中国石油化工行业现状及发展趋势 32页

'石油、化学、塑胶、塑料行业分析报告（杨婧刘璐胡馨月娄姚荣）第一节、中国石油化工行业现状及发展趋势一、行业现状（一）行业概况1、国际石化产业运行情况近年来世界石油市场的主要特点：一是美国西德克萨斯轻质原油（WTI）与布伦特原油价格倒挂日渐频繁；二是轻质原油和重质原油价差缩小；三是石油的金融属性更加明显，投机商继续青睐石油期货市场；四是石油需求大幅下降，但降幅逐季收窄；五是欧佩克减产履约率呈现前高后低走势，剩余产能大幅增加；六是石油库存居高不下。通过对市场、贸易、油价、运输和劳动成本等方面的分析，鉴于欧美严格的环保要求，以及市场的成熟度，欧美等地区对基础化学品和大宗石化产品的需求已趋于饱和，这就迫使西方发达国家紧缩本国石化生产，全球化工行业发展的重心逐步向原料产地（中东）和产品市场（亚洲）转移。中东和包括中国在内的亚太地区将是全球炼油和石化产能增长最快的地区，亚洲将成为世界最大的石化市场。同时，世界石化工业发展趋向大型化、基地化和炼化一体化，产业集中度越来越高。2009年，排在前10位国家的炼油能力占世界总炼油能力的比例有所提高，亚洲的中国、日本、印度、韩国4国，占世界10大炼油国总能力的比例已上升到39.9%（见表1），炼油能力占全球的比例也上升到23.1%。 表1各国炼油能力表2、我国石油化工产业发展状况（1）炼油工业逆势上扬。2009年，中国新增原油一次加工能力4500万t，全国炼油能力增至4.83亿t/a，中国成为仅次于美国的全球第二大炼油国。截至2009年年底，全国千万吨级炼油厂已达到17家，全年全国原油加工量约为3.75亿t，比上年增长7.9%。（2）产业经济实现较快增长。2009年，全国石油和化工行业规模以上企业3.46万家，实现总产值6.63万亿元，同比增长0.3%，占全国工业总产值的12.13%，行业增加值同比增长10.1%，实现销售产值6.35万亿元，增长0.15%。20多种大宗产品的产量位居世界前列，主要石油和化工产品的消费量保持世界领先地位。2009年我国石油和化工行业经济运行数据见下表2：表2石油化学工业经济运行数据表（3）市场需求持续回升。2009年，国内主要石化产品表观消费量持续回升，全年原油表观消费量为3.88亿t，同比增长6.2%；乙烯表观消费量达1165.6万t，同比增长10.1%；硫酸表观消费量增长21.4%，烧碱增长13.4%，纯碱增长8.9%，甲醇增长35.9%，合成树脂 增长19.2%，合成纤维聚合物增长16.6%，化肥增长14.3%，轮胎增长44.8%等。（4）产业结构优化升级。2009年，专用化学品行业以9633.2亿元的产值和16.8%的增速，跃居化工各子行业快速发展之首；合成材料行业产值位居第三。这两个行业在化工行业生产中的比重快速增加，标志着产业和产品结构调整初见成效，正朝着技术含量较高、附加值较高的方向迈进。（5）新型煤化工获得新发展。2009年，我国在新型煤化工领域取得了一系列重大突破，开发出一批处于世界领先水平的技术。如：世界第一套20万t/a煤制乙二醇工业装置投产试车；世界第一套60万t/a煤制烯烃（DMTO）已进人工程中交。（6）行业投资增速趋缓。2009年，全行业固定资产投资1.01万亿元，同比增长12.9%，与上年相比回落14.2个百分点，低于同期全国固定资产投资平均增幅（30.1%）17.2个百分点，行业投资呈减缓趋势。（7）进出口贸易形势逐季好转。2009年，我国石油和化工行业进出口贸易总额3270.7亿美元，同比下降23.2%，占全国进出口贸易总额的14.8%。全行业实现贸易逆差1290.6亿美元，同比缩小21.1%，这是行业贸易逆差首次出现缩小。详情见下图1：图1全国化学化工业及其相关工业的产品进口金额比较（二）产业链及构成1、石油石化产业链的构成石油化工是指以石油和天然气为原料，生产石油产品和化工产品的整个加工工业，包括原油和天然气的开采行业和油品的销售行业，是我国的支柱产业之一。通常可以将石油石化 产业分为：石油开采业、石油炼制业、石油化工、化工制品和化肥行业等。“石油开采”指的是将原油和天然气从地下采出的过程，并将原油和天然气分离。“石油炼制”指的是将原油加工成汽油、柴油、煤油、石脑油、重油等油品的过程。“石油化工”指的是，将石油产品和石化中间品加工成石化中间品的过程。而“化工制品”指的是将石化中间品加工成制品的过程。“化肥行业”指的是将石油产品合成为化肥的过程。每个过程有其自身的功能和特点。具体分类和特点如下：石油工业包括全球的勘探、开采、炼制、运输（通常利用油轮和管道运输）和油品销售等。石油也是许多化工产品的原料，包括医药品、熔剂、化肥和塑料等。该行业通常被分为三个主要部份：上游、中游、下游。通常将中游纳入下游之内。2、石油石化产业链石油领域的上游通常指原油和天然气的寻找、采收和生产，被称为勘探和生产领域。还包括寻找地下或者水下油田和气田，和钻井等工作，以及后续开采原油和收取天然气等油井的运营工作。下游领域包括石油炼厂、化工厂、石化产品的分配和销售环节，以及天然气销售企业等。下游行业涉及数千种油品和化工产品，如汽油、柴油、航空燃料、取暖油、沥青、润滑剂、合成橡胶、塑料、化肥、防冻剂、杀虫剂、医药品、天然气和丙烷等。（三）石油化工行业供给需求现状1、供给方面（1）国内产量：呈双位数增长中国塑料产量1975年仅为33万吨，2008年中国塑料的产量是3714万吨，比上年增长10%，比三十年前增长了100倍；所有的塑料品种里面，五大通用树脂占主导地位，PVC、PE、PP、PS和ABS的总产量约占塑料总产量的94%。2008年我国PVC、PP、PE的产量占塑料总产量的比重分别是24%、19%、18%。近十年来，随着我国宏观经济的高速发展，对塑料的需求不断增长，合成树脂主要用于塑料制品，是塑料制品的主要原材料。因而合成树脂的强劲需求促使我国合成树脂行业保持着高速增长，除了2008年受金融危机的冲击而增速放缓之外，产量维持双位数增长。2009 年，由于国家实行的刺激内需、拉动增长的经济刺激政策显示成效，合成树脂生产再度高速增长。表32000-2009年我国合成树脂年产量统计表时间年产量（万吨）同比增长率（%）2000年1079.4528.252001年1203.8411.522002年1366.513.512003年1593.816.632004年179112.372005年2141.919.592006年2528.718.062007年3073.621.552008年3129.61.822009年1-11月3232.611．82006-2009年我国合成树脂产量统计图产量(万吨)产量同比增长率(%)40060.00%50.00%35040.00%30030.00%25020.00%20010.00%0.00%150-10.00%100-20.00%50-30.00%0-40.00%2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2006年11月2007年11月2008年11月2009年11月图22000-2009年我国合成树脂年产量统计图（2）进口量：总体呈现增长趋势 我国是合成树脂进口大国，2000年以来，合成树脂的进口量总体呈现稳中上涨趋势，2006年以来月进口量一直保持在150万吨以上。在08年受金融风暴的影响小幅下挫后，09年恢复上涨态势。但09年商品价格较08年明显下降，出现了进口量增长但进口金额出现萎缩的现象。09年1-11月累计进口量虽同比增长了22.86%，但累计进口金额较去年同期水平减少4.85％。表42000-2008年我国合成树脂年进口量统计表时间年进口量（万吨）年进口金额（亿美元)2000年1433.1114.862001年1649.81123.022002年1829.68139.082003年1907.3159.232004年2131210.322005年1878.8225.622006年2393.2294.702007年2429.4322.322008年2329.6347.882008年1-11月2633.3311.572006年至今我国合成树脂进口量统计图进口量(万吨)进口量同比增长率(%)35080.0%30060.0%25040.0%20020.0%1500.0%100-20.0%50-40.0%0-60.0%2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2006年11月2007年11月2008年11月2009年11月图32006-2009年我国合成树脂进口量统计（数据来源：中国塑料信息库） 2、需求方面（1）消费需求与塑料制品行业同步增长我国合成树脂行业的高速发展与我国国民经济的快速发展密切相关，也是与我国塑料制品行业的高速发展是分不开的。在“十一五”期间，塑料产业要推进产业结构优化升级，努力提高产业技术水平，塑料制品总产量的年增长率为10%。2009年以来，随着国内宏观经济逐渐好转，塑料制品业也出现企稳向好局面。上半年，我国塑料制品业产量产值均保持稳定增长，1-6月，我国塑料制品产量为2015.58万吨，同比增长4.9%；塑料制品业工业总产值4861.57亿元，同比增长8.12%。出口形势虽仍面临严峻考验，但环比逐步好转，加之对世界经济复苏反弹迹象的预期，也预示着前景向好。表52000-2009年塑料制品行业消费量时间年表观消费量（万吨）同比增长率(%)2000年2502.352001年2809.6712.282002年3131.4911.452003年3409.38.872004年3813.311.852005年3834.80.562006年463520.872007年523312.902008年5191.4-0.792009年1-11月5668.618．51 2006-2009年我国合成树脂表观消费量统计图表观消费量表观消费量同比增长率(%)70040.00%60030.00%20.00%50010.00%4000.00%300-10.00%200-20.00%100-30.00%0-40.00%2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2006年11月2007年11月2008年11月2009年11月图42006-2009年我国合成树脂表观消费量图从总体上看，合成树脂各个子产品的需求均有着较高的增长的趋势，塑料树脂及共聚物、聚氯乙烯、聚乙烯的增长较为稳定，聚丙烯树脂的需求有加快的趋势。（2）出口相对于进口，我国合成树脂出口数量并不多。但随着我国合成树脂新装置的持续投产，产能不断增长，多个子产品逐渐扭转了依赖进口的状况，进口依存度逐渐下降，企业转而谋求国际市场,促使合成树脂出口量总体上涨。但在2008年，随着金融危机向实体经济逐步蔓延，世界经济经受重创，我国商品出口形势不好，出口下降明显。合成树脂的出口量少于上年同期水平。进入2009年，出口量有所回升，但受商品价格低于08年的影响，出口金额出现萎缩。表62000-2009年我国合成树脂年出口量统计表时间年出口量（万吨）年出口金额（亿美元)2000年10.21.796522001年43.986.2654712002年64.698.1745312003年91.811.712372004年108.716.7332 2005年185.930.152782006年286.943.725842007年269.946.97852008年267.852.02042009年1-11月197.335.21412006年至今我国合成树脂出口量统计图出口量(万吨)出口量同比增长率(%)35120.00%100.00%3080.00%2560.00%2040.00%1520.00%0.00%10-20.00%5-40.00%0-60.00%2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2006年11月2007年11月2008年11月2009年11月图5202006-2009年我国合成树脂出口量统计（数据来源：中国塑料信息库）（四）我国石化行业国际竞争力1、资源相对不足，石油生产、加工成本高。依据目前情况预测，我国石油的供需矛盾将会愈来愈大，我国的最终石油可采资源量即使按160×10t计，也只占全球的3．9%；人均拥有石油最终可采资源量和产量只有世界人均水平的1／5左右。而且，可采资源约有3／5有待探明。我国石油消费增长速度明显高于原油产量增长速度，供需缺口越来越大。根据国际能源机构(IEA)预测分析：2010年、2015年我国原油产量将只能分别达到t．75×10t、1．85×l0t；在排除我国石油出口的前提下，这两个时期原油缺口将分别为1．37×10t和1．97×10t，也就是说，2015年我国原油供给将有50％以上依赖进口。同时，国内大部分主力油田已到中后期开采 阶段，高采出成本现象日趋严重；与世界大的石化公司相比，石化产品加工成本明显偏高。2、总体技术水平不高，创新能力差。随着世界石油工业的飞速发展，技术越来越成为扩大规模、降低成本、提高竞争实力的重要因素。国内石油、石化两大集团公司的炼油总规模虽然大于原油产量，但是炼厂普遍规模小，配套装置能力低，并且装置结构不合理，技术水平和资源利用效率也较低，总体技术装备和服务水平与国际大石油技术服务公司相比，依然存在着较大的差距，许多关键技术和仪器装备还主要靠引进。3、经营机制不活，生产效率低下。国有企业的体制性弊端和历史性包袱没有得到根本解决。经过持续的重组改制和配套改革，虽然在建立现代企业制度和实现与国际接轨方面迈出了重大的步子，取得了一定成效，但是，庞大的职工队伍，严重的冗员和社会负担，造成劳动生产率不高，经营机制不活，严重制约了国际竞争力的提高。4、持续盈利能力和抗风险能力差。盈利能力是许多因素诸如生产成本、产品质量、管理水平、营销能力等的综合体现，最能说明企业竞争力的大小。从近些年美国《财富》杂志公布的数字计算出几个大公司的资产利润率来看，中石化公司的资产利润率只有国外大公司的1／8～1／10，相差甚大。而且对外油依赖程度正日益加深，和世界知名大石油公司相比，原油自给率低，抗风险能力差。5、跨国营销刚刚起步，国际化程度依然很低。长期以来，我国石油石化的生产和营销，基本上是封闭式运行的，没有融入国际贸易的大环境。我国石油企业(特别是CNPC)的跨国经营尽管有了一个好的起步，并表现出一定的政治、经济、技术优势和良好的发展势头与潜力，但与国外大公司相比，无论是海外油气储量、产量、国际贸易量、跨国投融资、国际化收人，还是业务领域、地域分布等，都还存在着很大的差距。 二、发展趋势（一）石化发展趋势1、中国石化的发展战略目前，由于国内石化行业难以满足市场经济和社会发展的需要，主要矛盾由过去的总体数量不足转变为总体数量和质量品种不足并存，而且质量品种不足的矛盾逐渐上升为主要矛盾,因此结构调整是当前中国石化的重要任务。现有石化企业结构调整必须加快技术改造步伐，生产科技含量高的产品与大型乙烯建立密切的互补关系，提高生产的社会化水平。大型乙烯采取中间突破、推前拉后的战略，用乙烯的前推拉后力量带动整个行业结构的升级；对大型乙烯进行新一轮扩能改造，以消除瓶颈、节能降耗、减少成本。同时，积极稳妥地建设中外合资特大型乙烯项目，使石化工业真正成为国民经济的支柱产业。乙烯改造应尽量依托现有公用工程，千方百计节省建设投资，缩短施工周期，使乙烯改造新增单位产能的投资接近国际水平，以提高装置的内部收益率。在搞好现有乙烯装置技术改造的基础上，根据国家建设石化支柱产业的要求和国内市场对石化产品的需求依托现有骨干企业，建设若干个世界级、高科技、一体化的60万~90万t/a乙烯工程，使我国乙烯工业登上一个新台阶。在上海化工区西侧的海面，新围垦6km2的土地，该工程于2003年9月开始抛石围堤,，预计将在2005年4月竣工，届时，整个化工区的面积将从目前的23.4km2一举扩张到29.4km2。另外一个10Mt/a炼油的大型主体项目也已在酝酿中。隔海相望的上海石化将在2010年达到200万t/a乙烯和2000万t/a原油加工能力。因此上海沿杭州湾一带将有望形成400万t/a的乙烯生产能力和3000万t/a原油加工能力，为国内最大的乙烯生产基地。2、化工生态园的建设中国对石化产品需求的不断增长，推动了外商在华投资的力度。中国化工园区建设高潮的来临，使大规模化工园区正在黄金海岸、江河之滨快速发展。石化行业有其特殊性，工艺流程长，上下游产品链关系紧密，水、热、气、电的供应和处理要求比较高，走园区发展的 道路可以节省投资、减少污染、提高效益，保持可持续发展。上海漕泾化学工业园区除与BP公司合资的赛科石化大型裂解项目外，还吸引了其他一些重要投资：聚氨酯、聚碳酸酯和涂料项目等。在23.4km2的园区内已到位的投资超过了80亿美元，园区期望吸收投资250亿美元。南京化学工业区规划面积45km2(包括现有的扬子石化公65万t/a乙烯改扩建项目、下游装置和公用设施)，第二阶段19km2区域将发展大型乙烯项目。江苏扬子江国际化学工业区(张家港)占地13.8km2(包括雪佛龙菲利浦斯化学公司10万t/a聚苯乙烯装置，陶氏化学公司胶乳和环氧树脂装置以及聚苯乙烯装置)。珠海海港工业区迄今已吸引投资22亿美元；BP公司35万t/a精对苯二甲酸装置已于2003年投产；浮宝(Vopak)公司也计划投资建设2个5万t/a级泊位和储罐设施,处理量为98万t/a。3、石化企业的公用设施大型石化企业公用设施指水、电、气的供应，通常包括动力中心、循环水场、变配电站、电信、空压站、储罐区、聚合物仓库、火炬、消防站、维修站、公用仓库、外管、给排水管网、供电线路网、装卸站、综合办公楼、IT信息中心、中央分析楼、中央控制室等。这些公用设施在引入了世界级大型化工区的一体化先进理念后，将水、电、气等的统一规划、集中建设，形成供水、供电、供热、供气一体的公用工程岛，实行能源的统一供给以合理利用能源、减少消耗。由于公用设施产生大量废弃物而影响环境，因此需要采取一系列措施以减少三废的排放，主要方法为：提高热量回收，减少工业炉、蒸汽锅炉和燃气轮机的燃烧废气；回收热量提高蒸汽系统的效率，减少蒸汽系统和冷却水系统产生的废水。4、热点石油化工产品与以往的化学反应、单元操作、物料能量网络为核心，追求石化产品的数量、原料、能量消耗不同；新型石化产品以化学功能、分子设计为核心，追求产品的品质和价格。目前，热点石油化工产品生产的工艺路线和特点见下表7。 表7热点石油化工产品生产工艺路线和特点（二）塑胶塑料行业三大宏观趋势1、产业链上游：高附加值、高科技材料成为发展重点，改性塑料将逐步满足国内需求尽管近年来国内合成树脂生产能力增长快速，但我国合成树脂的对外依存度仍高达40%，尤其是专用料、高档料依赖进口的情况更为严重。而且我国聚烯烃等合成树脂生产装置大多依赖国外技术，工程塑料生产技术自我开发能力也很薄弱。预计中国合成树脂产需缺口将推动国内合成树脂生产能力的扩大，尤其是附加值高、科技含量高的专用料、高档料将会有一个较快的发展。我国改性塑料发展前景十分广阔。改性PP、改性PVC在很多领域已经成功替代了工程塑料，共混改性和合金化也将在下游行业（家电、IT电子、汽车、家居建材、机械、航空航天等）对塑料性能要求不断提高的情况下迅速得到发展。未来5-10年内，国内改性塑料的需求增速将在10-20%左右。在国家优先鼓励发展的政策扶持下，改性塑料行业将会进入龙头崛起、产能整合、技术升级的快速发展阶段。 2、应用市场：塑料新产品不断涌现，应用广度和深度持续拓展随着塑料制品使用范围的日渐广阔，对塑料制品的市场需求将呈现持续稳步增长的势头，特别是在建筑塑料制品、包装塑料制品、农用塑料制品、工业交通及工程塑料制品等方面。而在新材料、新工艺、新技术、新产品不断涌现的推动下，塑料产品应用的广度和深度不断得到拓展。以塑料产品在汽车行业上快速增长和扩展的应用为例。目前汽车用塑料占塑料总消费量的8-10%，是塑料产品最重要和最具增长潜力的应用市场之一。工业发达国家的汽车平均塑料用量从上世纪90年代的100-130kg上升到2004年的152kg、2006年的174kg，预计到2020年发达国家的汽车平均塑料用量将达到500kg以上，占车重超过20%。因此，未来汽车行业的塑料产品应用将更为广泛和深入。当前汽车使用的塑料品种已经涵盖了PP、PU、PVC、ABS、PA、PC、PE、热固性复合材料等几乎所有领域。与此同时，在节能环保理念的推动下，汽车轻量化已成为汽车材料发展的主要方向，而塑料及其复合材料、合金材料将成为汽车工业未来几年重点发展的材料。3、承载空间：中国塑料工业有向集聚化、园区化发展的趋势我国塑料工业产业集聚化趋势明显。据统计，我国规模以上塑料企业数量从2000年到2008年年均增长12.8%，2008年底达到16277家。我国塑料企业的布局具有明显的地域性，主要集中在东南沿海，并呈现集聚化态势。例如，广东省85%以上的塑料企业和产值都集中在珠三角地区，该地区目前是我国塑料行业最密集的区域，并形成了包括国内最大的塑料包装材料企业、国内最大的高性能改性塑料企业、亚洲最大的塑料饮料瓶和啤酒瓶企业等在内的一批大型、超大型塑料加工企业，引发了显着的产业集聚效应。第二节、石化行业收购案例——中石化收购瑞士Addax石油公司做为我国三大油企之一的中石油，2009年8月敲定了迄今为止中国公司海外油气资产收购的最大笔交易。2009年8月18日中石化宣布以82.7亿加元(约合人民币511亿元)成功收购瑞士Addax石油公司，增强了中国在国际石油市场上的话语权。 一、相关背景介绍（一）国内背景1、中国加入WTO中国加入WTO中国的入世承诺，核心是关税减让和市场开放，使得市场进一步国际化。从宏观层面来看，这将有利于丰富国内石油市场，缓解石油供需矛盾；有利于引进国际石油资本和先进技术，推动国内石油石化工业的发展；有利于借鉴国外先进的管理体制和管理经验，有利于建立和完善技术创新机制；有利于实施石油“走出去”战略等。但同时，也意味着大量进口石油石化产品对国内市场的冲击，石油石化行业将面临严峻的挑战。因此，从微观层面上来讲，一般又把石油石化行业列为受入世影响最大的领域之一。石油石化行业的相关入世承诺主要有三个方面：（1）减让关税：原油关税从每吨16元减为零；汽油、润滑油关税从9％减至5％和6％；煤油关税维持9％不变；柴油、石脑油和燃料油关税维持6％不变。其他主要油品的关税由目前的6％～12％减至5％～6％。化工产品的关税减幅最大，如，合成树从目前的16％减至6.5％，合成纤维从目前的11％～l2％减至5％。（2）取消非关税壁垒：从入世后第一年起，取消原油进1:3配额，并允许非国营贸易原油进口720万吨，以后每年增加15％的配额，10年后重新审议这个增长率；成品油(含燃料油)维持配额管理，初始准入量为1658万吨，其中非国营贸易进口允许基础量以400万吨为基数，以后每年增加15％，直到2004年取消配额。逐步放开分销服务：入世三年后，开放油品零售市场，允许外国石油公司在华建立30个独资加油站，超过30个则应与国内企业合资，而第一步,商不能控股。五年后，允许外国石油公司进入国内油品批发领域等。化工产品方面，除化肥外入世后即放开零售权，一年后放开批发权。五年后开放化肥的批发和零售权等。（3）市场开放对上游与下游的影响：石油石化行业可以分为上游和下游两大业务领域，它们受入世影响的程度不尽相同。总的来说，油气勘探开发等上游业务具有一定的特殊性，国内企业的竞争优势比较明显，受入世影响相对较小，主要问题是部分中小油田的生产成 本较高，需要进一步降低成本，提高价格竞争力。而炼油化工、销售等下游业务可能受到严重的冲击。2、中国石化自身发展的需要中国石油化工股份有限公司简称中国石化，是中国最大的一体化能源化工公司，中国最大的石油产品(包括汽油、柴油、航空煤油的批发和零售)生产商和供应商，中国最大的主要石化产品(包括中间石化产品、合成树脂、合成纤维单体及聚合物、合成纤维、合成橡胶和化肥)生产商和供应商，也是第二大原油生产商。2002年，生产原油3800万吨，天然气50．6亿立方米；新增探明石油地质储量2.2亿吨，新增石油可采储量5338万吨，新增探明天然气地质储818亿立方米，可采储量20．36亿立方米；加工原油1.05亿吨，生产汽煤柴成品油573万吨；生产乙烯272万吨，生产合成树脂400万吨，合成纤维115万吨，合成橡45.8万吨。全年销售成品油7009万吨，占全国消费量的57．47％，区域内零售市场占有率达到68％。但是与国际三大石油公司相比，差距还非常大。因此，中国石化要成为一个国际型的大公司，就必须参与到这个国际并购的大潮中，充分利用跨国并购迅速壮大自己。3、石油战略安全的需要石油是工业的血液，是推动人类社会工业化进程的重要力量。目前，石油在一次能源消耗中的比例基本保持在36％以上。现在看来，入类社会一时还很难找到一种足以替代石油的能源，在未来的半个世纪里，石油作为主要能源的地位预计不会有实质性改变。但是，世界石油资源的分布严重不均，80％的资源主要集中在中东、前苏联和北美等地区，而石油消费则主要集中在美国、亚太和欧洲等地区。这在客观上需要进行大量的石油贸易活动，每年的贸易量高达20多亿吨，占全球石油产量的2/3，在世界贸易中石油也扮演着重要角色。我国是世界主要产油国之一，也是石油消费和进口增长速度最快的国家之一。因此，中国需要进入世界石油市场，在国际化的竞争中谋求国家的石油安全供给。从这个意义上讲，中国入世，对石油石化行业有着不可忽视的影响。 （二）企业背景1、中国石化集团（1）中国石化企业简介中国石化集团公司(简称中国石化集团公司，英文缩写SinopecGroup)在《财富》2008年度全球500强企业中排名第16位，是1998年7月，国家在原中国石油化工总公司基础上重组成立的特大型石油石化企业集团，是国家独资设立的国有公司、国家授权投资的机构和国家控股公司。中国石化集团公司注册资本1049亿元，总经理为法定代表人，总部设在北京。中国石化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资人的权利，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担报纸增值的责任。中国石化集团公司控股的中国石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、伦敦和上海上市。目前，中国石股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%。外资股占19.35%，境内公众股占4.81%。中国石化集团国际石油勘探开发有限公司(SIPC)是中国石化集团的全资子公司，直接参与此次收购。它成立于2001年1月，总部在北京，注册资本63.1亿元人民币。SIPC代表中国石化集团公司统一行使上下游对外投资合作和对海外项目实行统一经营管理，是中国石化集团从事上下游海外投资与经营的唯一专业化公司。SIPC下设16个职能部门和20多个海外分支机构，共有海内外员工1700人左右。目前，SIPC的海外油气勘探开发项目遍布非洲、中亚、中东、俄罗斯、美洲、南亚太的二十多个国家，已初步形成了海外油气生产合作的战略布局。（2）中国石化集团主营业务：中国石化集团公司主营业务范围包括：实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发；石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、运输；石油石化工程的勘探设计、施工、建筑安装；石油石化设备检修维修；机电设备制造；技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。 （3）中国石化集团发展战略○1资源战略在资源战略上，努力稳产增产原油，加强集团内油气田勘探开发.积极开辟新的勘探领域，提高探明储量和采收率，增加接替资源.提高储采比例。○2投资战略在投资战略上切实把经济增长方式从粗放型转到集约型轨道上来，走以内涵发展为主的道路。加强油气资源的勘探开发投入。加快老企业的技术改造消除“瓶颈”制约。注重油气田、炼油、乙烯、化纤、化肥的技术改造；注重发展成品油销售网络和加油站建设；注重可持续发腱，搞好环境保护。努力做到“低投人、高产出，适时投人、快速产小”。按照集团公司整体发展战略，上下游紧密结合，避免重复建设，增强竞争实力。○3营销战略在营销战略上，充分发挥上下游、内外贸、产销一体化的优势，增强集团公司抗风险能力和市场竞争力。贯彻“外部市场化、内部紧密化”的指导思想，上下游紧密结合，协调发展，推动集团内部产业结构调整，逐步实现大型化、专业化、系列化和集约经营○4科技和人才战略在科技和人才战略上，坚决贯彻党中央、国务院“科教兴国”的战略，结合石化集团公司实际，加大科技投入，集中力量发展核心技术，加强应用基础研究和高新技术探索性研究，重视人才的培养和使用，积极探索和建立有利于人才使用和成长的激励机制，普及与提高相结合，技术与经济相结合，物质文明与精神文明相结合，大力培养、吸纳高素质的科技和经营管理等人才，提高队伍的整体索质。（4）中石化集团公司发展战略实施的措施中石化集团发展战略目标应该是“站稳国内，开拓国际，建成世界一流的石化企业”，要文现这一目标，应以提高企业竞争力，生产优质产品满足市场需求为指导方针，采取“抓两头，挤中间”的对策，实施竞争战略。“抓两头”一是要抓好原料——石油的价低质优；二是要抓好市场，尤其是零售市场网络的建设。形成自己的营销体系；”挤中间”就是压低生产过程中的制造成本。○1调整资源结构优化资源配置要优先加工国产原油，搞好进口原油，统筹两种资源。沿海和内陆炼化企 业原油相对稳定，按照市场需求和原油性质，合理调整原油流向，沿海企业多加工进口原油，沿江企业多加工陆上原油和海洋原油、内陆企业多加工陆上原油。要按照效益优先原则，实行储量、产量、效益三者统一调整好原油产量结构。○2调整产品结构提高产品质量开发新品种油气开采，要优化产能建设，优化产量构成并努力做到原油分储分输，降低原油含水。炼油，要发展深度加工，提高轻油收率，根据市场需求调整成品油品种(牌号)，开发清洁能源产品。加快油品升级换代，提高润滑油高档比例和高附加值产品的比例等。○3调整营销结构适应重组后的市场格局要在国家宏观调控下，与石油天然气集团公司加强合作，促进“统一、开放、竞争、有序”的原油、成品油和石化产品市场发展形成。要强化产销联合，采取不同模式，推动炼化企业与省(区、市)石油公司的联合：通过收购、兼并、参股、代理、代销、代储、改建、新建等方式，加强销售网络建设，发展终端销售，搞好售后服务；发挥产业优势，组织大宗化工、化纤产品的联合体，努力扩大市场占有率及时、准确、全面地把握同内外市场信息，调整营销策略。生产、销售企业都要改进内部销售体制，加强销售力量。○4调整技术结构贴近市场需求发展技术优势要提高自主创新能力，加快形成以我为主的科技创新体系与体制。要通过调查研究，在发挥自身优势的基础上.建立油气勘探开发科研体系。要突出重点科技开发项目避免重复建设。加快技术改造，提高加工深度，发展综合利用；紧紧围绕调整产品结构、提高产品质量、降低产品成本，开发高新技术和高附加值、替代进口产品，改善技术服务，加速科研成果的推广和信息技术的应用。○5调整企业结构发展规模经济减员增效要通过联合、兼并、收购、转让、重组等资产经营途径，完善企业结构，发展规模经济，促进企业转机建制。以市场为导向、以效益为原则，生产企业对内部现有的生产单元和经营单位要进行调整整顿：省(区、市)石油公司要根据市场的需要，推进市、县右油公司的改革整顿。要适应企业结构调整的需要研究和调整人才培养战略，逐步调整员工结构，大力培养和吸收高素质、高层次，复合型人才，推进队伍的“四化”建设，提高员工的整体素质。 2、Addax石油公司（1）Addax公司简介Addax石油公司是一家跨国油气勘探开发公司，在西非和中东拥有油气资产，成立于1994年，是西非最大的独立油气开采商。AddaxPetroleum集团总部设在英国伦敦，其开采场主要在伊拉克的库尔德斯坦地区和尼日利亚。Addax是西非最大的独立原油生产商之一，在多伦多和伦敦两地上市，市值约29亿美元。（2）Addax公司主营业务AddaxPetroleum是一家国际原油和天然气勘探公司，主要业务在非洲和中东，经营原油和天然气的勘探工作，其公司具有良好的资源资产，详见“掌握资源”。（3）Addax公司掌握资源Addax的油气资产集中在尼日利亚、加蓬、喀麦隆和伊拉克库尔德地区，拥有25个勘探开发区块，其中勘探15个，开发10个；海上17个，陆上8个；已发现油气田37个，其中在产油田19个，未开发石油发现11个和天然气发现7个；油气资产组合良好。合同区面积32027平方公里，其中开发区面积8760平方公里。其权益2P（探明＋概算储量）石油可采储量5.37亿桶，权益3P（探明＋概算＋可能储量）石油可采储量7.38亿桶。截至2008年12月31日，Addax拥有雇员864名，其中326名在尼日利亚。2008年平均原油产量13.6万桶/日，目前平均原油产量14万桶/日。2008年该公司实现总收入37.62亿美元，净利润7.84亿美元。公司经营活动现金流在10亿美元/年左右，2006年-2008年现金流分别为10.85亿美元、8.69亿美元和15.21亿美元。按照加拿大证券委员会的储量计算规则，该公司的储量动用率只有51.7%，具有良好的增产基础。另外，Addax还拥有一部分权益储量，一旦具备开发条件，将会大大提高公司的价值。去年，Addax在尼日利亚的石油产量占公司总产量的79%，据2008年底的评估结果显示，该地区的可采储量增加了23%，达到3.24亿桶。该公司现阶段在OML123区域拥有超过2亿桶的可采储量。该区域也是Addax公司最大的石油生产区。Addax去年同喀麦隆政府签署了协议，并获取了Iroko地区的全部勘探权益。同年6月，Addax获得第227号的石油勘探许可，包括尼日利亚浅海项目40%的股份，并正等待正式的转让协议书。此外，Addax去年在加蓬的石油产量较2007年增长了33%，达到28.5万桶/天。据2008 年底的评估结果显示，该地区的可采储量达到1.033亿桶。据了解，Addax在Iris海洋区域增加了51.33%的投资，并在Gryphon海洋区域占据了68.75%的份额。这两个区域均位于加蓬的近海。最后，在伊拉克库尔德地区，Addax与另一家公司在伊拉克联合成立了TaqTaq公司。目前TaqTaq公司每天生产原油30万桶，直接在当地炼厂消化。2009年3月，一份包含了进出口经营权和管道建设的全面区域发展计划已提交给当地政府。目前该公司正在进行三维地震波解释和扩展分析，准备部署勘探井。Addax石油公司在伊拉克库尔德地区的另一项关键发展是在Sangaw区域占有26.67%的利益。二、收购的动机（一）收购方（中石化）的动机1、能源全球布局中国作为最大的发展中国家，能源需求巨大，特别是在中国重工业化和城镇化的变革中，能源需求矛盾日渐显现。因此，中国能源布局全球实属必然。除中石化，中石油日前完成对新加坡石油公司45.51％股份收购。两大石油巨头的动作表明中国能源布局全球战略正在加紧进行。中石化表示，收购Addax石油公司，有利于改善中石化集团的资源结构，进一步优化海外油气资产结构，实现海外油气勘探开发的跨越式发展，提高我国原油供应的安全性和稳定性。鉴于Addax石油公司具有较为完善的生产经营管理机构和团队，为了确保交割后项目的正常运营，中石化决定保留原Addax石油公司的管理团队和全体员工，只派少量管理和技术人员参与公司管理，争取将Addax石油公司建设成中石化集团内部真正的国际油气勘探开发公司。2、加快战略转型，补足上游短板虽然号称“石化双雄”，但很多业内人士都习惯把中国石油当成资源企业，而把中国石 化当成化工企业。因为中国石化相比中国石油，其拥有的油田资源实在太少。中石化主营业务收入中，炼油所占的比重要远大于石油开采。其原油资源75%依赖于海外采购，公司08年采购原油费用为6788亿元，同比增长40.3%，占总经营费用的46.0%；去年净利润296亿元，同比下滑47.5%。2008年，中石化共加工原油1.69亿吨，其中外购原油加工量约1.3亿吨。在国际油价日益走高的今天，时常处于亏损状态的炼油业务显然成了中石化的一块心病。在国内投入巨资勘探新油田进展不大，而胜利油田等老油田面临资源枯竭的时候，通过海外并购获得新的油田资源就成了中石化解决上游资源的短板以及进行战略调整亟需的必然选择。收购Addax石油公司将有利于中石化提高资源储备，增强石油开采业务在主营业务收入中的比重，也有利于增强中石化在海外市场的影响，加快其全球化发展步伐。3、克服国外政治阻碍鉴于世界经济整体处于低谷，海外企业对资金的渴望也前所未有，在此种形势下，中国企业海外并购想要如愿也并不会太顺利。特别是在涉及能源及其他重要资源这样敏感问时，风险是不可避免的。09年6月4日，力拓集团董事会已撤销对今年2月12日宣布的195亿美元交易的推荐，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费”。力拓集团在勘探、开采和加工矿产资源方面是全球同行业之中的佼佼者，该公司控股的哈默斯利铁矿有限公司是澳大利亚第二大铁矿石生产公司。其矿石开采和销售在澳大利亚的国民经济中具有支柱性的作用。力拓单方面撕毁协议也说明基础资源行业跨国并购存在着许多政治阻力，将面临难以预料的政治风险。（二）被收购方（Addax）的动机1、资金压力资金压力是Addax公司选择出售的原因之一。Addax受困油价下跌和金融危机的影响，现金流出现紧张，公司股东应该会支持收购行动。早在2009年2月，关于中国三大石油公司以及日本DBJ三菱商事联合体、印度石油天然气公司有意竞购Addax石油公司一事已传出风声。Addax只所以接受中石化的报价，是因为中石化给出的竞价有很强的吸引力。 2、股东和高管获利丰厚Addax石油最大的股东AOG公司（AOGHoldingsB.V.）和首席执行官吉恩•甘德尔分别与中石化达成了锁定协议，同意出售其持有的全部股票。另外，Addax高管和董事也同意出售各自持有的股票。他们共持有Addax38%已发行普通股。因为这笔交易,Addax公司CEO吉恩•甘德尔的资产将猛涨30亿美元。3、协议条款诱人,保留原有员工如果并购在特定情况下未能完成，Addax将支付3亿加元的交易终止费。如果SIPC未能在8月24日之前从中国政府相关部门取得所需批准，将要依照协议支付给Addax3亿加元的“分手费”。中石化还表示，收购完成后，将继续保留Addax石油公司原有的管理团队和员工,也减少了收购中的员工阻力。三、收购过程（一）收购过程时间表表8并购事件表时间（2009年）事件3月初SIPC的财务顾问向Addax的管理层传递“有意参与Addax收购交易”的讯息。4月23日Addax管理人员与中石化高层在英国伦敦会晤商议价格5月继续提交意向书，商议价格6月11日SIPC再一次提高价格，并声明要采用要约收购的方式来购买Addax的股票6月23日提交最后报价。Addax董事会审议竞争收购的两家企业的收购提议书，最终决定于SIPC达成一致6月24日开盘前Addax与SIPC签署最终协议，以52.8加元/股价格成交 8月18日中国石化集团宣布成功收购瑞士Addax石油公司，这是中国石油企业最大一笔海外并购交易。（二）竞购全过程——一神秘买家与中石化全程竞购6月24日，SIPC和Addax达成协议：镜湖（中国石化集团国际石油勘探开发有限公司子公司）作为要约收购方将以每股52.8加元的价格收购Addax流通股，支付方式为现金。协议不仅需要有66%的Addax公司股东举手赞成，也必须拿到中国政府的审查批文，交易结束时间在2009年第三季度。实际上，两家公司实际上是经过了3个多月的回合，才敲定了这桩石油行业内的重大收购案。其间，有其他多家公司对Addax有兴趣，有一位神秘买家（下称“A公司”）更与中石化展开了激烈竞争。在出价方式、资金筹措模式上，中石化与A公司有很大区别，这可能是Addax公司在6月24日这个最后时刻选择中石化的主要原因之一。中石化从2009年3月开始接触Addax。3月初，SIPC的财务顾问向Addax的管理层传递“有意参与Addax收购交易”的讯息。3月4日，两方签订了保密协议。3月23日，中石化国际提交了有意收购Addax公司的全部股份、非约束性的协议。接到收购提议之后，Addax内部很快在4月初写了一封信给中石化。在这封信中，Addax认为中石化给出的价格不够高，双方应进一步讨论。当然Addax认为中石化是一个较好的合作者，愿意让SIPC展开尽职调查。但竞争无处不在。3月17日，A公司突然也向Addax公司抛出绣球，双方同样迅速达成保密协议，并做进一步的探讨且展开尽职调查。4月23日当天，Addax的CEO、CFO与中石化的高层及财务顾问等人在英国伦敦会晤，席间，Addax公司的高管重申了希望，“如果想要进一步谈判的话还需要提高报价才行。”当时Addax方面表示。就在第二天，Addax公司也与A公司在伦敦碰了面，同样希望A公司提高报价。当中石化和A公司两家潜在收购方对Addax完成尽职调查，已到了5月8日。两家潜在收购方认为可以继续探讨收购之事，因此Addax的管理层指定了RBC作为其财务顾问并展开正式谈判。8日会面结束后，中石化很快于5月18日再次提交了一份有关购买Addax公司、不具 约束力的意向书。Addax公司CEO随后建议其董事长可把这份新意向书提交给董事会审议，理由是中石化方面的报价具有一定的吸引力。而5月20日，A公司也迅速递交了一份修改过购买报价的新协议。6月11日，SIPC经过慎重考虑，再次提交一份提案，该提案中的报价比之前更高。在这份提案中，SIPC提出，中石化将采用要约收购的方式来购买Addax的股票；中石化有足够的现金、现有信贷服务以及信贷担保来完成该项重大收购，而且中石化希望与AOG控股（Addax的最大股东）、对方管理层及董事们签署锁定协议，同意出售他们各自持有的Addax股票。当天，A公司也提交了一份涵盖报价、融资方式和收购模式的建议书。A公司也提高了报价，但他们没有像中石化那样打算实施“要约收购”，而且他们希望成立一个由债务和股票融资组合组成的基金来筹措巨额的收购资金。6月15日，包括Addax、中石化以及A公司等都派遣各自代表在英国伦敦进行了再次会晤。Addax公司仍与两家公司继续讨论双方的出价，期望两家购买者再提高报价。随后，Addax的财务顾问RBC公司给中石化和A公司再次发出了一封信件，信中要求这两家企业分别在6月22日上交相关资金筹措的相关证据，于23日提交最后报价。两家公司严格按照其要求完成了相应的程序。6月23日，当天股市交易结束后，Addax董事会审议了这两家企业的收购提议书；董事会也得知，公司最大股东AOG支持中石化的建议并愿意与SIPC签订锁定协议书，当然前提是董事会成员也同意这项收购。经过商议之后，Addax董事会与SIPC达成一致，双方在24日当天交易所开盘前签署了最终协议。（三）收购的定价分析收购价格：每股52.8加元，总价82.7亿加元（72.4亿美元）。收购普通股153734120股，占Addax公司稀释普通股的92.67%。该价格较收购日上周多伦多证交所Addax收盘价高16%，较6月8日Addax公布潜在并购消息前的收盘价有33%溢价。中石化集团公司其下属的全资子公司中国石化集团国际石油勘探开发有限公司已与总部位于瑞士的Addax石油公司达成现金收购协议。而后者也在当天发出公告表示，接受了中石化的现金收购倡议。收购资金大部分为银行贷款，Addax（瑞士石油公司）24日宣布接受中石化的现金收购倡议。 中石化此次收购Addax受到了来自韩国国家石油公司的挑战，为此中石化最终出价达到了每股52.80加元。这样的收购价格公布时曾引来激烈的争议，而中石化国际以130亿元人民币收购加拿大TYK（公司实际位于叙利亚）时，就曾被指“激进”收购。以每股52.80加元来计算Addax公司的股权价格是否合理，需要我们做进一步的分析。从财务状况上来看，2008年Addax的总收入为37.62亿美元，净利润7.84亿美元，目前负债总额为28.65亿美元。由于石油价格一季度下跌，因此公司第一季度净利润率只有1.01％，而去年全年净利润率高达20.84％。去年年底该公司曾决定今年继续投入16亿美元用于提高产量，公司现有产量为682万吨/年，相比2007年增加8.4％。从资源存量上看，截至2008年年底，Addax石油公司石油探明和概算储量为5.37亿桶，收购价折合每桶原油是13.51美元。但相关数据显示，在非洲原油交易价格与收购交易敲定时最为接近的2007年，此类产品价格仅为每桶10.01美元。这意味着，中石化此次72亿美元的出价存在135%的溢价。（四）市场对收购的反应在收购日前后股价有小幅的上涨，8月18日下午开盘带动沪指翻红，收盘报12.64元，涨3.78％。Addax收购价格相当于14.3倍的往绩市盈率，略高于其自身相当于13.3倍市盈率的估值，且收购总价仅相当于中石油H股市值的4.4％，因此。此次收购对中国石化的影响甚微，带来的提振作用不会很大。尽管收购的是中国石化的短板资源，但是因为政治风险过高，短期内装入上市公司的可能性不大。所以收购对上市公司的带来的影响短期内还不会体现出来，但在未来集团公司可以把Addax的资产注入上市公司。（五）收购中的风险分析1、政治因素在整个收购过程中，对于中石化来说，最大的阻碍就是Addax石油公司位于伊拉克库尔德地区的石油资源，这是一个地缘政治引发的问题。一直以来，库尔德就像是伊拉克中的一个独立的世界，与伊拉克政府不相容，因此在中石化收购Addax后，中石化就要面对由Addax手中位于库尔德地区的石油所带来的一系列政治问题。伊拉克石油部官员8月25日表示，如果证实中石化对Addax的收购，将把中石化列入黑名单，禁止其参加伊拉克 油田招标。而目前来看，中石化收购Addax石油公司已经交割，这个是不变的事实，因此中石化也确实被伊拉克政府列入了黑名单且无缘第二次招投。不过，与6月份举行的第一轮招标所提供的8个油气田不同，此次参与拍卖的均为未开发油田，所以此轮伊拉克拍卖的可能不仅是油气服务合同，还可能是未开发油田的开采权。专家认为，如果获得开采权就能获得一定的产品分成合同，这样的回报要大大高于只收油气开采的服务费，中石化不能进入招标的话是会受到一定的损失。Addax石油公司的主要业务集中于尼日利亚和加蓬，同时也在伊拉克库尔德地区拥有油田。尼日利亚目前虽然政局稳定，但南部产油区治安状况却不尽如人意。2、汇率风险中石化收购总价为82.7亿加元，相当于72.4亿美元。中石化是没有那么多的加元收入，这就需要拿其他货币兑换成加元，支付收购资金，不可避免的要面临汇率波动的风险。为了规避汇率变动的风险有两个可能性：第一，中石化可能有足够的美元资金，如果这样的话就可以直接拿美元兑换加元。这个只需考虑美/加的汇率风险。第二，在操作上更为可能，就是拿人民币换相应额度加元，中国银行体系里的加元不知道有没有80多亿加元现金，如果短时间不够的话，这需要拿美元再换加元差额部分，这样操作手法也和第一种类似。假定中国银行体系能够提供82.7亿加元，但是人民币换美元还是有一个非常麻烦的事情，就是套保不好做，加元的人民币远期套保，估计国内很少银行在做，在考虑到了如此巨大的金额，估计国内银行很少能够提供如此的套保服务，即使是有，价格也没有优势，银行一定给中石化一个非常不公道的汇买价。3、财务风险Addax石油公司2008的财报数据显示，当年公司实现销售收入37.62亿美元，盈利达到7.84亿美元。但到了2009年第一季度，Addax的财务压力陡然增大。与去年同期相比，其净利润率从20.84％降至1.01％，总负债也增加至31.32亿美元。资金压力也是Addax这样的公司选择出售的原因之一，而这给了中国公司机会。但另一方面，并购完成后中石化实质上将承担Addax财务状况继续恶化的风险。 4、文化差异的风险对于此次的并购交易来说，并购的融资问题不是主要问题，并购要成功，关键要以文化上的了解和融合为先导。并购中最难的就是员工是否愿意为新的企业服务。有些大规模的龙头企业收购另外一家公司之后，结果被收购的这家公司的高管全部离职，这等于是买了一具空壳。很多企业的价值不在于它的资产，而在于它的系统。被并购后的瑞士石油公司将保留所有的在职职工，并购完成后只是公司的所有权全部归属于镜湖石油。中石化承诺保留Addax原有的职工，这样管理协同的好坏直接作用于并购后Addax原有的组织结构是否能继续有效的运转将直接影响到并购的效益。5、法律风险（1）信息不对称引发的法律风险由于信息不对称的存在，被并购企业基于自身利益的追求，会存在向并购方隐瞒对自身不利的那些信息，甚至杜撰有利的信息。现实中比较多的是被收购放隐瞒一些影响交易谈判和价格不利的信息，这些问题可能给并购后的公司带来重大的潜伏债务和危机，使其付出沉重的代价。从并购方的方面看，作为多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统的企业，极其复杂，信息的不对称使得并购方很难在相对短的时间内能做到深入了解并购对象的盈利状况等，这就导致在实施并购后，极易陷入“利益陷阱”，引发企业的法律风险。（2）法律不对称引起的法律风险不同国家的法律制度和法律体系由于国情文化背景不同，相关的法律规定不同，而使当事人权利义务不对称。跨国并购受不同国家的法律制度的约束与调整，因此，这种法律的不对称，极易导致并购出现法律隐患。同时，国内也同样存在法律不对称的风险，我国企业并购法，常见于不同时期公布的法律文件中，有关并购的法律法规不健全，政策措施尚不配套，不规范，甚至还有漏洞与冲突之处，而且，针对一时之需，没有长远规划，突出表现在法律层次较低，且缺乏稳定性。（3）产权不明、主体不适合导致的法律风险企业产权明晰化是企业并购顺利实现的基本前提。由于对并购企业的产权没有进行界定或界定不合理，或者未向有关部门办理相关的法定手续，导致产权不明，并购容易造成并购方与被并购企业产权相关人的产权确认纠纷，极易造成股东之间、新老股东之间对资产价值 和应承担义务发生争议。企业改革要求建立产权清晰的现代企业制度，但在具体的实施过程中，有的企业行政隶属关系几次变史，有的合并、分立，由全民变集体，或者由集体变民营等等，这些并购主体的不规范性，都直接影响企业并购的过程，容易引发风险和争议等。四、收购后的整合（一）资产与财务变化此次收购中石化集团采用了要约收购，即收购方中石化通过向被收购公司Addax的股东发出购买其所持该公司股份的书面意思表示，并按照其依法公告的收购要约中所规定的收购条件、收购价格、收购期限以及其他规定事项，收购目标公司Addax股份的收购方式。在收购后，中石化集团将持有Addax的所有股份，Addax成为中石化的全资子公司，其所掌握的所有油气资源由中石化接管。对于中石化来说，公司收购ADDAX后的2009年海外权益油产量将由1000万吨升至1700万吨。（二）人员安排在人员安排方面，中石化表示将保留Addax的管理团队。他们认为，Addax具有较完善的生产经营管理机构和团队，为确保项目交割后正常营运，中石化决定保留原Addax石油公司的管理团队和全体员工，只派少量管理和技术人员参与公司的管理，争取将Addax建设成中石化集团内部真正的国际油气勘探开发公司。而加拿大AddaxPetroleumCorporation也同时公布,中石化集团旗下的中国石化国际石油勘探开发有限公司(SIPC)收购该公司的交易已经完成交割,后者将委任新的董事会成员.Addax在一份声明中表示,根据收购协议,除了JeanClaudeGandur仍然留任为董事之外,其馀董事会成员将由SIPC的代表所替代。 五、收购的效应及意义中石化在收购Addax公司后，拥有上述所有资源，这次收购为中石化的转型做了很大贡献，因此被称为“转型收购”。表9中石油2009年中期概况项目名称营业收入（万营业利润（万元）毛利率（%）占主营业收入比元）（%）勘探及开采4617600.001106400.0023.968.65（行业）炼油（行业）30186400.009106200.0030.1756.53化工（行业）9079200.001596900.0017.5917.00营销及分销31777000.002717300.008.5559.50（行业）其他（行业）19542600.0062800.000.3236.59抵消分部间销-41800300.00-119600.000.29-78.27售（行业）合计（行业）53402500.0014470000.0080.88100.00项目名称营业收入（万营业利润（万元）毛利率（%）占主营业收入比元）（%）勘探及开采12383500.004936500.0039.869.21（行业）炼油（行业）70357100.0016286400.0023.1552.31化工（行业）21845700.003189200.0014.6016.24营销及分销78309100.006467800.008.2658.22（行业） 其他（行业）52186900.00304100.000.5838.80抵消分部间销-100577100.00-260300.000.26-74.78售（行业）合计（行业）134505200.0030619600.0086.71100.00表10中石油目前情况据业内人士分析认为，中石化此次并购Addax公司成功，将促使海外油气产量剧增，公司的海外权益油气总产量同比将增加78%。“中石化成功收购Addax石油公司，是中国石油公司目前完成的最大一笔海外油气资产收购，对于增强中国在国际石油市场的话语权具有重要意义，”商务部国际贸易经济合作研究院海外投资研究中心主任邢厚媛说。1、从中石化的角度来说作为我国最大的炼油企业和化工产品生产商，中石化去年近80%加工原油来自进口。随着国际油价的走高，加强上游板块成为中石化战略调整的一个重要方向。金凯讯石化财经资讯公司总经理张魁宽指出，这笔交易从经济上说比较合算，收购的Addax石油公司油气产量规模相当于国内一个中等油田，将有利于提高中石化上游资产配置，并为我国石油供应增加新的渠道。2、从我国整个石油行业来说中石化收购Addax公司是我国石油公司所完成的最大一笔海外油气资产收购，对于增强中国在国际石油市场上的话语权有着极其重要的意义。六、收购成功的启示商务部国际贸易经济合作研究院海外投资研究中心主任邢厚媛说：“中石化成功收购Addax石油公司对此类海外能源收购有两个重要的启示。一是这次收购的是总部设在瑞士的一家石油公司，在收购对象的选择上，是超越传统市场的一个新选择；第二是收购在要约意向以及谈判协议的发布上，没有做过多渲染，减少了外界的干扰和压力，使得谈判真正成为买主和卖主之间的事情。”对于能源企业来说，由于国内能源数量规模既定，在企业扩张发展的过程中必然需要着 眼海外。但是在海外的并购中又会遇到各种各样的问题，不论是经济、政治、还是文化方面，对于企业来说都是一种挑战。中石化集团作为一个大型国有企业，有着雄厚的资产规模和资金支持，这点取得了Addax公司的信赖，中石化与Addax之前也有过合作，使得并购更加倾向于中石化。另外在竞购过程中，中石化选择了要约并购的方式，与其竞争对手不同，这样的方案显示出了中石化希望并购成功的决心，由于要约并购机制的特点，可以保护Addax石油公司小股东的利益，虽然加大了并购成本，但是中石化仍然选择了这种方式。且中石化的方案使得整个并购过程更加市场化，总之并购的利益倒向Addax，加上中石化的实力，促使了长达3个月的谈判最终走向成功。七、参考文献[1]涂红湘，成四喜，向卓君2009年度中国石油化工产业综述和竞争态势分析[J].《企业技术开发》，2010（11），第87-88页[2]曲岩松今后十年中国石油化工市场发展趋势[J].《化工之友》，2001（12），第7-8页[3]吴德荣，何琨石油化工的发展趋势[J].《现代化工》，2004（05），第4-10页[4]李超，张庆武，孙德军石油化工最新发展的七大特点[J].《石油商技》，2001（03），第87-88页[5]赵欣然，赵新宇我国石油石化行业国际竞争力现状与提升对策[J].《油气田地面工程》，2007（12），第53-54页[6]朱永涛，中国化工企业现状分析[J].《化工管理》，2004（10），第12-13页[7]田力,成功收购Addax石油公司中石化海外并购迈出重要一步[J].中国石油和化工，2009,第9页[8]簿启亮，跨国大并购后的大整合—中石油并购PK公司的案例分析[J].经济管理，2008（11），第443页'