53%、22.75%、17.52%、15.71%。川化股份、*ST天化、阿科力、同德化工、浙江众成跌幅居前，下跌幅度分别为41.29%、29.17%、23.45%、23.42%、21.15%。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第3页/共12页 基础化工图2：12月份基础化工子行业行业表现10%8%6%4%2%0%-2%纯碱绵纶粘胶农药氯碱磷肥树脂氮肥氨纶涤纶钾肥)成份无机盐有机硅聚氨酯氟化工磷化工民爆用品塑料制品橡胶制品涂料涂漆-4%(中信日用化学品印染化学品其他化学原料其他化学制品-6%复合肥-8%-10%资料来源：中原证券、wind表1：12月份基础化工板块个股领涨、领跌情况涨跌幅榜前10涨跌幅后10证券代码证券简称涨跌幅（%）证券代码证券简称涨跌幅（%）300727.SZ润禾材料106.45002749.SZ国光股份-18.38002895.SZ川恒股份29.53300535.SZ达威股份-18.69600426.SH华鲁恒升22.74300575.SZ中旗股份-19.50300225.SZ金力泰17.52603977.SH国泰集团-20.01002258.SZ利尔化学15.71300214.SZ日科化学-20.57600636.SH*ST爱富14.99002522.SZ浙江众成-21.15600691.SH阳煤化工14.73002360.SZ同德化工-23.42000818.SZ方大化工14.06603722.SH阿科力-23.45603938.SH三孚股份13.69000912.SZ*ST天化-29.17002427.SZ尤夫股份12.87000155.SZ川化股份-41.29资料来源：中原证券、wind2.行业要闻回顾山东出台低碳发展方案。山东省人民政府印发《山东省低碳发展工作方案(2017~2020年)》。《方案》提出了山东省“十三五”低碳发展目标：到2020年，单位地区生产总值二氧化碳排放比2015年下降20.5%，其中原油加工平均综合能耗降到63千克标油/吨，碳排放下降到158千克二氧化碳/吨;化工行业单位工业增加值能耗降低15%左右，碳排放降低18%左右。山东是工业大省和化工大省，传统产业占工业比重约70%，重化工业占传统产业比重约70%。长期形成的“两个70%”产业结构，让山东每年消耗全国12%的煤炭，多项污染物排放总量居全国前列。为此，《方案》提出，推动产业低碳化升级，促进能源低碳化转型。在石化行本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第4页/共12页 基础化工业，采用系列新型技术提高采油节能水平，改造提升现有乙烯生产系统;针对山东省地炼企业较多的特点，加快淘汰落后机电设备，提高石油炼制装置开工负荷和换热效率，优化操作，降低加工损失，打造山东地炼节能低碳燃油新品牌，实现山东地炼绿色可持续发展。在化工行业，采用系统能量优化、节电、余热余压利用等技术，对传统化工装备提升改造，推广高效节能型技术和装置;调整产品结构，控制低档产能规模，发展高性能、绿色、安全、特种化学工业产品;鼓励新型煤制气生产企业在不增加能耗总量的基础上，发展烯烃、芳烃等高附加值产品;规范轮胎再制造秩序，鼓励胶粉和再生橡胶综合利用。《方案》同时提出，实施化肥使用量零增长行动计划，提高化肥利用率;把清洁低碳能源作为调整能源结构的主攻方向，坚持清洁利用化石能源与大力发展非化石能源并举，严格实行能耗强度和总量双控制度。到2020年，煤炭占能源消费比重较“十二五”末下降10个百分点左右;天然气、非化石能源消费占比均提高到7%左右。25省市发布化工企业搬迁最后时间表。12月15日，工业和信息化部、国家安全监管总局在京联合召开电视电话会，对《国务院办公厅关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见》进行解读和宣贯，部署下一步工作。《指导意见》明确提出了危化品企业搬迁改造目标：到2025年，城镇人口密集区现有不符合安全和卫生防护距离要求的危化品企业就地改造达标或搬迁进入规范化工园区或关闭退出，企业安全和环境风险大幅降低。其中：中小型企业和存在重大风险隐患的大型企业2018年前全部启动搬迁改造，2020年底前完成；其他大型企业和特大型企业2020年前全部启动搬迁改造，2025年底前完成。《指导意见》提出六项重点任务，一是组织开展摸底评估；二是编制搬迁改造实施方案；三是组织实施搬迁改造；四是强化搬迁改造安全环保管理；五是妥善化解各类风险问题；六是促进产业转型升级等。环保税正式开征。中国第一部专门体现“绿色税制”、推进生态文明建设的单行税法——《环境保护税法》1月1日起开始实施。今年4月，中国将迎来环保税首个征期。开征环保税的同时，排污费、海洋工程污水排污费将停征，挥发性有机物排污收费试点也一并停止。改费为税增强执法刚性，强监管常态化。环保税与排污费相比最大特点是它拥有更强的法律效应，还可追究刑事责任，征管力度和执法力度都大幅增加。法律的确立将进一步强化企业治污减排的责任。为贯彻落实环保税法，环保部于2017年12月28日发布《关于发布计算污染物排放量的排污系数和物料衡算方法的公告》，明确污染物排放量计算方法。此次明确污染排放量计算方法，将为环保税有序征收打下良好基础。多部委研究讨论推广应用，甲醇汽车上路可期。近日，工信部、发改委、科技部在京组织召开甲醇汽车试点工作座谈会，全面总结甲醇汽车试点工作，并研究讨论甲醇汽车推广应用政策措施。参与本次会议的包括原机械工业部部长何光远，中国工程院院士谢克昌、倪维斗等甲醇汽本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第5页/共12页 基础化工车试点工作专家组专家，山西、上海、陕西、贵州、甘肃等试点省城相关部门负责人，以及汽车制造、车辆运营、燃料生产等有关企业代表。会上，试点省市介绍了甲醇汽车试点工作经验，并提出下一步推广应用甲醇汽车的工作考虑及有关政策建议。业内专家认为，试点工作有效推动了甲醇汽车技术水平和产品质量提升，积累了大量技术数据，充分验证了甲醇汽车适用性、可靠性、安全性等性能符合技术指标要求，环保性能良好，污染物排放符合国家标准和限值要求，运行经济性明显。2017年12月石油加工业出厂价同比涨12.3%。国家统计局发布的2017年12月份工业生产者出厂价格指数(PPI)数据显示，PPI环比上涨0.8%，同比上涨4.9%。2017年全年PPI上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。从环比看，12月份PPI涨幅比上月扩大0.3个百分点。生产资料价格上涨0.9%，比上月扩大0.3个百分点;生活资料价格上涨0.2%，比上月扩大0.1个百分点。从主要行业看，涨幅扩大的有燃气生产和供应业，上涨3.8%;黑色金属冶炼和压延加工业，上涨3.4%;非金属矿物制品业，上涨3.0%。涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨3.7%。由升转降的有有色金属冶炼和压延加工业，下降1.5%。由平转降的有煤炭开采和洗选业，下降0.3%。从同比看，12月份PPI涨幅比上月回落0.9个百分点。生产资料价格上涨6.4%，比上月回落1.1个百分点;生活资料价格上涨0.5%，比上月回落0.1个百分点。从主要行业看，涨幅回落的有石油和天然气开采业，上涨20.1%，比上月回落0.2个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业，上涨18.5%，回落5.4个百分点;石油加工业，上涨12.3%，回落1.5个百分点;有色金属冶炼和压延加工业，上涨10.1%，回落4.3个百分点;煤炭开采和洗选业，上涨4.7%，回落3.9个百分点。上述五大行业合计影响PPI同比涨幅回落约0.6个百分点。涨幅扩大的有非金属矿物制品业，上涨12.4%，比上月扩大2.5个百分点;燃气生产和供应业，上涨6.4%，扩大2.9个百分点。2017年全年，PPI由上年下降1.4%转为上涨6.3%，结束了自2012年以来连续5年的下降态势。生产资料价格上涨8.3%，影响PPI上涨约6.13个百分点。其中，涨幅较大的行业有石油和天然气开采业、煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业，分别上涨29.0%、28.2%和27.9%。生活资料价格上涨0.7%，影响PPI上涨约0.17个百分点。新《食盐专营办法》公布，产运销取消计划管理。国务院总理李克强日前签署国务院令，公布修订后的《食盐专营办法》(以下简称《办法》)，自公布之日起施行。1990年3月2日国务院发布的《盐业管理条例》同时废止。盐业是我国重要的基础性行业，食盐事关人民群众身体健康。党中央和国务院高度重视盐业体制改革工作，2016年4月，《国务院关于印发盐业体制改革方案的通知》提出在坚持食盐专营制度的基础上，推进供给侧结构性改革;要求实现盐业资源有效配置，进一步释放市场活力。为保障盐业体制改革顺利进行，按照国务院部署，对原《食盐专营办法》作了修订。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第6页/共12页 基础化工根据盐业体制改革方案关于坚持食盐专营制度、改革食盐定价机制和取消食盐产、运、销等环节计划管理的规定，《办法》对食盐专营制度的具体内容作了完善。一是省级盐业主管部门按照统一规划、合理布局的要求，审批确定食盐定点生产、定点批发企业。二是食盐定点生产企业申请经营食盐批发业务的，省级盐业主管部门应当确定其为食盐定点批发企业并颁发食盐定点批发企业证书;食盐定点批发企业在国家规定的范围内销售食盐，任何单位或者个人不得阻止或者限制;食盐价格由经营者自主确定。三是删除了原《食盐专营办法》关于食盐生产、批发、分配调拨、运输等实行指令性计划管理，以及核发食盐准运证的规定。《办法》完善了食盐供应安全的制度，规定省级盐业主管部门建立健全食盐储备制度，承担政府食盐储备责任;食盐定点生产、定点批发企业承担企业食盐储备责任，保持食盐的合理库存;县级以上地方人民政府采取必要措施，保障边远地区和民族地区的食盐供应。盐业主管部门应当会同有关部门制定食盐供应应急预案，在发生突发事件时，协调、保障食盐供应。《办法》强化了食盐质量安全的管控措施，在规定盐业主管部门负责管理食盐专营工作基础上，增加规定国务院食品药品监管部门和县级以上地方人民政府确定的部门负责食盐质量安全监督管理;增加对食盐企业及其董事、监事、高级管理人员的信用管理，建立健全信用信息记录和公示制度的规定;明确禁止销售不符合食品安全标准的食盐，完善了禁止作为食盐销售的产品类别;进一步完善法律责任，加大对违法行为处罚力度。3.产品价格跟踪3.1.产品涨跌幅排名12月份原油上涨5.26%，报收于60.42美元/桶，两年来首次站上60美元关口。在卓创资讯跟踪的235个产品中，涨幅居前的分别为维生素D3、环氧丙烷、醋酐、软泡、尿素，涨幅分别为24%、18%、17%、16%、16%。跌幅居前的分别是顺酐、苯酐、纯碱、R32、甲基丙烯酸，分别下跌了26%、15%、14%、13%、10%。表2：12月份化工产品涨跌情况（单位：元/吨）涨跌幅榜10涨跌幅后10产品名称月初价格月末价格涨幅产品名称月初价格月末价格跌幅维生素D341500051500024%脂肪醇1798316500-8%重苯3490430023%啶虫脒250000230000-8%环氧丙烷115651365018%吡虫啉240000220000-8%醋酐6600770017%粗苯53664880-9%软泡122831428316%石油焦18801694-10%尿素1720200216%甲基丙烯酸甲酯2185019755-10%丙环唑14000016000014%R322400021000-13%冰醋酸3926448614%纯碱22832000-14%纯MDI265203025014%苯酐83507110-15%三聚氰胺8525957512%顺酐121138941-26%资料来源：中原证券、卓创资讯本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第7页/共12页 基础化工3.2.重点产品价格走势图3：原油价格走势图4：乙烯价格走势70160060140012005010004080030600204001020000纽约NYMEX-WTI-美元/桶乙烯-国际价--韩国---美元/吨资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图5：丙烯价格走势图6：丁二烯价格走势1200350030001000250080020006001500400100020050000丙烯-国际价--中国---美元/吨丁二烯-国际价--中国-99.5%--美元/吨资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图7：聚乙烯价格走势图8：聚丙烯价格走势120001200010000100008000800060006000400040002000200000聚乙烯价格聚丙烯价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第8页/共12页 基础化工图9：PVC价格走势图10：丙烯酸甲酯价格走势900014000800012000700010000600050008000400060003000400020002000100000PVC价格丙烯酸甲酯价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图11：天然橡胶价格走势图12：炭黑走势20000100001800090001600080001400070001200060001000050008000400060003000400020002000100000天然橡胶价格炭黑N330价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图13：涤纶长丝价格走势图14：粘胶短纤走势12000200001800010000160001400080001200060001000080004000600040002000200000涤纶长丝价格粘胶短纤价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图15：钛白粉价格走势图16：磷矿石价格走势2500040039020000380370150003603501000034033050003200310金红石钛白粉价格磷矿石价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第9页/共12页 基础化工图17：尿素PVC价格走势图18：氯化钾价格走势25002500200020001500150010001000500500002016/1/032016/2/032016/3/032016/4/032016/5/032016/6/032016/7/032016/8/032016/9/032017/1/032017/2/032017/3/032017/4/032017/5/032017/6/032017/7/032017/8/032017/9/032018/1/032016/10/032016/11/032016/12/032017/10/032017/11/032017/12/03尿素-市场价-元/吨氯化钾-出厂价-西北--60%-盐湖钾肥-元/吨资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图19：磷酸一铵价格走势图20：磷酸二铵走势300030002500250020002000150015001000100050050000磷酸一铵价格磷酸二铵价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图21：纯碱价格走势图22：MDI价格走势25004500040000200035000300001500250002000010001500010000500500000纯碱价格纯MDI聚合MDI资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯图23：草甘膦价格走势图24：有机硅价格走势3500035000300003000025000250002000020000150001500010000100005000500000草甘膦价格有机硅中间体价格资料来源：中原证券、卓创资讯资料来源：中原证券、卓创资讯本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第10页/共12页 基础化工4.行业评级及投资观点从行业估值情况来看，截止2017年12月1日，SW化工板块TTM市盈率（整体法，剔除负值）为29.34倍。2010年以来，行业估值平均水平为34.86倍，目前估值水平低于历史平均水平相当。与其他中信一级行业横向对比，基础化工行业估值在29个行业中位居13位，维持行业“同步大市”的投资评级。图25：化工行业历史估值水平图26：中信一级行业估值对比808070706060505040403020301020010银行煤炭建筑钢铁汽车家电建材传媒综合医药机械通信CSCSCSCS房地产CSCSCSCSCSCSCS计算机CS0CS交通运输纺织服装基础化工石油石化轻工制造商贸零售农林牧渔电力设备餐饮旅游食品饮料有色金属CS国防军工2010-1-82011-1-82012-1-82013-1-82014-1-82015-1-82016-1-82017-1-82018-1-8CS非银行金融CSCSCSCSCSCSCSCSCS电子元器件CSCSCSCS电力及公用事业CS基础化工均值CS资料来源：中原证券、wind资料来源：中原证券、wind目前我国经济仍处于转型的过程中，未来仍将维持中速增长的趋势，增速难有大的提升。作为传统的中游制造行业，化工行业的总体业绩预计难有大的改善。行业投资机会预计仍以结构性为主。2018年1月份的投资策略上，推荐受益环保税开征，环保政策收紧的农药板块以及受益原油价格回升的民营炼化板块。此外建议关注供需改善，产品景气提升的有机硅行业。5.风险提示供给侧改革进度低于预期；国家扶持政策力度低于预期；环保政策力度低于预期。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第11页/共12页 基础化工行业投资评级强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。公司投资评级买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。分析师声明：本报告署名分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。重要声明：中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。证券研究报告属于专业性报告，请在投资顾问指导下谨慎使用。投资者应当充分了解证券证券投资的高风险性，独立做出投资决定并自行承担投资风险。本报告由中原证券股份有限公司制作，本报告版权归中原证券股份有限公司（以下简称中原证券）所有，未经中原证券书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得中原证券书面授权的刊载、转发、引用，需要注明报告的出处为“中原证券股份有限公司”，且不得对刊载、转发的报告进行任何有悖原意的删节和修改，引用报告内容不得断章取义有悖原意。本公司授权刊载转发机构名单在公司网站www.ccnew.com披露。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载信息、建议及推测不一致的报告，投资者应当自行关注相应的更新或修改。报告观点、结论和建议仅供投资者参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。特别声明：在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明第12页/共12页'