2011新能源行业投资分析报告 56页

'新能源行业投资分析报告伴随着全球“低碳经济”时代的渐近到来，新能源革命或将成为人类历史上的第四次科技革命。我国为了抢占世界低碳经济发展的制高点，已陆续出台和实施了“新能源汽车战略”、“太阳能屋顶计划”、“金太阳示范工程”等产业政策，为新能源产业提供了广阔的发展前景，由此将催生出一个崭新的经济增长点。本报告在大量引证有关研究报告和产业发展数据的基础上，从2009年我国新能源产业的整体发展概况以及细分市场的发展概况出发，围绕我国新能源企业的发展状况、新能源产业的法律政策环境等方面展开分析，重点论述了产业投融资特别是风险投资情况，借以研究我国新能源产业未来发展趋势和挖掘其潜在的投资价值，力求为有兴趣的投资者提供决策参考意见。一、2010年度新能源行业发展概况纵观人类社会发展进程，能源利用的进步是整个国家或地区能够顺利发展的最基本前提。然而目前人类利用的以煤炭、石油、天然气为主要形式的传统能源均是不可再生能源，并且这些能源在使用过程中产生了大量的废气、废水、废渣等排放物，造成了严重的环境污染。目前世界传统能源价格高企，石油价格自2008年突破140美元/每桶的纪录之后，截至此报告撰写日，石油价格又重回到了90美元/每桶之上。据《BP世界能源统计2010》测算，以2009年的年开采速度，截至去年年底全球已探明的石油(包括油砂储量等)可采量为13331亿桶，还可开采45.7年，而天然气为62.8年，煤炭为119年。可以预见，随着以煤炭、石油、天然气为主要形式的传统能源走向枯竭，其价格会越来越高直至停止使用；而以太阳能、核能、风能和生物质能等为主要形式的新能源会成为传统能源的优良替代品。新能源因其可持续性、清洁、环保，而具有广阔的发展前景，并会成为未来全球能源的发展方向。（一）新能源行业总体发展状况新能源又称非常规能源，是指传统能源之外的各种能源形式，包括太阳能、核能、风能、生物质能、地热能、氢能、海洋能等。目前世界能源消费结构中，传统能源占84.8%，其中石油占38.5%，天然气占23.9%，煤炭占22.4%；新能源占15.2%，其中核能占8.3%，水能2.6%，生物能3.0%，其它可再生能源1.2%。但是随着非化石能源利用相关技术的突破和人们对于利用清洁能源的重视程度在不断加深，世界能源结构中太阳能、核能和风能等为代表的新能源占世界能源消耗总量的比重会不断增加。56 根据国际能源署（IEA）发布的《世界能源展望2010》报告，在世界主要能源中化石燃料（煤、石油、天然气等）始终扮演主要角色，但是所占份额在不断下降，从2008年的81%降至2035年的74%，取而代之的便是以核能、水能、生物质能等其他可再生能源为主要形式的新能源（见图）。我国新能源开发利用：2009年世界一次能源消费构成为煤炭占29%、石油占35%、天然气占24%，而同期中国一次能源消费构成为煤炭占68.7%、石油占18%、天然气占3.4%。与世界平均结构相比，我国一次能源消费结构中煤炭比重严重偏高。但是根据我国在《哥本哈根气候变化大会》上的单位GDP减排40%-45%的承诺，并且随着我国经济和产业发展模式的转型，我国严重依赖化石能源发展的态势会得到一定程度的缓解。一方面新能源作为传统能源的替代能源，可有效改善我国能源消费结构和降低环境污染；另一方面我国新能源行业有利于培育新的经济增长点以此拉动金融危机后复苏时期经济的增长。根据国际能源署（IEA）发布的《世界能源展望2010》报告，中国一次能源的总需求在2008-2035年间将以平均每年2.1%的速度增长，总增幅将达到75%。其中煤炭和石油的需求在2015左右至2030年，增速将会逐渐下降，天然气的占比将逐渐增加，同时以核能、水能等为代表的新能源占比将会逐渐增加（如图）56 根据国家能源局的判断，为实现非化石能源达到15%的目标，2020年水电应达到3.5亿千瓦，风电应达到1.5亿千瓦，太阳能发电应达到2000万千瓦，生物质发电应达到3000万千瓦，核电应达到8000万千瓦左右。从目前来看，新能源各个领域都还有很大差距。新能源是指与长期广泛使用、技术上较为成熟的传统能源（如石油、煤炭、天然气等）对比而言，它是一种已经开发但尚未大规模使用，或正在研究试验、尚需进一步开发的能源，主要细分为太阳能、风能、生物质能、核能等。与传统能源相比，其主要优越性体现在资源的丰富性、清洁性以及可再生性三个方面。根据世界能源署的最新统计数据，目前世界能源消费结构中，传统能源占84.8%，其中石油占38.5%，天然气占23.9%，煤炭占22.4%；新能源占15.2%，其中核能占8.3%，水能2.6%，生物能3.0%，其它可再生能源1.2%。并且，从增长速度上来看，新能源的消费增速大幅高于传统能源的消费增速（见图6.1），能源格局正沿着新能源方向发生演变。我国新能源开发利用虽然起步较晚，但经过近年来的发展，我国在各种新能源的开发利用方面已取得了显著进步，能源结构得到不断地优化。据国家统计局统计资料显示，2008年中国煤炭在一次能源结构中的比重为69%，石油和天然气在一次能源结构中的比重为22%，新能源在一次能源结构中的比重为9%，2010年有望实现“10%比重”的规划目标。数据来源：世界能源署图6.1能源消费增长速度对比图近两年在能源与环境问题和宏观经济增速趋缓的双重压力下，我国新能源开发利用受到越来越高的关注。一方面新能源作为传统能源的替代能源，可有效改善我国能源消费结构和降低环境污染；另一方面我国新能源行业特征（见表6.1）有利于培育新的经济增长点以此拉动金融危机后复苏时期经济的增长。表6.1全国新能源行业特征56 序号类型所属类别1行业类型增长型√周期型防御型2发展阶段幼小产业新兴产业√朝阳产业√衰退产业淘汰产业3生命周期初创期√成长期√成熟期衰退期4行业结构完全竟争√垄断竞争寡头垄断完全垄断5资源密集性资本密集√劳动密集技术密集√资料来源：联创思达研发中心目前，我国在太阳能产业规模、风力发电能力、小水电装机量已位居世界前列，核电建设取得重大进展，生物质能、地热能、氢能、海洋能等新能源发展潜力巨大，近年来亦得到不同程度的发展。值得一提的是，为适应节能减排要求，混合动力车、纯电动汽车、燃料电车等新能源汽车已成为汽车业的重要发展方向。（二）重点细分市场发展态势1.太阳能中国太阳能资源非常丰富，理论储量达每年17000亿吨标准煤，太阳能资源开发利用的潜力非常广阔。我国太阳能产业规模2007、2008连续两年位居世界第一，是全球太阳能热水器生产量和使用量最大的国家和重要的太阳能光伏电池生产国，2008年我国的太阳能产业在不利的经济形势下仍保持了30%的高增长。中国太阳能热水器产业已形成较为完整的产业化体系。据中投顾问研究报告显示，2007年，中国太阳能热水器产量的增长速度约为30%，年产量达2340万平方米，总保有量约为10800万平方米。2008年生产能力达到了4000万平方米，2008年我国太阳能热水器行业继续稳步快速发展。其中，产值达430亿，出口达1亿美元。全国累计太阳能热水器使用量超过1.25亿平方米，占世界太阳能热水器总使用量的60%以上中国投资咨询网，http://www.ocn.com.cn。预计到2015年，仅全国住宅用太阳能热水器将达到2、32亿平方米的拥有量，普及率将达到20-30%。据不完全统计，中国家庭热水器普及率约10%，其中城镇家庭普及率约30%，农村普及率仅约2%。太阳能利用在光伏产品制造、太阳能光伏发电等方面也取得了较大发展，光伏发电呈现爆发式增长，2009年全年安装量超过160兆瓦，超过了2009年前几十年安装量的总和。其中，并网发电占到了总量的85%，达到135兆瓦。关于太阳能热水器利用量，我国也居世界第一，我国还是世界上太阳能光伏电池最大的生产国，目前太阳能光伏电池年产量约400万千瓦，占全球产量的40%。56 1．中国光伏装机容量和增速　2007年底，安装量为20MW，不足电池产量的2%；截止2007年底，累计安装量100MW，不足全球份额的1%；2008年，中国光伏安装量为40MW；初步预计，2009年国内光伏装机容量在150MW左右，与2008年相比，增长幅度为375%。2．中国多晶硅产量2009年中国多晶硅产能预计在40000吨左右，实际产量约15000吨，实际需求在40000吨左右，缺口达25000吨。2009年仅中国光伏大省江苏就消耗了约20000吨多晶硅，其中进口了约8000吨。   预计2010年全球光伏产业对多晶硅的需求量高达80000吨；2015年的产量预测，总量有可能突破40万吨。3．中国光伏电池产量和增速过去10年创造了突飞猛进的中国制造速度，从2000~2009年，中国太阳能电池产量提高了1000多倍，年均增长超过100%。2007开始，中国光伏产量连续3年保持世界第一的位置，目前中国太阳能电池产量和产能都约占世界的三分之一左右，是名副其实的光伏制造大国。世界光伏制造格局也由传统的美日德三分天下演变成中国（涵盖大陆和台湾）为龙头，美日德紧随其后的竞争格局。2007年，1717MW的产量荣登全球光伏制造榜首；2008年我国太阳能电池总产量达2500MW，占全球总量的26%；2009年我国光伏产业太阳能电池产量在4000MW左右；2010年预计在8000MW左右。产量虽然持续增长，但光伏产品过分依赖出口的现状并没有太大改变，国内应用仍然极其有限。2009年中国太阳能电池产量在4000MW左右，其中超出一半的产出来自江苏省。而到了2010年，仅上半年江苏省的太阳能电池产量就接近去年国内总产量的一半，超过2000MW。从全球看，从1990年到2000年期间全球光伏组件的年销售量以平均20％的速度增长，特别是1999年以来，年平均增长速度上升到40％。新的预测说明2010年电池产量将达到15GW。　 4．国光伏产业分布特点　　在产业布局上，我国在长三角、环渤海、珠三角、中西部地区，已经形成了各具特色的太阳能产业集群。以深圳为核心的珠江三角洲地区成为组件与系统等下游应用产品的生产基地，全世界70%以上的太阳能光电小产品生产厂家集中在深圳及周边地区。绝大部分太阳能光电企业的产品都以出口为主，主要进口国为美国、加拿大、德国、日本等地。长江三角洲地区太阳能电池产业主要集中在太阳能电池片的生产上，产业规模位居全国前列，其中江苏省发展尤为迅速，以无锡尚德、天合光能、阿特斯为核心企业，带动周边南通、高邮等城市太阳能电池产业的发展。环渤海地区则在上游硅单晶和浇铸多晶硅上形成了一定的产业集聚优势。国内生产太阳能电池硅单晶规模最大的是河北宁晋单晶硅基地，是世界上最大的太阳能级单晶硅生产基地，同时也是国内目前最大的硅片加工基地。56    中西部地区凭借资源和低价能源优势，在多晶硅项目上占得先机。河南洛阳中硅、新光硅业、正在建设的爱信硅业、川投能源、宁夏石嘴山等新项目也都位于中西部地区。中西部地区必将成为我国多晶硅材料发展的最重要地区。加预测我国光伏产业自2002年以来，年平均增长高达191.3%。国家能源局发布的《中国能源发展报告2009》显示，我国多晶硅材料总产量，已从2005年的30吨，增加到2008年近5000吨，产能从2005年的不足200吨，上升到2008年的6000吨以上；我国光伏电池产量2007年首次超过德国和日本，居世界第一位。2008年产量继续提高，达到了200万KW，占全球产量的比例，由2002年的1.07%，增长到2008年的近30%。商业化晶体硅太阳电池的效率，也从3年前的13%，提高到16%。但是，与快速发展的光伏产品市场形成鲜明对比的是，国内太阳能发电市场发展却极为缓慢，截至2008年底累计装机不足全球的2%。2009年，随着全球光伏市场的回暖，2、3季度国内大厂出货量分别环比增加45.2%和78.7%，国内光伏大厂出货量同比2008年增长59%，预计2010年同比增长90%（见图6.2），全球光伏需求在2010～2011年预计有60%以上的复合增速长城证券，“新能源行业2010年投资策略：低碳助推新能源腾飞”。。56 数据来源：长城证券研究中心图6.2国内组件龙头出货量趋势图（MW）2.风能风能的利用主要是风力发电。风电连续3年翻番增长，2006—2008年风电装机容量分别达到267、605、1217万千瓦，2009年装机容量突破2200万千瓦，居世界第三，风电在我国已成为继水电、火电后最具成长性的能源。风电连续几年成倍增长，2009年新增风力装机1000多万千瓦，居世界第一，其次是美国和德国。从累计装机来看，位于美国、德国之后，排名第三。中国风电总体市场　　“十五”期间，中国的并网风电得到迅速发展。2006年，中国风电累计装机容量已经达到260万千瓦，成为继欧洲、美国和印度之后发展风力发电的主要市场之一。2007年我国风电产业规模延续暴发式增长态势，截至2007年底全国累计装机约600万千瓦。2008年8月，中国风电装机总量已经达到700万千瓦，占中国发电总装机容量的1%，位居世界第五，这也意味着中国已进入可再生能源大国行列。2008年以来，国内风电建设的热潮达到了白热化的程度。2009年，中国（不含台湾地区）新增风电机组10129台，容量13803.2MW，同比增长124%；累计安装风电机组21581台，容量25805.3MW。2009年，台湾地区新增风电机组37台，容量77.9MW；累计安装风电机组227台，容量436.05MW。，2009年装机容量突破2200万千瓦，居世界第三，风电在我国已成为继水电、火电后最具成长性的能源；中国风电区域发展状况　　从各地区发展来看，截止到2009年12月31日，中国风电累计装机超过1000MW的省份超过9个，其中超过2000MW的省份4个，分别为内蒙古（9196.2MW）、河北（2788.1MW）、辽宁（2425.3MW）和吉林（2063.9MW）。内蒙古2009年当年新增装机5545.2MW，累计装机9196.2MW，实现150%的大幅度增长[2]。56 　　省（自治区、直辖市）和地区2008年累计2009新增2009年累计内蒙古3650.995545.179196.16河北1107.71680.42788.1辽宁1224.261201.052425.31吉林1066.46997.42063.86黑龙江836.3823.451659.75山东562.25656.851219.1甘肃639.955481187.95江苏645.25451.51096.75新疆576.81443.251002.56宁夏393.2289682.2广东366.89202.45569.34福建283.75283.5567.25山西127.5193320.5浙江190.6343.54234.17海南58.2138196.2北京64.588152.5上海39.4102.5141.9云南78.7542120.75江西424284河南48.7548.75湖北13.612.7526.35重庆13.613.6湖南1.653.34.95广西2.52.5香港0.80.8小计12019.613803.225805.3台湾地区358.1577.9436.05总计12377.7513881.126341.35　资料来源：中国风能专业委员会2010年统计编辑本段中国风力发电行业的发展前景56 　　中国风力等新能源发电行业的发展前景十分广阔，预计未来很长一段时间都将保持高速发展，同时盈利能力也将随着技术的逐渐成熟稳步提升。2009年该行业的利润总额将保持高速增长，经过2009年的高速增长，预计2010、2011年增速会稍有回落，但增长速度也将达到60%以上。　　风电发展到目前阶段，其性价比正在形成与煤电、水电的竞争优势。风电的优势在于：能力每增加一倍，成本就下降15%，近几年世界风电增长一直保持在30%以上。随着中国风电装机的国产化和发电的规模化，风电成本可望再降。因此风电开始成为越来越多投资者的逐金之地。编辑本段风力发电的前景　　中国新能源战略开始把大力发展风力发电设为重点。按照国家规划，未来15年，全国风力发电装机容量将达到2000万至3000万千瓦。以每千瓦装机容量设备投资7000元计算，根据《风能世界》杂志发布，未来风电设备市场将高达1400亿元至2100亿元。中国风电产业近年来持续快速增长，风电装机规模连续实现翻倍增长，到2008年底，风电装机达到1221万KW，总上网电量148亿KW时，累计装机在全球排第四位中国投资咨询网，http://www.ocn.com.cn。中国国家能源局的数据显示，2009年前三季度，中国19个风电重点省（区）新建成风电项目93个，总装机容量559万KW，全国累计总装机容量达到约1585万KW，据不完全统计与预测，到2009年底，我国风电机组累计装机容量将达到2627万KW，比2008年新增装机1303万KW，我国新增装机容量将位居全球第一。同时，中投顾问预计，2010年我国有望超过欧、美，成为世界风电第一大国，可能达到或超过3000万KW，提前10年达到政府确定的风电2020年发展目标（见图6.3）。数据来源：根据有关公开数据整理图6.3我国风电整机容量预测图（千KW）同时，国内风电机组制造业也得到迅速发展，在“国产化率达到70%”的政策支持56 下，风电设备投资形成热潮，风电制造企业面临激烈竞争，内资风电设备制造企业的累计市场份额首次超过外资，专家预计，2009年风电设备的内资份额将达到83%。此外，风能技术也得到了很大进步，基本掌握了大型风电机组制造技术，已能够批量生产单机容量1.5兆瓦级的风电机组，兆瓦级风机机组生产已基本实现国产化。但是，我国风电产业利用程度还很低。2008年全年，有接近1/3的新增风机因为电网接入问题而不能发电。2008年全国风力发电平均利用小时数为1432小时，与规划的平均利用小时数2200小时相去甚远。截至2008年底，风电装机容量只占到全国电力总装机容量的1.13%，而发电量更是只占区区0.37%。风电入网已经成为风电发展的主要瓶颈。3.生物质能生物质是指直接或间接地来源于光合作用而形成的各种有机体，包括所有的动植物和微生物。生物质能则是指直接或间接地通过绿色植物的光合作用，把太阳能转化为化学能后蕴藏在生物质内部的能量，是一种以生物质为载体的能量，是可再生的绿色能源。生物质能一直是人类赖以生存的重要能源，仅次于煤炭、石油和天然气，居于世界能源消费总量的第4位，在整个能源系统中占有重要的地位。生物质能具有以下特点。 （1）可再生性。只要太阳辐射能存在，绿色植物的光合作用就不会停止，生物质能就永远不会枯竭。因此，生物质能具有取之不尽、用之不竭的物质基础。 （2）丰富性。据估计，地球上的植物通过光合作用，每年所生成的生物质能总量约为2×1011t，相当于3×1018kJ的能量，约为现在全世界年耗能总量的10倍[3]。 （3）可替代性。生物质能不同于常规的化石能源，是一种可替代化石能源转化成液态和气态燃料以及其他化工原料或者产品的碳资源[4]。 （4）清洁性。生物质能资源替代化石燃料可以减少SO2、CO2等污染物的排放，改善环境质量。在使用过程中几乎没有SO2产生，生物质能源燃料燃烧所释放出的CO2大体上相当于其生长时通过光合作用所吸收的CO2，所以应用生物质能源时CO2的排放可被认为是零[5-6]。 中国拥有丰富的生物质能资源，中国理论生物质能资源50亿吨左右，现阶段可供利用开发的资源主要为生物质废弃物，主要应用于生物质发电、生物柴油、燃料乙醇等。此外，2009年全国生物质发电装机容量达450万千瓦，其中秸秆发电200万千瓦，垃圾发电30万千瓦；全国户用沼气池3500万户，大型养殖场沼气工程1500处，年产沼气150亿立方米；生物燃料正逐步发展，燃料乙醇产量137万吨，已取得良好示范作用；非粮燃料乙醇技术研究和产业化正在推进，其他新型能源技术和产业正处于起步阶段。56 ２００７年发布的《可再生能源中长期发展规划》，确定了生物质发展目标：到２０２０年，生物质发电总装机容量达到３０００万千瓦，生物质固体成型燃料年利用量达到５０００万吨，沼气年利用量达到４４０亿立方米，生物燃料乙醇年利用量达到１０００万吨，生物柴油年利用量达到２００万吨。   我国是农业大国，生物质原料是农业生产的一部分，生物质能源的蕴藏量非常丰富。我国现有宜能土地约1亿公顷，可人工造林土地有311万公顷。按宜能土地20%的利用率计算，每年约可生产10亿吨生物质，再加上木薯、甜高粱等能源作物，据专家测算，每年至少可生产燃料乙醇和生物柴油约5000万吨，农村可再生能源开发利用潜力巨大。生物基产品和生物能源产品不仅附加值高，而且市场容量几近无限，这为农民增收提供了一条重要的途径；生物质能源生产可以使有机废弃物和污染源无害化和资源化，从而有利于环保和资源的循环利用，可以显著改善农村能源的消费水平和质量，净化农村的生产和生活环境。根据我国《可再生能源中长期发展规划》确定的发展目标，到2010年，生物质发电达到550万kW，生物液体燃料达到200万t，沼气年利用量达到190亿m3，生物固体成型燃料达到100万t。到2020年，生物质装机容量达到3000万kW，生物液体燃料达到1000万t，沼气年利用量达到400亿m3，生物固体成型燃料达到5000万t。近年来，随着国家电网公司、五大发电集团等大型国有、民营以及外资企业纷纷投资参与生物质发电产业的建设运营，我国在生物质发电领域取得了重大进展。2006年底全国生物质能发电累计装机容量220万KW，2007年全国已建成投产的生物质直燃发电项目超过15个，在建项目30多个；2007年全国生物柴油产能已达300万吨，但实际产量只有30万吨，从未来的发展看，生物柴油的需求量在不断增加，发展空间巨大；2008年，我国生产了大约150万吨燃料乙醇，已成为世界上继巴西、美国之后第三大生物燃料乙醇生产国和应用国。同时，对燃料乙醇的推广力度在不断加大，国家发改委称河北、江苏、湖北、山东省部分地区的车用乙醇汽油推广已进入倒计时，车用乙醇汽油的封闭运行试点将很快扩大至9个省。4.核能从全球能源结构看，核电已经成为新能源的重要组成部分，其中有16个国家占比超过1/4。随着国家振兴装备制造业产业规划的出台以及国家由过去的“适度发展核电”时期转而进入“积极发展核电”时期，我国核电发展势头强劲，发展力度和速度远远超出原先的预期。根据国家发展和改革委员会发布的一份报告，2008年，中国新核准14台百万千瓦级核电机组，核准在建的核电机组24组，总装机容量达2540万千瓦，是世界上核电在建规模最大的国家。并且，我国已建了浙江秦山、广东大亚湾和江苏田湾三个核电基地，拥有11台运行核电机组，907.8万KW的装机容量、占全国电力装机总容量的1.15%。我国核电装备制造业也得到较大发展，目前我国30万KW、60万KW及百万KW级核电站的国产化率水平分别在90%、70%和50%左右，预计2012、2013年前后，我国百万KW级核电装备的自主化率将达到75%以上中国传动网市场研究部，http://www.chuandong.com。此外，在技术改造方面，实验快中子增殖堆和高温气能试验堆等多项关键技术取得了重要进展。56 我国的核电发展技术路线规划是以国产化为主，统一组织消化吸收，再创新后实现自主化，追赶世界核电先进水平。在三代核电技术还未完全消化吸收掌握前，以现有改进型核电技术为基础，自主建设适当规模核电站。目前我国自主二代半核电技术CPR1000的国产化率为70%左右，未来还将提高。而三代核电技术将是我国未来20年内核电发展的主导，浙江三门和山东海阳核电站共4台机组已实施对引进的第三代核电技术AP1000的自主化消化、吸收、再创新和建设，预计到2013年左右将建成三代技术核电站，三代核电技术AP1000机组的国产化率将逐步提高。设备国产化是必然，龙头企业共享盛宴。核电国产化包括自主设计、自主制造、自主建设和运营，关键是掌握核心技术。从在建电站的国产化程度来看，国内核电设备在核岛和常规岛主设备领域的国产化率水平已达到70%以上，但在大型铸锻件及关键原材料、主循环泵和核级泵、核安全级阀门以及焊接工艺上的国产化率水平非常低。未来核电设备国产化率的提高将依靠这些关键设备技术的突破，以国产设备替代进口。核电设备在核电站投资中占比约50%，核岛、常规岛以及辅助系统设备分别占设备投资总额的46%、30%、24%。保守按10000元/KW的投资成本计算，若到2020年装机增量7000万千瓦，则2010-2020年核电设备需求将达到3500亿元，年均350亿元，届时国产化率越高，国内核电设备制造商受益越大。目前国内核电设备制造商主要以东方电气、上海电气和哈动力三大动力集团为代表，核岛设备方面，基本由东方电气和上海电气所垄断，从具体产品来看，东方电气、上海电气获得蒸汽发生器订单较多，占一半以上市场份额，上海电气在控制棒、堆内构建设备方面的优势明显，拥有较多订单。另外，核电相关上市公司还有中核科技、华锐铸钢、哈空调、海陆重工等，其中，中核科技作为中核集团下面唯一一家上市公司，未来受益空间最大。中国2006年提出到2020年实现4000万千瓦的核能发电目标时,持怀疑态度的人士称,这意味着每年启动至少两座核电机组.他们并称,计划已经落後时程--中国2011年前并无新项目出台.　　但中国很快就重获动能.截至去年底,中国已有11座核电机组运转,采用了来自加拿大、俄罗斯、法国和中国自己研究机构的"第二代"设计,且目前有另外24座核电机组--产能2,540万千瓦--已通过审批或在建.　　现为东芝旗下的美国西屋电气,正在浙江和山东省兴建四座采用"第三代"技术AP1000的核电机组.中国与其签署了技术转让协议,将该AP1000型号用于中国的"本地化"反应堆,作为交换条件.　　与此同时,法国核能企业阿海珐同意用其欧洲压水堆(EPR)技术在广东台山建造两座核电机组.　　中国自己的核电站承包商已将目光放至高于4000万千瓦的目标,中国广东核电集团的周振兴即表示,公司已计划将和发电能力由目前的394万千瓦增至2020年的3400万千瓦.　　在中国各个地区和省份都渴望在核电发展中获一杯羹时,中国核工业集团和中国广东核电集团则一直在全国各地寻找潜在项目.中国东部56 沿海省份都在建设新核电站,内地多数城市亦在争取建设内陆第一个核电站.2006年我国政府提出，2020年将运行40GWe容量的核电，并有18GWe在建。我们预测2050~2100年间设想用核能大规模替代化石燃料，减少二氧化碳的排放，则需要数千GWe的核电容量。据国家发展和改革委员会2007年10月通过的《核电中长期发展规划(2005-2020年)》，到2020年，我国核电运行装机容量争取达到4000万千瓦；仅仅3年之后的今天，这一目标已经不能满足社会经济发展的需要，据有关专家透露，到2020年，中国核电装机容量将达7000万～8000万千瓦，到2030年，核电装机将提高到2亿千瓦，2050年则将提高到4亿千瓦。从现在到2020年,核能装机产能将增加约76吉瓦到约88吉瓦;2011-2020年的潜在市场规模约为3,9231亿元到4,8671亿元(图13),按此推算,平均每年开支为392.3亿元到486.7亿元;中国决心减少甚至消除对昂贵外国核能设备的依赖,加上关键核能设备有国产化的趋势(图14),我们相信随着行业环境改善,国内核能设备制造商将会受惠,根据保障能源供应安全，优化电源结构的需要，统筹考虑我国技术力量、建设周期、设备制造与自主化、核燃料供应等条件，到2020年，核电运行装机容量争取达到4000万千瓦；核电年发电量达到2600-2800亿千瓦时。在目前在建和运行核电容量1696.8万千瓦的基础上，新投产核电装机容量约2300万千瓦。同时，考虑核电的后续发展，2020年末在建核电容量应保持1800万千瓦左右。核电建设项目进度设想见表2。表2核电建设项目进度设想单位：万千瓦五年内新开工规模56 五年内投产规模结转下个五年规模五年末核电运行总规模2000年前规模226.8“十五”期间346468558694.8“十一五”期间124455812441252.8“十二五”期间2000124420002496.8“十三五”期间1800200018004496.8注：因单机容量有变化，实际开工和完工核电容量数有变化5.其他新能源我国拥有丰富的地热资源，但发展情况不容乐观，基本上还处于计划经济时代。目前，我国并没有新的地热发电装机计划，仅剩一个西藏羊八井高温地热电厂，现有装机容量24.18MW，世界排名第15位，每年发电量约为140GWh；中国可开发小水电资源如以原统计数7000万KW计，占世界一半左右，可开发量占全国水电资源可开发量的23%，居世界第一位；中国海洋能发电产业稳步增长，2007年中国海洋电力增加值已达5亿元，比2006年增长约17%，经过多年的技术积累，中国在海洋能开发及相关研究领域已经取得丰硕成果，开发成本不断降低，海洋能产业进入战略机遇期；氢能主要应用于氢燃料电池，上海一直是中国氢燃料电池研发和应用的重要基地，也一直在从事研发氢燃料电池和氢能车辆。目前，我国在燃料电池发动机关键技术方面的水平处于世界领先地位。地热直接利用是指利用中低温地热水进行供暖、洗浴、医疗、旅游、工业烘干和农业养殖等。截至2009年底，我国地热直接利用总装机容量达到3688MWt，居世界56 第一，年直接利用量12865GWh，分别比2004年高出20.70％和19.3％，发展速度较快。直接利用中，地热供暖占18％、医疗洗浴与娱乐占66％、种植与养殖占9％、其它利用方式占7％。 (1)高温地热发电。1977年，装机容量为1MW的高温地热电站在羊八井试验成功。直到1991年另外8个总装机容量为24，18MW的发电机组才安装完毕进行发电。但此时的实验机组已经停止发电。在此后的20年间，羊八井地热电站总装机容量没有增加，仍为24.18MW。羊八井地热电站近年发电量持续大幅上升，2008年发电量已经达到143.6GWh，截止2010年4月累计发电量已经达到2400GWh。据最新调查成果，截止2009年，全国应用浅层地温能进行供暖和制冷的建筑项目已达2236个，建筑面积近80013万平方米，80％项目集中在我国华北和东北南部地区。北京市采用浅层地热能供暖面积已经达到1500万平方米，沈阳达到3400万平方米，河北省达到920万平方米，天津、大连、西安等城市和山东、甘肃、江苏、内蒙、吉林、江西等地区采用浅层地温能为城市建筑供暖的面积近年来迅速增加，浅层地温能以其良好的环境效益和经济效益成为地热开发利用的增长点。水利部副部长胡四一２３日在此间举行的全国农村水电工作座谈会上介绍，目前我国已建成小水电站４５０００座，总装机容量５５１２万千瓦，年发电量１６００多亿千瓦时，约占中国水电装机和年发电量的３０％。但是，我国水能资源十分丰富，技术可开发量达５．４２亿千瓦，开发程度仅为３６％，潜力巨大。我国政府已宣布到２０２０年单位ＧＤＰ二氧化碳排放将比２００５年下降４０％至４５％，并将其作为约束性指标纳入国民经济和社会发展中长期规划。作为最直接的低碳能源生产方式，小水电又迎来了新的发展机遇，呈现出良好的发展前景。海洋能资源包括潮汐能、波浪能和温差能，是一种可再生的、无污染的清洁能源。我省是海洋省，海岸线长，占全国海岸线总长的18.7％，可用于潮汐发电资源约400万千瓦。目前国内外潮汐能发电技术日趋成熟，并已产业化，要继续加大研究力度开发波滚能发电技术，建设万千瓦级示范电站，解决海岛及特殊地区的用电。我国属海洋国家，拥有18000公里的大陆海岸线，14000公里的岛屿海岸线。大陆东部和南部面临渤海、黄海、东海和南海。根据估测，我国的海域储存潮汐能1．1亿千瓦；潮流能1200万千瓦；海流能2000万千瓦；波浪能1．5亿千瓦。我国利用海洋能是从潮汐能开始的，在沿海已建成一些潮汐发电站，共中建在浙江乐清湾内的江厦港电站是我国最大的潮汐发电站，也是世界上第三大潮汐发电站。它有5台机组，总装机容量为3200千瓦。在其他海洋能利用方面我国也在起步、并在研究、试验方面取得一定成果。中国与领跑者齐头并进        中国的中长期科学和技术发展规划战略也把氢能列为重点之一，有关科研机构和企业表现出了极大的热情。目前我国已在制氢技术、储氢材料和氢能利用等方面进行了开创性的工作，拥有一批氢能领域的知识产权，其中有些研究工作已达到国际先进水平。56         目前国内已有数十家院校和科研单位在氢能领域研发新技术，数百家企业参与配套或生产。经过多年攻关，我国已在氢能领域取得诸多成果，特别是通过实施“863”计划，我国自主开发了大功率氢燃料电池，开始用于车用发动机和移动发电站。2006年10月，由江苏镇江江奎科技有限公司、清华大学、奇瑞汽车三方自主研发的“示范性氢燃料轿车研制项目”通过国家级专家组评审，标志着我国第一台具有完全自主知识产权的以氢燃料为动力的汽车研制成功，我国氢动力技术已达国际同步领先水平。（三）行业发展存在的问题人民网，“我国可再生能源发展战略的若干问题”。尽管我国当前新能源产业得到了快速的发展，但是，其产业化、规模化发展仍然面临着成本较高、市场竞争力弱等问题。1.开发一哄而起，产能结构性过剩包括核电、风能、太阳能、生物质能、洁净煤，智能电网、分布式能源、车用新能源在内的新兴能源产业，将在10年间累计获得5万亿投资。毫无疑问，风电、光伏、核电产业投资加大都将给各自产业内的设备厂商带来巨大商机。然而，对于新能源产业的发展前景，一直都是热议的焦点。早在2009年9月份，多晶硅、风电设备被国务院列为产能过剩行列。尽管分析人士对产业是否出现过剩存在争议，但这给新能源产业发展敲响了警钟。据了解，近20个省份在申请或已建立新能源产业基地，其中大多数打出太阳能和风能牌。有数据显示，我国光伏产业近5年来每年增长近150%，风电增长也是翻倍。新兴能源产业近几年爆发式增长，很多产品从研制到批量生产周期太短，“大干快上”的隐患显而易见。但据报道，2008年我国新增风力发电机组5030台，累计装机容量已超过1200×104kW，而当年的风力发电量仅128×108kW•h。这意味着我国风电平均每千瓦装机容量1年只工作1000h，电费收入才几百元，这个使用效率实在太低，连投资都收不回来，更不要说人工、维护等成本。目前国内已经有18个省市提出了打造新能源基地，或者把新能源当作支柱产业来发展，另外，有近百个城市把太阳能、风能作为城市的支柱产业，这种一窝蜂似的发展，不但浪费，也势必影响整个产业的可持续发展[尽管我国将新能源产业的发展上升到长期战略层次，但具体落实到各细分市场还存在新能源产品成本高、市场发展不成熟等问题：一方面，由于新能源发电“并网难”问题导致相关产品成本相对过高以及产品自身特点原因，目前新能源还缺乏广泛的社会认同和完善的市场环境；另一方面，国内新能源产业链没有形成国外的“先有需求再建项目”和“当地生产、就地消纳”的产业模式，导致产业发展陷入了产能结构性过剩的局面。比如，在风电设备制造业和多晶硅产业存在产能过剩的倾向，其潜在的生产潜能远远高于实际的市场需求。2.政策体系不完善，措施不配套56 虽然我国颁布了可再生能源法，其制度建设要求也比较全面，但是政策措施和制度建设不配套，尚未完全适应新能源发展的要求。比如，《关于完善风力发电上网电价政策的通知》的发布，意味着在中国实施6年的风力发电招标定价方式将被标杆上网电价政策取代。但从根本上来看，理顺风电以及其他新能源的上网电价，还需要电网公司的配合以及操作性更强的后续配套政策支持，而新能源发电“并网难”的问题，还有待技术和政策方面扫清障碍。美好的前景不能掩饰新能源行业目前的症结。国内新能源产业要盈利尚困难重重。　　首先，我国大部分能源产品缺乏统一的技术规范、质量认证标准和质量监督体系，相关的信息服务业没有及时跟进，整个市场处于无序状态，干扰了市场的开发。　　其次，新能源在成本上无法与常规能源直接竞争，但是缺乏竞争又会使新能源过高的价格长期得不到降低，从而限制了新能源市场的扩大。　　虽然我国已经拥有金风、尚德等具备抗衡国外生产商的科技型新能源企业，但绝大多数新能源设备生产厂家仍然存在规模偏小、集约化程度低、工艺落后等问题。多数新能源企业的产品技术含量较低且质量不稳定，仅能满足低端需求，难以产生良好的示范效应。　　再者，我国现在产业投资不足，融资渠道不畅。国家发改委能源研究所相关专家指出，“迄今为止，我国新能源建设项目还没有规范地纳入各级财政预算，没有为新能源建设项目设立类似常规能源的固定资金渠道，投资者经常受融资渠道不畅的困扰。融资障碍造成的资金来源不足限制了新能源的发展，影响了各方面对新能源的投资信心。” 　　最后，不可忽视的是，与新能源产业发展极易相伴随的是一系列安全和环境问题。不少项目表面是新能源的创造与推动，实则是二次污染，环保代价、资源代价及市场代价非常严重，由此可能引发的安全问题不容忽视。　　“现在的行业良莠不齐，有些企业是盲目进入的，没有经过慎重的考虑，技术基础不是很牢固。”在英利集团首席战略官马学禄看来，目前的这些现象是竞争过程中必然会出现的，不用“大惊小怪”。“这曾经在汽车行业也同样存在过。”马学禄说。△3.技术研发投入不足，自主创新能力较弱一是缺乏核心技术与核心原料，潜伏着深层危机，如风能的电机制造技术、多晶硅和单晶硅的提纯技术均依赖于国外；核能的核心原料为铀，但中国储备量少，大部分需要进口，规模扩大后很容易受制于人。　　二是产业发展基础薄弱，如新能源汽车产业的标准化制定工作亟须进行，包括能耗标准、环保标准、购买补贴标准等，其配套设施如充电站还不够健全；人才储备不足，核电、风电、太阳能以及相关装备制造业均存在着不同程度的人才缺口。56 虽然我国在可再生能源利用关键技术研发水平和创新能力方面有所提高，但总体上和国外发达国家相比仍然明显落后，主要表现在：（1）基础研究薄弱，创新性、基础性研究工作开展较少、起步较晚、水平较低，如光伏发电技术、纤维素制乙醇等技术，缺乏大规模发展所需的技术基础；（2）缺乏强有力的技术研究支撑平台，难以支持科技基础研究和提供公共技术服务；（3）用于研发的资金支持明显不足。4.产业体系薄弱，配套能力不强以风电为例，随着风能产业的飞速发展，中国风电出现了“过热”增长、并网尴尬等发展瓶颈。按照国家风电发展规划，哈密、酒泉、河北、吉林、江苏沿海、蒙东、蒙西七个千万千瓦风电基地将于2020年建成，规划到2015年建成5808万千瓦，2020年建成9017万千瓦，占全国风电总装机容量78%左右。由于风电总装机容量庞大，各基地均被冠以“陆上三峡”称号。但与总装机容量不匹配的是，大部分风电基地位于我国西北地区，当地用电负荷低，自身消纳能力弱，风能资源与负荷中心呈逆向分布，决定了大部分电量需在更大范围进行消纳。然而，这需建设大量远距离输电线路才能实现。同时，由于风电的不稳定性，远距离输电需与火电或水电捆绑，电网企业缺乏接受的积极性。因为风电规模比例越大，电网的风险、附加的服务成本越大。按照现有的电网架构和调峰能力，国家电网电力科学研究院预测，到2020年风电并网容量最多达到1亿千瓦，而国家规划的装机容量目标是1.5亿—2亿千瓦，有1/3甚至更多的装机容量无法并网。扩大装机规模的动力一旦消失，风机需求会有停滞的风险。除此之外，风电产业还面临着来自上游制造业的价格战和核心技术的短板问题等一系列考验。中国风电装备业将由此步入“大浪淘沙”的时代。其实，风电产业遭遇的瓶颈问题也同时出现在太阳能光伏产业、新能源汽车等新能源领域。我国近年来产业的快速发展是建立在国内外资金快速投入的基础之上。在技术上，我国仍落后于世界最先进水平，产品缺乏竞争力；在关键工艺、设备和原材料供应方面，仍严重依赖进口，受制于国外技术的垄断，如大型风电机组的轴承、太阳能电池的核心生产装备、纤维素乙醇所需的高效生物酶等。二、新能源行业企业发展状况及业绩分析由于新能源行业涉及领域颇广，各细分市场具有不同的发展情况，本部分在大量引证相关研究报告和企业财务数据的基础上，从全国新能源行业企业总体运行情况出发，继而，在各细分市场中选取代表性上市企业进行现状与绩效分析，最后，有针对性地对我国新能源行业非上市中小企业的发展状况作简要分析，以便读者对我国新能源行业企业的发展状况有一个比较全面的理解。（一）新能源行业企业总体运行情况56 截至2010年8月，全国新能源行业企业单位数、全部从业人员年平均人数分别是395个和2.5万人，总产总额、负债总额、累计利润分别同比增长49.65、51.9%、93.31%，达到2298.71亿元、1561.02亿元和44.5亿元。2010年1-8月全国新能源行业市场规模分析单位：个，万人，亿元企业数员工数总资产总负债总利润金额增长金额增长金额增长07年1-8月960.8334.857.2%213.960.0%5.8127.9%08年1-8月1661.2698.265.4%463.964.9%8.926.5%09年1-8月2712.01436.781.8%977.184.7%23.0221.1%10年1-8月3952.52298.749.7%1561.051.9%44.593.3%数据来源：国家统计局联创思达数据库图：全国新能源行业销售产值变化趋势56 注：1、唯有特殊说明，数据均来源于贵哦家统计局；2、表中累计同比增长数据，是用上年修订后的数据计算的，非直接比较，下同。2010年1-8月，全国新能源行业实现工业销售产值281.68亿元，与去年同期相比增加了53.5%（上一季度增加60.73%），增长率较上一年度下降了37.11个百分点。2010年1-8月，虽然随着多晶硅原料价格的上涨，光伏产品价格也有所上升，由于出口市场较好，拉动行业主营业务收入有所上升。但是光伏企业业务收入上涨幅度并没有恢复到09的高水平，加之随着局部产能过剩的显现，风电设备价格战也越发激烈，单位造价正大幅下降。内蒙古、辽宁、河北、广州等地目前风电整机平均价格与2009年相比，每千瓦下降近1000元。以上因素都是行业主营业务收入增速有所下降。2010年1-8月，全国新能源行业实现主营业务收入269.44亿元，与去年同期相比增加了49.76%（上一季度增加59.31%），增长率较上一年度下降了45.79%个百分点。截至2010年8月，我国新能源行业共有企业395家，其中63家处于亏损经营状态，全国新能源行业亏损面达15.95%，亏损额达到49057万元，企业总数与亏损企业数均有所增加，亏损系数较上一季度有所上升，行业风险加大。随着整机企业产能的释放，风机造价将进一步下降，那些无市场、无技术、无资本优势的三无企业，被整合的命运将不可避免。为了推进新兴能源产业的发展并完成截稿至2020年的碳减排目标，能源局组织编制了规划期为2011-2020年的新兴能源产业发展规划，将累计增加直接投资5万亿元。进入2009年以后，在国家4万亿元经济刺激计划以及年度实施的配套产业政策的推动下，国内新能源产业发展迅速。据联创思达发布的2009年2季度全国新能源行业信贷策略跟踪分析报告此报告调查范围主要为新能源运营企业。显示，2009年1～5月，全国新能源行业企业实现工业销售产值105.85亿元，与2008年同期相比增加了87.74%，增长率较上一年度提高了21.27个百分点（见图6.4）。56 数据来源：联创思达研发中心图6.4全国新能源行业工业销售产值变化趋势（亿元）实现销售收入102.24亿元，与2008年同期相比增加了91%，增长率较上一年度提高了20.65个百分点（见图6.5）；实现利润12.89亿元，与去年同期相比增加了111.31%，增长率较上一年度提高了92.42个百分点（见图6.6），新能源行业利润的增幅较大，除了销售收入的增加外，还得益于上游发电设备的价格下降，特别是目前占比较大的风机。随着我国下半年经济的快速回暖和全社会用电需求的缓步上升，可以预计下半年新能源行业将延续这种良好的发展势头。数据来源：联创思达研发中心图6.5全国新能源行业企业销售收入变化趋势（亿元）数据来源：联创思达研发中心图6.6全国新能源行业企业利润总额变化趋势（亿元）虽然新能源行业企业在销售收入和利润方面均得到较大幅度的增长，但是新能源产品成本过高仍是困扰着企业的一道难题。通过对新能源发电56 进行对比分析，我们可以看出，目前核电与风电这两个细分领域的发电成本较低，具有相对的竞争优势，但在太阳能产业方面，发电成本较高，高于火电成本10倍左右（见表6.2），由此导致一些投资大规模的太阳能发电项目，短期内很难获利。表6.2新能源发电与传统火电成本比较项目风电太阳能发电核电传统火电建设成本（元/KW）7000～80005000～6000130005000发电成本（元/KWh）0.5～0.62.5～3.50.5～0.60.3上网电价（元/KWh）0.5～0.74.00.450.35数据来源：联创思达研发中心（二）新能源行业上市公司的发展状况及业绩分析目前，我国新能源行业上市公司，无论是在国内市场还是在国际市场，在数量上都呈现出一定的规模，出于资料搜集的便利性，本部分主要对国内上市公司进行分析。通过观察A股市场新能源板块，我们可以发现，公司业务为太阳能产业的占据绝大多数，其次是风电设备制造企业、氢能等动力电池制造企业，以及生物质能开发企业，而太阳能行业的投资热点集中在太阳能光伏产业，生物质能行业的投资热点是燃料乙醇和垃圾发电。以下分别从各重点细分市场中选取代表性上市公司进行业绩分析。1.太阳能行业——天威保变（600550.SH）超日太阳（002506.SZ）上海超日太阳能科技股份有限公司是一家主要生产各种型号、规格的单晶硅、多晶硅太阳能组件和太阳能灯具的新能源企业，生产的硅太阳能组件95%以上出口，畅销欧美。2004年公司被上海市科学技术委员会授予上海市高新技术企业称号。2005年公司地面用硅太阳能电池组件获上海市重点新产品证书；2006年公司通过了TUV认证和IEC61215认证，地面用硅太阳能电池组件获国家重点新产品证书。公司成立于2003年，是中国国内最早从事晶体硅太阳能电池生产的企业之一，主要产品为单晶硅太阳能电池组件和多晶硅太阳能电池组件。在单晶硅、多晶硅太阳能电池组件领域同时获得国际TUV、美国UL 和国际IEC 认证。公司设立以来，专注于晶体硅太阳能电池组件的研发、生产和销售。公司自成立以来，实现了跨越式的发展。06年，公司主营业务收入为4.34亿，上缴税收600万元，净利润2300万元；07年，公司主营业务收入已跃升到6.77亿，上缴税收1287万元，净利润8271万元；08年，公司主营业务收入为12.49亿，上缴税收4109万元，净利润9447万元；09年，我司累计销量86.36MW，比去年同期增长101.31%。累计净利润达到1.87亿元，较去年增长97.79%。56 2009年，公司晶体硅太阳能电池组件产量和销量分别达到93.79MW和86.68MW，较2007年分别提高了293.08%和272.18%；2010年上半年，公司晶体硅太阳能电池组件的销量继续大幅增长，达到88.42MW，超过2009年全年销量的总和。公司晶体硅太阳能电池组件销量占全球光伏电池总装机量的比重正逐年上升。2009年，公司产品包括单晶硅和多晶硅太阳能电池组件，前者占比73%，后者占比27%。公司几乎全部为出口外销，2009年出口比重为95%，2010上半年则提高到99.7%。其中对德国市场的销售占据主导，2009年和2010上半年的销售占比分别达到64.3%和90.3%。目前，德国为全球光伏装机容量最大的国家，接近第二名西班牙的三倍。这些应用国一直鼓励太阳能电池产品的大量进口。 由于行业利润率较高，大量企业在2007~2008年进入光伏产业，但随着产能的快速增加，以及全球经济衰退导致的下游需求减少，2009年以来，行业产品价格快速下降，利润率下滑。 2010年第三季度以来，多晶硅价格出现明显反弹，由最低的50美元/公斤上涨至100美元/公斤左右，对多晶硅厂商的业绩增长形成支撑。 然而，这对超日太阳可能并没有实质性的利好。原因在于，公司并不涉足多晶硅的生产环节，而是集中在电池片生产环节，包括硅棒、硅片、电池片和电池组件，也不涉足下游的光伏系统集成业务。 多晶硅的价格上涨并不构成对公司的直接利好，反而会导致成本的快速上升，如果公司无法将成本上升转移为产品价格的提高，公司的毛利率反而会下降。 在光伏产业链中，电池片和电池组件业务是毛利率最低的环节，在这一环节，由于进入门槛相对较低，竞争非常激烈。 而上游的多晶硅业务和下游的光伏系统集成以及光伏发电业务，毛利率都要高于电池片业务，产业链呈现出很明显的“微笑曲线”特征。 目前，光伏行业的领导者无锡尚德和天威英利两家公司都实现了对光伏全产业链的业务覆盖，最具综合竞争力。而赛维LDK则集中在毛利率最高的多晶硅业务。 因此，超日太阳的业务在盈利能力方面并无优势，再加上行业产能过剩问题的困难，公司的成长能力或许不容乐观。 上半年盈利负增长 56 2010上半年，超日太阳实现销售收入10.28亿元，净利润4977.5万元，根据公司的披露，“2010年1~6月受欧洲债务危机、欧元兑人民币汇率大幅下滑的影响，使公司上半年汇兑损失达5030.22万元，同时综合毛利率有所下滑，使得上半年净利润率较2009年有所下降”。 公司未披露下降幅度，但上半年的净利润仅为2009年全年净利润的29%，由此可见，净利润的同比下滑幅度可能较大。 尽管公司在2009年盈利增长非常出色，但背后的问题不容忽视。当年公司实现净利润1.7亿元，同比增长97.7%，但营业收入的增长却很不理想，仅比2008年增长3.8%，达到13.2亿元。 之所以盈利在2009年有大幅增长，主因是多晶硅价格大幅下跌使得公司成本下降，毛利率较2008年有大幅提升。 2010年第三季度以来，多晶硅的价格大幅反弹，这会使得公司成本上升，并导致毛利率下滑，实际上，上半年公司的综合毛利率已经从2009年的23.72%下降到18.12%。 公司2009年末的应收账款由上一年末的7404万元暴增至2.78亿元，增长276%，幅度远远高于营业收入或净利润的增幅，发行人通过大幅放松信用政策保证业绩的方法让我们担心未来可能出现的应收款回收风险以及引发坏账损失。 公司是国内最大的电力设备变压器生产基地之一，作为太阳能行业公认的龙头，天威保变是国内唯一拥有全产业链的新能源公司。目前公司旗下拥有天威薄膜、天威风电、天威硅业、乐山天威等新能源产品制造企业，公司在太阳能、风能领域投资全面铺开（见图6.7）。56 变压器旗下保变（母公司直属，6000万KVA产能）、秦变（80%股权，2300万KVA产能）、合变（100%股权，3500万KVA产能）三个主要制造基地名称产能（吨）权益比例投资额（亿）投产日期新光硅业126035.66%12.92007年初天威硅业300051%272009年底乐电天威300049%222009年底多晶硅下游产业链薄膜电池风电业务25.99%天威英利，目前600MW一体化产业链97.2%天威薄膜，目前46MW非晶硅产能，后续规划200MW天威风电500台1.5MW产能，天威叶片200套产能图6.7天威保变业务发展图从公司公布的三季报来看，公司前三季度的毛利率20.79%，中报为23.63%。分季度看，一季度、二季度和三季度的单季毛利率分别为24.59%、22.88%和14.8%，毛利率下降较为明显。三季度公司实现投资收益3857万元，同比下降77.85%，环比下降44.6%，这主要是由于多晶硅和电池组件价格下降，来自新光硅业和天威英利的投资收益减少安信证券，“天威保变：综合毛利率大幅下降，新能源产业进展顺利”。。目前，公司在光伏业务方面，天威薄膜第一条46.5MW非晶硅薄膜生产线调试顺利，产量逐渐得到了提升。截至9月底，共计产出合格的单结非晶硅薄膜太阳能电池组件1.3MW，年内计划生产8MW。同时天威四川硅业有限责任公司、乐山乐电天威硅业科技有限责任公司两个年产3000吨多晶硅项目已分别于8月23日和9月23日实现投料试产，试生产出第一炉合格的多晶硅。风电业务方面，天威风电上半年已经实现收入1亿元，目前整机一期、二期厂房全部建成并投入使用，具备了年产500台、1.5MW风电整机的生产能力。到9月末，已完成了100台整机的生产装配。天威风电叶片有限公司已完成部分生产厂房的建设，生产经营顺利，预计2009年可生产1.5兆瓦风电叶片150片，其他主体建筑预计可于年底完工。从公司发展战略上来看，公司控股股东天威集团致力于新能源产业，天威新能源公司已在成都形成完整的光伏产业链布局，并达成收购美国Hoku的协议，集团在保定的天威风电产业园也正在形成完整的风电产业链。公司实行“双主业、双支撑”的发展战略布局完美，在传统能源成本与价格逐渐上升趋势下更加彰显其在新能源产业的长期投资价值。1.风能行业——金风科技(002202.SZ)泰胜风能（300129.）56 上海泰胜风能装备股份有限公司(原名上海泰胜电力工程机械有限公司)是中国知名的风力发电机配套塔架专业制造商，具有专业的生产技术及批量制造能力，并通过ISO9001:2008国际质量体系认证，注册资本9000万元，主营风力发电设备、钢结构、化工设备制造安装、货物和技术的进出口业务、风力发电设备、辅件、零件销售等。公司总部坐落于中国最有活力的经济中心上海，总占地面积172亩，2002年4月投产，2009年年产值将逾5亿。旗下另有几个生产型分支机构分别分布于江苏东台、内蒙包头等地，临近国家风力特许经营项目，具有强大的区域优势。泰胜风能自2001年设立以来,一直致力于专业化制造风机塔架,是国内率先专业生产风机塔架的公司之一。截至目前,公司已为风电业主共生产了3.6MW级的风机塔架1台,3MW级的风机塔架63台（套）,2.5MW级的风机塔架1台（套）。优秀业绩足以显示出公司良好的成长性:近三年,泰胜风能营业总收入、营业利润和净利润的复合增长率为52.53%、110.28%和111.32%。2009年实现营业收入50368.82万元,净利润8307.31万元,于业内遥遥领先。公司目前已能够生产100KW、850KW、1.5MW、2MW、3MW、3.6MW等多种规格风机塔架产品,产品出口日本、美国、澳大利亚、越南等国家地区。公司简介：　　公司全称上海泰胜风能装备股份有限公司，公司早在2001年成立之初就专注于风机塔架生产，是国内第一家专业生产风机塔架的公司，目前公司处于全国风机塔架行业领先水平。公司发行前总部本为9000万股，主要股东为公司创始7人团队和其他16为自然人股东。　　公司旗下有2家100%全资控股子公司，为上海泰胜（东台）电力工程机械有限公司和包头泰胜风能装备有限公司，其中包头泰胜于2010年6月开始试生产。　　主营业务：风机发电设备中风机塔架及零部件的生产，主要包括塔筒、法兰、基础段加工，风机塔架组装与安装。　　所属行业：电气设备　　公司亮点：　　1、长期专业发展成就优秀团队和技术优势   风机塔架行业拥有一定的技术壁垒和人才壁垒。公司长期专注于风电塔架行业，积累了一批优秀的管理与技术人才，形成良好团队。公司核心管理人员都有多年丰富的压力容器及风机塔架生产、管理经验。公司高端塔架制造领域具有长期的工艺积累和技术优势，在法兰平面度要求、法兰的内倾量要求、焊缝的棱角要求、错边量控制、厚板焊接和防腐要求等方面，公司拥有突出的自主技术实力。　　2、与国内外重要客户长久合作，行业认可度高   公司与VESTAS、GAMESA、GE56 WIND、JSW、华锐风电、金风科技、华能、中广核、大唐、河北建投等建立了长期合作关系，在风机塔架行业形成了较高的知名度和良好的信誉度，名列《2007中国风电发展报告》中列举的主要风电机组零部件制造企业（风机塔架生产部分）之首。与VESTAS、JSW、GAMESA等海外整机厂商的长期合作也为公司未来进一步开拓海外市场，扩大全球影响力，奠定了良好基础。　　3、市场份额大   公司是风机塔架生产的龙头企业，在2MW以下风机塔架领域占13%的市场份额，2MW及以上风机塔架领域占60%市场份额，在高端塔架领域具有垄断优势和定价权。随着公司战略的实施，公司将进一步巩固在高端风机塔架市场占有率，确保行业龙头地位。     机构观点    国都证券：在风机塔架制造领域，拥有自主品牌的国内企业很少，公司自主品牌"TSP"、"泰胜"的塔架产品经过多年的实践证明，产品质量优良，产品受到很多国内外风电整机厂商的认证，在风能装备行业享有较高的品牌美誉度。　　长城证券：公司主要产品是风机塔架，是风电开发建设中的主体设备。风机塔架的市场空间完全取决于风电市场的开发建设情况。据预测，在过去10年全球风力产业平均年增长率达到28%，我国更是以高达50%的增长速度快速发展。公司作为行业的资深企业将受益于风电快速发展带来的广阔市场空间。　　海通证券：公司主要募投项目包括"3-10MW海上风能装备制造技改"及"3-5MW重型风力发电机组配套塔架制造技改"以及年产800套配套法兰。我们认为，公司将借此稳固大容量级风机塔架制造龙头地位，并抢滩海上风电市场，同时法兰制造项目也提升法兰的配套能力，为公司未来业务的做大做强注入明确驱动力。]泰胜风能10月28日早盘现涨4.94%，报41.45元。公司前三季度净利润同比增25.06%。泰胜风能 (300129：0，0，↓0)10月28日早盘现涨4.94%，报41.45元。公司1至9月每股收益0.94元，每股净资产4.28元，净资产收益率21.89%，营业总收入39648.5万元，同比增长12.23%，净利润8438.9万元，同比增长25.06%。据三季报显示，公司预付款项余额较年初增加85.26%，主要为根据产品销售合同前期预付的钢板等的采购款及包头子公司厂房、设备等固定资产项目的购建。公司于10月19日登陆创业板上市。公司主营业务为风机塔架制造。公司07至09年营业总收入分别为2.2亿、4.62亿、5.03亿，归属于母公司股东的净利润分别为3852.08万、4864.72万、8307.31万。56 风机塔架专业厂商产品级别持续上升。公司主营业务为风机塔架制造，公司目前产品系列齐全，覆盖100KW、850KW、1.5MW、2MW、3MW多种规格风机塔架产品，公司3MW级风机塔架生产技术达国际先进水平，于09年开始向VESTAS供货。公司未来将涉足5MW陆上风机塔架生产，并开始3MW以上海上风机塔架的量产与技术储备，使公司产品级别持续上升并受益于海上风电的广阔市场空间。　　构建渠道壁垒稳固竞争优势。国内风机塔架厂商共100余家，公司在2MW及以上风机塔架的市场份额为60%。我们认为，下游客户积累是风机塔架厂商重要的竞争优势来源。公司与VESTAS、金风科技等知名风电整机厂商建立良好合作关系，目前公司为VESTAS在国内仅有的两家指定供货商之一。我们认为，公司凭借与国内外知名风电整机厂商所建立的稳定合作关系，得以构建一定的销售渠道壁垒，使公司的竞争优势与业务体量增速均具备可持续性。　　抢滩海上风电风光尽在浅海。今年9月首次1000兆瓦海上风电特许权招标的启动，标志着我国海上风电建设驶入快车道。据预测，2015年中国海上风电装机容量将达到500万千瓦，2020年达到3000万千瓦。我们认为，若以海上风电1.5-2万元/千瓦的投资额计算，未来5年我国海上风电总投资额将达750-1000亿元，市场空间广阔。公司已于今年7月制造出国内首台3.6MW级海上风电风机塔架，未来涉足3MW以上海上风机塔架的量产与技术储备，将使公司受益于海上风电的广阔市场空间。　　稳固市场地位助推海上风电。公司主要募投项目包括“3-10MW海上风能装备制造技改”及“3-5MW重型风力发电机组配套塔架制造技改”以及年产800套配套法兰。我们认为，公司将借此稳固大容量级风机塔架制造龙头地位，并抢滩海上风电市场，同时法兰制造项目也提升法兰的配套能力，为公司未来业务的做大做强注入明确驱动力。金风科技是在新风科工贸的基础上，采取整体变更设立的方式，于2001年3月26日成立的股份有限公司。公司设立时注册资本为3230万元，分别于2004年、2005年和2007年三次增资扩股至45000万元。公司是国内最大的风力发电机组整机研发与制造企业，以风机制造业务为核心，同时大力推进风电技术服务及风电场开发与销售业务。据公司2009年第三季度业绩报告显示，公司前三季度累计实现营业收入67.33亿元，同比增加198.45%；营业成本50.27亿元，同比增加199.76%；营业利润11.69亿元，同比增加289.67%；净利润10.56亿元，同比增加352.81%华融证券，“金风科技：三季度报点评”。。迄今，公司拥有多个产业基地。北京、内蒙和新疆生产基地的产能基本释放，甘肃酒泉、西安基地的建设也在进行中，南京生产基地则定位为出口及海上风机，目前也已开工。全部建成后，公司产能可达2000台/年。此外，公司具有自主知识产权和产品研发能力，56 近年来，金风科技一直进行兆瓦级风机研制，公司拥有的直驱永磁风机技术是完全自主的知识产权，目前订单已经超过2000台。据中国证券报报道，公司董事长执行顾问周彤在中国清洁能源国际峰会上表示，金风科技下一步将重点研发海上风机，公司将在2012年推出大容量的海上风机。金风科技要做全球化领先风电设备制造商，目前在欧洲已经收购了一个设计公司，也开始做产能的布局，以后会在美洲、澳洲设置机组产能制造基地，建立本地化产业链，同时进行全球性产能布局。总之，公司在不断地拓展新的盈利模式，公司未来业绩将在风电服务、海上风电、国际市场这几种新业务的快速发展中稳步推进。1.生物质能——丰原生化（000930.SZ）华光股份（600475.SH）无锡华光锅炉股份有限公司的前身为无锡锅炉厂，始建于1958年8月，2000年12月28日改制为无锡华光锅炉股份有限公司。2003年7月21日，“华光股份”(代600475)在上海证券交易所上市。公司为国家520家重点企业之一，是我国电站锅炉、工业锅炉、压力容器、烟气脱硫净化设备、燃气轮机余热锅炉(HRSG)、垃圾焚烧锅炉、特种锅炉和水处理设备专业制造公司，也是全国水处理设备科研中心和最大的制造基地。公司目前为我国锅炉行业的最佳综合经济效益企业，根据中国机械工业联合会锅炉统计支会的统计数据，自1993年以来的连续9年里，公司的利润总额、成本费用利润率等指标在我国的锅炉制造企业中均排名第一。公司销售额在以410t/h以下为主要产品的锅炉企业中排名第一业绩符合预期。2010年前三季度公司实现营业收入23.20亿元，同比增长17.15%；营业利润1.23亿元，同比增长13.74%；实现归属母公司所有者净利润1.00亿元，同比增长3.86%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长28.32%；全面摊薄每股收益0.39元；业绩符合预期。第三季度公司经营保持较好增长态势。报告期内第一、二、三季度公司营收各为7.09亿元、8.07亿元、8.03亿元；第三季度公司营收同比、环比各变化12.95%、-0.46%，毛利率也从第一、二季度的15.72%、16.16%逐季稳步提升至16.26%，使得1-9月公司综合毛利率同比小幅提升0.07个百分点至16.06%。预计第四季度订单收入确认进入高峰期，全年业绩有望实现快速增长。年内新接订单有望创05年以来新高至35亿元左右，业绩增长保障充足。今年受我国中西部电力基础建设及发达城市的燃气余热、垃圾焚烧发电项目的带动，报告期末公司预收款项达17.23亿元，已恢复至08年末危机以来的最高水平，预计公司新接订单已从1-8月的26亿元左右增长至30亿元以上，全年订单有望达到35亿元左右，创05年以来历史新高，充足的订单将为公司业绩增长储备充足动力。传统循环流化床锅炉有望保持平稳增长，特种节能环保锅炉业务有望突破发展。公司的传统循环流化床锅炉在我国二三线城市热电联产及中西部56 开发建设的带动下，未来有望保持平稳增长，这一点从公司今年新接订单的良好增长态势得到验证；而公司的燃气余热锅炉、生活垃圾与污水污泥焚烧锅炉等设备，将充分受益于我国城镇化发展进程中必然要求加大清洁高效的天然气发电比重及垃圾与污水环保处理能力。近期中央已将节能环保列为我国战略性新兴支柱性产业，公司凭借技术领先与市场品牌的双重优势，未来特种节能环保锅炉业务有望取得突破性发展。循环流化床锅炉“持续高温”　　在东方证券研究员邹慧看来，西部大开发和旺盛的外需，是公司维持循环流化床业务稳定增长的重要因素。西部开发，基础建设先行，而电力供应是一切工业的基础。据介绍，公司在中西部的订单主要在城市，以热电联产项目为主，所以20-30万千瓦的机组需求较大，公司订单饱满。此外，东南亚和非洲部分国家，对公司的20-30万千瓦的循环流化床的需求量也很旺盛。　　这种高需求在华光股份的三季报中得到了充分的印证，今年前三季度，公司的销售收入和新接订单都达到了历史高峰水平，在公司今年新接的订单中，毛利率较高的出口订单比例进一步提升，公司三季报预收款余额攀升至17.23亿元，收入增长17.15%，订单增长速度更快。同时，公司今年动工建设的重型车间于今年10月投产，使产能扩张20-30%。预计订单的高增长将转化为收入的高增长，可以预期四季度情况会更好，由于公司目前在手订单至少可以覆盖明年的生产，明年收入高增长可以预期。此外，公司有望在化工、冶金等领域大型燃气余热锅炉实现新的增长点，预计未来几年公司的燃气余热锅炉业务有望实现20%以上的年均复合增长。　　特种锅炉“蒸蒸日上”　　公司自2009年启动了产品结构调整战略，培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉三大品种。邹慧认为，这三个产品都是公司提前布局战略新兴产业规划的表现，随着战略新兴产业规划细则的逐步推出，公司将进入实质性受益期。就实际订单来看，得益于环保节能的需求，今年垃圾焚烧炉订单增长翻番，余热锅炉订单增长也很显著，而IGCC气化炉也已经具备了生产能力，只待有效市场启动。由于特种锅炉订单毛利率通常高于普通锅炉，这将带动公司综合毛利进一步提升。　　在特种锅炉订单以外，3季度国内多个燃气发电项目带来的燃气轮机需求成为公司订单层面的一个新亮点。业内人士指出，鉴于燃气发电项目作为国内能源领域“十二五”期间已经确定的发展方向之一，加之公司燃气轮机历史国内市场占有率高达约6成，预计公司来自燃气轮机的订单仍将持续攀升。基于公司近期签单趋势，有研究员预计，今年公司全年新增有效订单有望超出34亿元的历史最高值。　　作为我国中小型电站锅炉的传统龙头之一，在我国电力能源朝清洁高效及废弃物综合利用的发展趋势下，公司正处于向低碳设备行业转型阶段，这为估值带来一定的困难。由于身处国家“十二五”规划重点支持的朝阳产业，公司将迎来业务的高速增长期，公司2010年的每股收益有望超过0.60元，鉴于在新兴战略产业规划细则出台之前，股价有较多催化剂，如节能环保政策出台、IGCC项目启动、垃圾发电等，分析人士指出，股价在20元附近“有较高的安全边际”。丰原生化是我国生56 化领域涉足农产品深加工的大型骨干企业、国家级农业产业化龙头企业。2006年12月8日，中粮集团与蚌埠市政府及丰原集团签订协议，受让丰原集团持有的丰原生化2亿股股份（占总股本的20.74%），成为公司的第一大股东。中粮集团入主后，计划在现有产业基础上，根据公司业务发展需要，逐步投入相应资金支持公司做强做大生物质能源和生物化工产业等核心业务。事实上目前中粮集团已经成为我国乙醇领域的垄断企业，在国内4家燃料乙醇试点企业中，中粮集团已控制三家（中粮集团目前还持有华润酒精、吉林燃料乙醇20%股权），并斥巨资在河北衡水、广西北海等地建燃料乙醇项目，预计5年后每年生产燃料乙醇310万吨，约占国家“十一五”燃料乙醇500万吨生产总规模的50%以上。近年来，公司燃料乙醇业务产能开始得到充分利用。由于国家对燃料乙醇弹性补贴的政策确保了燃料乙醇企业合理的利润空间，刺激了燃料乙醇企业充分发挥产能的积极性。加上公司在中粮入主后，加大了设备技改的力度，所以其燃料乙醇业务的产能利用率得到明显提高，燃料乙醇业务从2008年同期的7.6亿元上升到11.1亿元，同比增长46%。公司作为国内最大的燃料乙醇生产企业，目前共拥有44万吨的燃料乙醇生产能力，燃料乙醇的销量是根据市场自然增长以确保本公司划分区域内（安徽全省、山东省7个地市、江苏省5个地市、河北省2个地市）的平稳供应。公司2008年产量35万吨，2009年上半年产量19万吨，在未来一到两年内，公司产量每年很可能增加2～3万吨。由于公司的销售区域目前的需求规模约40～45万吨，所以过去几年公司自产燃料乙醇供不应求，需从中粮的其他公司（肇东）外购，初步估计未来公司将有能力实现自产燃料乙醇的完全供应广发证券，“丰原生化：深度报告”。。我们有理由预期，在国家产业政策的大力扶持下，加上业内实力雄厚的中粮集团的入主，丰原生化的燃料乙醇业务将会得到加速发展。1.核能行业——东方电气（600875.SH）南风股份（300004.SZ） 南方风机股份有限公司是由佛山市南海南方风机实业有限公司整体变更设立的股份有限公司，注册资本为9,400万元。南方风机股份有限公司系华南地区规模最大的专业从事通风与空气处理系统设计和产品开发、制造与销售的企业，业务主要面向核电、地铁、隧道、风电叶片和大型工业民用建筑五大领域。本公司产品主要包括：（1）风机；（2）风阀、防火阀；（3）空气净化设备（包括空气过滤器、除尘器、碘吸附器等）；（4）空调处理末端设备（包括风机盘管、风口、电加热器、表冷器等）；（5）风力发电叶片；（6）其他辅助设备（包括烘干设备、送排风管道、电控箱、集流装置、消声装置、软连接装置等）。本公司拥有南方风机研究所和南方风机检测实验室，具有较强的研究开发能力和试验检测能力，其中南方风机检测实验室是国内通风与空气处理行业仅有的三家经中国合格评定国家认可委员会认可的实验室之一。2006年5月和2008年12月，本公司被认定为高新技术企业。       本公司在核电、地铁、公路隧道等高端产品应用领域具有较强的市场竞争力和较高的市场占有率。       56 在核电领域，经过多年的技术攻关，本公司打破国外对百万千瓦级机组核岛HVAC系统设备的技术封锁和技术垄断，开发出百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备，并成功应用于岭澳核电二期，成为国内唯一掌握百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统设备关键技术并具有总承包经验的生产企业。目前，公司已向国家专利局申请有关百万千瓦级压水堆核电站核岛HVAC系统相关设备的发明专利及实用新型专利各4项。截至2009年6月30日，本公司已经成为广东岭澳核电二期（2*100万千瓦）、辽宁红沿河核电一期工程一二三四号机组（4*100万千瓦）、福建宁德核电站工程一二三四号机组（4*100万千瓦）、阳江核电站一期一二号机组（2*100万千瓦）核岛HVAC系统设备总承包供应商。在地铁领域，本公司借助CFD对地铁通风环境控制系统进行设计和开发，开发出大流量、高压力、高效率、低噪音的地铁通风与空气处理系统产品，产品各项性能指标均达到或超过国家标准，达到同期国际领先水平。其中，NXT直燃式高温消防排烟轴流风机创新项目通过了国家科学技术部技术创新基金会的验收，产品被认定为国家重点新产品。本公司在地铁领域通风与空气处理设备的突破改变了国内地铁通风与空气处理设备依赖进口的局面。截至2009年6月30日，本公司地铁领域通风与空气处理设备已经成功应用于广州地铁二、三、四、五、八号线、深圳地铁三号线、天津地铁二号线和成都地铁一号线。在公路隧道领域，本公司率先在国内开发出公路隧道用大型动叶可调轴流风机，与普通产品相比节省耗电量约10%，并已经成功应用在世界双向最长的秦岭终南山隧道的通风系统中。      南方风机恪守“以质为本 服务取胜”的方针，竭诚为广大用户提供满意的产品和优质服务。 方风机股份有限公司（下称“南方风机”）为华南最大风机生产企业。   南方风机主要业务面向核电、地铁、隧道、风电叶片、大型工业民用建筑五大领域。在核电通风与空气处理市场，南方风机从2004年至今年6月占据核电HVAC系统设备72.44%的市场；在地铁通风设备领域，南方风机以32.39%的市场占有率居全国前两名；在公路隧道领域，南方风机的产品在5公里以上长大隧道通风设备中的占有率为18.15%，处于隧道领域前三。由于高端产品比例提高迅速，南方风机2006年至去年毛利率逐年上升，分别为25.53%、27.78%、30.3%，今年上半年升至30.92%。   无论营业收入还是利润指标，南方风机最近数年均加速增长。南方风机近三年主营业务收入、主营利润、净利润年均增长率为76.42%、92.15%、163.51%。去年营业收入为2.02亿元，净利润为3054.68万元，每股收益为0.44元。   南方风机发行前为7000万股，此次最多发行2400万股，发行后总股本最多9400万股。募集资金主要投入核电暖通空调系统核级/非核级设备国产化技术改造项目等四大生产改造项目，预计募集资金投入后产能将扩大142.63%。   南方风机是一家“家族式企业”56 ，杨泽文、杨子善、杨子江父子三人合并持股76.19%。高管团队中，杨泽文任董事长，杨子善任副董事长兼总经理，杨子江任董事兼副总经理。但家族式管理架构易出现公司治理风险。南方风机还面临较大的应收账款风险，截至今年6月30日的应收账款余额为9419万元，超过结算期的占24.48%，有9.03%逾期一年以上。公司前三季度每股收益0.48元，每股净资产7.72元，净资产收益率6.37%，营业总收入22142.5万元，同比增长20.92%，净利润4513.1万元，同比增长52.72%。营业收入较去年同期增长主要是公司业务不断开拓、发展，高端产品的订单增加，导致销售收入保持较快增长。公司表示，通过不断积累通风与空气处理设备专业制造经验，加强自主研发，使系统集成研发设计能力处于行业的领先水平；持续对现有生产能力进行技术改造，完善及提高一整套产品制造与工艺诀窍，持续向高端产品市场进行开拓与发展，使公司的销售规模和市场占有率不断提高。业内人士分析认为，公司经过上半年台山、阳江、防城港核电项目大型招标后，目前在手核电HVAC设备订单已达8亿元（含税）。3年之内公司应可以保持整个核岛HVAC市场60%以上的市场份额。“十一五”至“十三五”期间，核电通风系统将给南风股份带来超过50亿元的市场盛宴。公司前三季度净利润同比增长53%，略低于预期。公司今年前三季度实现收入2.21亿元，同比增长20%以上；实现归属于母公司的所有者净利润0.45亿元，同比增长53%；实现每股收益0.48元，略低于预期。　　业绩低于预期主要因为产品交货进度低于预期。首先，公司核电产品交货低于预期，比如台山中标项目原计划今年下半年开始交付首批产品，但该项目属于核电三代产品，前期准备工作较繁杂，预计首批交货可能将推迟至明年；风电叶片产品客户较为单一，受下游风场建设进度的制约较为明显，今年上半年交货量很少，第三季度也低于我们预期。受此影响，与我们原先预期相比，二者合计交货量全年预计减少0.6亿元以上（约占原先我们预计公司2010年收入的15%左右）。可以看到公司单项产品的毛利率相对稳定（结构的优化使得第三季度综合毛利率略有上升），正是交货量的低于预期，导致公司今年业绩可能低于预期。　　在手订单充足、新增订单确定性大，使得业绩低于预期只是短期现象。公司除台山项目外其余项目交货基本符合预期，而台山项目作为法国三代核电技术的示范项目，其建设进度拖延的可能性较低，因此我们预计公司核电产品交货低于预期只是短期现象；风电产品目前处于加班赶货状态，对明年的影响较小。目前核电产品在手订单近10亿元、风电叶片1.5亿元左右，这是公司明年的业绩受今年延期交货的影响较小的有力保障。此外，由于中核集团的项目主要从明年开始，而目前受许可证制度的实施影响，竞争环境比原来较好，预计公司在中核项目上的市场份额会比其历史要高。56 　　下调今年盈利预测，维持2011年以后的盈利预测以及增持-A的投资评级。与下调今年预期收入15%相对应，我们下调公司2010年的盈利预测15%左右，预计公司未来三年的每股收益分别为0.81元、1.48元和1.78元，维持增持-A的投资评级以及57元的目标价。东方电气是全球最大的发电设备厂商，是国内研究、开发及制造水力、火力发电设备的重要基地和最大的水力发电设备制造厂商，公司已成为国内唯一成功制造1000MW核电主要设备的企业，率先成为国内百万千瓦级核岛、常规岛等核电设备的主供货商，稳居目前国内核电制造企业的领先地位。公司在2.5代核电产品上的市场占有率远高于竞争对手，市场份额达到70%，预计至2020年核电市场需求还是以2.5代为主。此外，公司还将积极开展3代核电的技术研发，以保持核电产业的优势。面对08年汶川大地震所带来的巨大损失，东方电气业绩依然获得了显著增长。今年前三季度，东方电气实现营业收入228亿，同比增长19.2%；实现净利润10.6亿，同比增长39.3%。新能源业务尤其是核能业务获得了长足进步，截止2009年中期，公司已有核电订单350亿元。预计核电2009年收入10多亿元，2010年收入30多亿，2011～2013年收入100亿元搜狐证券，http://stock.sohu.com。凭借着扎实的制造基础，东方电气目前已形成了“火电、水电、核电、气电、风电”五电并举的战略发展格局，同时，公司将大型、清洁、高效发电装备作为发展重点，大力发展核电、风电等新能源产品，使传统火电和水电业务比例逐年下降，新能源占比不断提高，以此大力推动产品结构优化升级，长期发展值得期待。（三）行业非上市中小企业发展状况作为新兴产业，我国新能源行业多数领域仍处于产业链的中低端环节，行业内中小企业无论是在数量还是总产量上都占有相当大的份额。特别是在国家相关产业政策的大力扶持下，近几年来中小企业获得了良好的发展机遇，但同时也滋生出了一些问题。1、国内多晶硅生产成本高企目前我国多晶硅产能超过3万吨，另有10多家企业在建、扩建多晶硅项目，预计2010年总产能将超过10万吨。不过，在这些企业中，除了几家大厂的生产成本能控制在40美元/公斤左右外，多数规模小的企业的生产成本都在50-70。而日本德山、美国Hemlock等国际大厂的成本只有每公斤20美元左右。这意味着，国内多晶硅产业的竞争力相比国际巨头差距明显，国内多晶硅企业产的越多，亏损就会越大。高昂的生产成本，是的中国多晶硅企业的生产线一投产即陷入休产状态，不少在建的项目也不得不放慢步伐。56 目前我国诸多多晶硅厂仍存在规模过小、质量不稳及人才资金不足的问题，国际太阳能多晶硅价格维持在每公斤50-55美元，已经是许多大陆多晶硅业者的生产成本价，部分大陆业者每公斤的生产成本甚至比这个水平还高，所以大陆多晶硅市场淘汰赛将持续，有其事规模相对小不受政府资金支持的多晶硅业者。德国光复上网电价补贴下调而导致蜂拥而来的买家并不能成为中光伏生产企业长期发展可依赖的伙伴，而有悲观的市场人士认为今年2010年7月1日后来自德国光伏市场的增长可能会停滞。面对未来可能出现的不确定，光伏企业正在不断寻找新兴市场，然而大量的资金涌入光伏行业，行业里整合与淘汰或许成了唯一可以确定的事。2010年1月12日，国家能源局新能源司副司长史立山对外确认，中国已取消有关“风电项目设备国产化率要达到70%以上的规定”。这意味着，自此以后，国外大型风电巨头们将长驱直入，短期内势必会对国内风电企业造成巨大的影响，特别是对缺乏技术创新、产品相对落后的企业来讲，特许权的取消意味着他们将直接面对外资风电巨头的冲击。数据显示，到2009年，我国风机新增装机容量将近800万千万，截至2010年底，我国风机装机总量达2000万千瓦，位于世界前列。不过风电产业在取得长足发展的同时，产能过热问题也暴露无遗。据了解，国内风电整机生产企业超70家，超过全球其他地区风电设备厂商总和。在整机市场与叶片市场均出现了一哄而上的现象。长远看，特许权的取消胃肠不适一件好事情。这将使得落后企业进入市场的难度进一步加大，缓解我国的风电设备企业严重盲目跟风的现状，客观上对我国内风电设备产业整体竞争力的提升时一大促进。一方面，部分领域出现产能过剩倾向。当前，由于新能源行业的迅速发展，孕育了无限的商机，从而吸引了更多的企业和个人投身于这个行业。比如，我国风电设备制造企业从2004年的不足40家，以惊人的速度迅速发展到2009年的80多家，不到5年的时间里风电设备厂家已经增长了50%，风力发电能力也由2002年的46.8万KW猛增至2008年底的1221万KW。“我国的风电设备产业成长的是数量，而不是技术。”有业内人士作如是评论。国家能源局局长张国宝甚至用“极不正常”来形容目前国内风电设备产业的发展。此外，多晶硅产业也存在重复建设的倾向，近年来，许多地方纷纷上马多晶硅项目，致使多晶硅产量成倍增长，2009年投产的多晶硅产能可能高达9000吨左右。由此可见，多晶硅材料的生产潜能也明显大于市场需求。另一方面，恶性竞争潜伏生存危机。大量中小企业迅速上马新能源项目的同时，引发相关细分市场出现恶性竞争态势，甚至危机到中小企业自身的生存状态。一些企业以超低价参与新能源产品定价竞争。比如，曾经对风电行业发展贡献巨大的特许权招标也逐渐改变了味道，一些风电运营商为了争抢主要风场，纷纷在招标中报出明显低于成本的风电价格，价格最低者中标，这几乎让每个运营商项目未动工即陷入亏损，或者根本无法启动项目。据媒体报道，在国家能源局主持的敦煌10兆瓦光伏发电招标过程中，有公司甚至报出了售电价格为0.69元每千瓦时的投标价，这一价格不仅远远低于目前光伏发电行业每千瓦时3元钱的价格，也远远低于国际光伏产业的价格。56 三、新能源行业政策环境分析（一）新能源行业政策法规概述经济危机过后的复苏阶段，新能源行业被寄予了拉动经济增长的期望。新能源凭借其明朗的前景和对于经济的拉动作用在世界各国的经济刺激计划中占据重要位置，发达国家均提出了有力的政策支持和发展规划，特别是美国新能源领域的政策（见表6.3），将会对世界能源格局产生重大影响。表6.3奥巴马新能源规划项目内容资金投入计划在未来10年的时间里，每年以税收优惠的方式向新能源行业提供1500亿美元补贴动力汽车以7000美元的抵税额度鼓励购买混合动力车，以达到2015年投入使用100万辆的目标发电占比预计到2012年，美国10%的发电量将来源于可再生能源；到2025年，这个比例则将提高到25%绿色农业大力投资下一代的高级生物燃料，争取到2013年首次生产20亿加仑的高级生物燃料新能源技术政府将大量投资风能、有着广阔前景的新型沙漠太阳能阵列和永远有效的绝缘材料及核能等减排方面支持强制性的“总量管制与排放交易”制度，力争在2050年之前实现二氧化碳减排80%资料来源：国元证券研究中心我国自国家中长期能源规划、可再生能源法的制定和颁布后，陆续出台了一系列与之配套的重大法律法规和产业政策来推动新能源产业的发展。特别是进入2009年以来，政府对于新能源领域的政策扶持力度之大，推进脚步之迅速，是前所未有的（见表6.4），充分反映了政府对于将这一产业作为引领经济增长的核心产业的决心。可以预期，今后仍将有重大后续政策的不断推出，比如，《新兴能源产业发展规划》、“十二五”能源发展规划等重大产业政策。此外，在地方政策层面，江苏、浙江、上海、山东、江西省均已颁布或即将出台新能源规划，江苏、浙江、江西、四川、河北等省份纷纷推出了自己的光伏产业规划。由此可见，在这样大好的产业政策环境下，我国新能源产业的发展将受到极大的推动。序号政策名称政策内容1国家能源局：《风电预测及系统协调运行管理办法》国家能源局正在委托中电联制定《风电预测及系统协调运行管理办法》，办法只在解决大规模风电接入电网系统安全可靠运行问题，促进风电消纳2国家发改委7月28日56 国家发改委：《关于完善农林生物发电价格政策的通知》发布《关于完善农林生物发电价格政策的通知》称，未采用招标确定投资人的新建农林生物质发电项目，统一执行标杆上网电价每千瓦时0.75元（含税），这是我国首次对生物质发电设置同意标杆电价3发改委确定09年下半年可再生能源电价补贴标准可再生能源电价附加资金补贴范围为2009年7-12月可再生能源发电项目上网电价高于当地脱硫燃煤机组标杆上网电价的部分、公共可再生能源独立电力系统运行维护费用、可再生能源发电项目结网费用。对纳入补贴范围内的秸秆直燃发电项目继续按上网电量给予临时电价补贴，补贴标准为每千瓦时0.1元4国家能源局印发风电标准建设工作细则风电标准，是指风电场的规划设计、施工安装、运行维护、并网管理以及风电机械设备、电器设备等国家标准和和行业标准，涉及的行业包括风能、土木、电力、机械、电工、造价等专业5四部委联合发布《关于加强金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程建设管理的通知》此通知由财政部、科技部、住建部、能源局于9月21日联合下发，对2009年出台的金太阳工程和太阳能光电建筑政策的内容进行了调整。调整的目的是规范项目管理，扩大装机规模，降低发电成本。表6.42009年新能源产业政策一览表日期政策/法规颁布者12月27日关于2009年1～6月可再生能源电价补贴和配额交易方案的通知国家发改委、国家电监会12月26日《可再生能源法修正案》十一届全国人大常委会9月22日半导体照明节能产业发展意见国家发改委、科技部等六部委7月21日金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法财政部、科技部、国家能源局7月20日关于完善风力发电上网电价政策的通知国家发改委6月17日新能源汽车生产企业及产品准入管理规则工信部6月2日促进生物产业加快发展的若干政策国务院办公厅5月21日十项重点工作支持新能源发展和节能减排财政部4月20日太阳能光电建筑应用示范项目申报指南财政部56 4年2日关于中国清洁发展机制基金及清洁发展机制项目实施企业有关企业所得税政策问题的通知财政部3月26日关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见、太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法财政部、住房城乡建设部2月09日实施新能源汽车战略财政部2月05日关于开展节能与新能源汽车示范推广试点工作的通知财政部1月23日节能与新能源汽车示范推广财政补助资金管理暂行办法财政部、科技部资料来源：根据有关政策文件整理（二）重点政策点评（一）风电调度预测误差大将受罚改管理办法的制定工作由中国电力企业联合会、国家电力调度中心、中国电力科学研究院、国网能源研究院、龙源电力集团公司、中国风能协会、国家气象局预测司等几家单位共同负责。管理办法制定完毕后，将由国家能源局颁布并在整个电力系统中统一推行，未来风电预测和调度将成为风电场和电网方统一遵守的准则。国家能源局新能源与可再生能源司司长表示，制定该办法的主要目的，是提高各方对风电预测调度的意识，未来该办法将对发电方与电网同时形成约束。如果发电方不能按照合同事先约定向电网方提供一定额度的电力，则需要向电网支付赔偿金；反之，这个约定对电网同样构成约束。预测误差惩罚，在电力系统中十分常见。电厂每天要将第二天预计的发电量报告给调度，如果出现误差就要接受惩罚。而在北欧电力交易体制中，准确预测更是电力交易的先决条件。未来风电也要像常规电源一样，纳入到预测调度体系中来。当然，考虑到风力发电的天然属性，可以允许预测误差的范围稍大一些。2010年2月26日，国家电网就发布了风电调度运行管理规范，目前正在研究制定风电调度运行管理办法及措施，除此之外，风电智能调度系统的开发工作也在进行当中。（二）生物质发电标杆电价首设每千瓦时0.75元《通知》规定，通过招标确定投资人的，上网电价按中标确定价格执行，但不得高于标杆上网电价。已核准的农林生物质发电项目（招标项目除外）上网电价低于上述标准的，上调至每千瓦时0.75元；高于上述标准的国家核准的生物质发电项目仍执行原电价标准。《通知》明确，农林生物质发电上网电价在当地脱硫燃机组标杆上网电价以内的部分，由当地省级电网企业负担；高出部分，通过全国征收的可再生能源电价附加分摊解决。脱硫燃机组标杆上网电价调整后，农林生物发电价格中由当地电网企业负担的部分要相应调整。（三）国家能源局印发风电标准建设工作规则风电行业标准立项：1、有关单位根据国家中长期发展规划、风电标准体系和市场需求提出风电发展行业56 标准项目立项申请。并填写《行业标准项目任务书》以及相关论证材料上报。1、风电行业标准立项申请，经标委会审查通过后，列入风电行业标准年度建议计划草案。风电行业标准年度建立计划草案由领导小组办公室审核后，由国家能源局批准下达年度计划。领导小组办公室应对风电行业标准的进度实施情况进行监督检查。2、在风电行业标准计划实施过程中出现重大问题，专业组应及时报告标委会秘书处和领导小组办公室，并由领导小组办公室协调解决，必要时提请领导小组协调解决。。3、风电行业标准计划项目因故需要调整时，需由专业组经标委会向领导小组办公室提出调整申请，经批准同意后生效。4、风电行业标准制定5、主编单位按能源行业风电标委会章程相关规定组织标准的起草，专业组进行大纲审查、组织征求意见和进行标准初审，标委会组织审查，完成后报领导小组办公室。6、领导小组办公室对风电行业标准报批稿进行审定后，报国家能源局批准发布并按相关规定进行备案。（四）发改委确定09年下半年可再生能源电价补贴标准配额交易与电费结算1、继续通过配额交易方式实现可再生能源电价附加资金调配，不足部分通过2010年上半年征收的附加资金中预支，具体配额买方应在收到配额证后10个工作日内，按额度将款项汇入卖方账户，完成交易。2、可再生能源发电项目上网电价在当地脱硫燃煤机组标杆上网电价以内的部分，由当地省级电网负担；高出部分，通过本次电价附加补贴解决。本次补贴方案使用2008年8月20日调整后的当地脱硫燃机组标杆价，作为由当地省级电网负担的标准。3、2009年7-12月电价附加有结余的省级电网企业，应在本通知下发之日起10个工作日内，对可再生能源发电项目结清2009年下半年电费（含接网费用补贴）。2009年7-12月电价附加存在资金缺口的内蒙古、吉林等电网企业，应在配额交易完成10个工作日内，对可再生能源发电项目结清2009年下半年电费（含接网费用补贴）。4、对2009年7-12月公共可再生能源独立电力系统的电价附加补贴，按本通知附件三所列的项目和金额，由所在省（区）的价格主管部门会同省级电网企业负责组织实施。（五）《关于加强金太阳示范工程和太阳能光电建筑应用示范工程建设管理的通知》1、建设方式用自主建设改为统一招标。此前绝大部分项目都是由业主自行招标，产品质量参差不齐，部分项目使用低质产品片区补贴，不能保证项目的最终发电效果。调整后的政策将关键设备的招标改为由财政部会同有关部门统一确定，此举可确保高性价比产品的中标，真正体现项目的示范效果。2、支持地区由偏远地区扩大到东南沿海。通知不仅仅鼓励偏远地区进行光伏发电，也鼓励东南沿海地区尽快实现光伏发电规模化并尽早实现并网。东南沿海地区的光照条件相对较差，但是考虑到邻近用电负荷区，通过发展BAPV和BIPV，可避免远距离并网，实现资源利用的最大化。56 3、补贴对象更倾向于大型的项目。示范工程重点支持大型工矿、商业企业以及公益性事业单位利用既有建筑等条件建设的用户测光伏发电项目和在偏远无电地区建设的独立光伏发电项目。选择部分可利用建筑面积充裕、电网接入条件好、电力负荷较大的经济技术开发区、高新技术产业开发区、工业园区、产业园区等，进行用户侧光伏发电项目集中连片建设试点。4、补贴方式更加细化，力度有明显提升。示范项目所用的晶体硅光伏组件、并网逆变器以及储能铅酸蓄电池等关键设备，按中标协议供货价格进行比例补贴，2010年用户侧光伏发电项目补贴比例暂定为50%，偏远无电地区的独立光伏发电项目为70%。建设的其他费用采取定额补贴，2010年用户侧光伏发电项目4元/瓦，偏远无电地区独立光伏发电项目10元/瓦。关键设备和建设补贴将分别下发给中标企业和项目业主。5、鼓励并网及储能技术的应用。电网企业要积极支持示范项目在用户侧并网，用户侧光伏发电项目所发富余电量按照标杆上网电价全额收购。鼓励业主单位利用储能技术平抑电压波动，提高电网对光伏发电的接纳能力。2009年3月26日，财政部、住房和城乡建设部联合印发了《关于加快推进太阳能光电建筑应用的实施意见》及《太阳能光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》（以下简称为《资金办法》），宣告我国“太阳能屋顶计划”的正式推出，这两项针对太阳能行业的政策扶持，重点在于支持太阳能光电在城乡建筑领域应用的示范推广。《资金办法》规定：（1）2009年补助标准原则上定为20元/瓦，具体标准将根据与建筑结合程度、光电产品技术先进程度等因素分类确定。以后年度补助标准将根据产业发展状况予以适当调整；（2）财政部将项目补贴资金总额预算的70%达到省级财政部门，由省级财政部门会同建设部门及时将资金落实到具体项目。示范项目竣工验收达到预期效果的，财政部将拨付余下30%补贴资金。《资金办法》的第七条到第十二条要求太阳能光电项目的业主单位或太阳能光电产品生产企业等单位在申请资金时，应提供项目立项审批文件、太阳能光电建筑应用技术方案、太阳能光电产品生产企业与建筑项目等业主单位签署的中标协议等材料。2.金太阳示范工程宏源证券，“金太阳示范工程正式启动”。2009年7月21日，国家财政部联合科技部和国家能源局发布财建[2009]397号公告，宣布金太阳示范工程正式启动。中央财政从可再生能源专项资金中安排一定资金，支持光伏发电技术在各类领域的示范应用及关键技术产业化，并制定了《金太阳示范工程财政补助资金管理暂行办法》（以下简称为《暂行办法》）同时印发。根据《暂行办法》规定，本次金太阳示范工程项目计划实施年限为2009～201156 年。补贴范围包括利用大型工矿、商业企业以及公益性事业单位现有条件建设的用户侧并网光伏发电示范项目，提高偏远地区供电能力和解决无电人口用电问题的光伏、风光互补、水光互补发电示范项目，在太阳能资源丰富地区建设的大型并网光伏发电示范项目，光伏发电关键技术产业化示范项目，光伏发电基础能力建设等。工程要求单个项目装机容量不低于300kWp，建设周期原则上不超过1年，运行期不少于20年，并网光伏发电项目的业主单位总资产不少于1亿元，项目资本金不低于总投资的30%。对于符合条件的示范工程项目，并网光伏发电项目原则上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助，偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助。金太阳示范工程是财政部继光伏建筑补贴政策推出之后的最大举措，是同光伏建筑补贴政策互为补充的，共同涵盖了光伏产业下游的主要应用领域，对于开拓我国尚处于萌芽期的光伏市场，加速我国光伏产业的发展，有着不可估量的推动和促进作用。3.《中国可再生能源法修正案》2009年12月26日，十一届全国人大常委会第十二次会议表决通过了关于修改《中华人民共和国可再生能源法》的决定，修正案将自2010年4月1日起施行。在原有的《可再生能源法》的基础上，进一步确定了国家实行对可再生能源发电全额保障性收购制度以及国家设立可再生能源发展基金等制度。（1）保障发电并网和收购根据《可再生能源法修正案》，国家将实行可再生能源发电全额保障性收购制度。国务院能源主管部门会同国家电力监管机构和国务院财政部门，按照全国可再生能源开发利用的规划，确定在规划期内应当达到的可再生能源发电量占全部发电量的比重，制定电网企业优先调度和全额收购可再生能源发电的具体办法，并由国务院能源主管部门会同国家电力监管机构在年度中督促落实。（2）建立可再生能源发展基金根据修正案，在此前可再生能源发展专项资金的基础上，国家财政将设立可再生能源发展基金，资金来源包括国家财政年度安排专项资金和征收的可再生能源电价附加等。同时，该基金将用于补偿可再生能源电力高于常规能源电价差额、电网接入费用并支持可再生能源开发利用的科学技术研究、标准制定和示范工程等。在现有资金渠道不变的情况下，调整资金管理方式，形成政府统一调控的可再生能源发展基金，提高扶持资金使用效率。四、新能源行业投融资分析良好的发展前景使中国新能源行业受到大型能源集团，民营企业、国际资本、风险投资等诸多投资者的广泛关注。本部分将对新能源行业进行投融资分析，其中，重点介绍风险投资介入情况。（一）新能源行业投融资概况56 根据研究机构彭博新能源财经（BNEF）的最新统计数据，在中国清洁能源投资和欧洲海上风电、光伏屋顶投资大幅增长的带动下，2010年清洁能源新增投资达到2430亿美元，比2009年经修正后的数据1865亿美元增长了30％，并使得2010年成为清洁能源投资迄今为止增长最迅猛的一年，比2006年的投资翻了一番，是2004年投资总额的5倍。　　2010年中国清洁能源投资增长了30％至511亿美元，成为迄今为止清洁能能源投资数额最大的国家。2009年亚太地区的投资超过了美洲，并在2010年进一步缩小了与欧洲、中东和非洲等作为世界清洁能源投资主要区域的差距。　　根据BNEF的数据，政府和企业用于清洁能源技术研发的开支在2010年上升到创纪录的水平。其中主要是政府研发投入，从2009年的158亿美元上升至210亿美元；而企业的研发，从2009年经济衰退打击下的128亿美元逐步恢复至144亿美元。全球清洁能源的研发总开支达到355亿美元。　　风险资本和私人股权投资2010年同比增长28％达到88亿美元，但还没有达到2008年118亿美元的最高纪录。　　公共市场的投资从2008年和2009年的衰退低点开始反弹，2010年同比增长18％至174亿美元。但相比于2007年清洁能源公司从股票市场融到的246亿美元资金仍有差距。2010年清洁能源融资的最大交易来自意大利国家电力公司11月高达35亿美元的IPO，以及中国金风科技10月在香港募集11亿美元资金的IPO。但值得注意的是，2010年清洁能源类股票表现平平，新能源全球创新指数下降了14.6%，而标准普尔500指数则上涨超过20%。　　在细分行业方面，2010年最显着的特点是在太阳能发电投资在欧洲小规模分布式能源发电项目投资大幅增长的带动下，同比增长49％至893亿美元。BNEF估计，86％的小规模太阳能发电投资都发生在上网电价法实施的地区。风电的投资占整体投资的31％，达到96亿美元。值得注意的是，其中的38％主要由中国或欧洲大型海上风电场贡献。能源智能技术如智能电网、能源管理、电动车及储能等在2010年的融资也达到创纪录的239亿美元，同比增长27％。　　在其他行业中，生物燃料投资几乎持平，2010年总体投资从2009年的81亿美元略微下降至79亿美元，远低于2006年美国玉米燃料乙醇泡沫时期高达209亿美元的投资纪录。生物质、废弃物能源化领域的投资业保持稳定，比2009年的120亿美元下降至116亿美元。据英国咨询研究机构新能源财经报告显示，2009年第二季度，全球在清洁能源方面的投资达到243亿美元，比上一季度增长83%，但是与2008年同期362亿美元相比，出现较大回落。其中，VC/PE投资所占的份额仍然相对较低，约为14亿美元。另据行业组织GreentechMedia的年终报告显示，2009年清洁能源领域的VC投资总规模减少了36%，至近50亿美元。然而，今年我国新能源行业投资热度不减反增，且主要集中于风险投资和并购市场。56 由于行业中小企业数量众多，加之受到金融危机的影响，加速了行业内部的整合进程，促使业内实力强、资金充足的大型企业并购经营出现困难的小规模企业。同时，一些企业集团通过并购途径大举进军新能源产业。据不完全统计，2009年新能源行业共发生并购案例14起，涉及金额巨大（见表6.5）。表6.52009年新能源行业部分并购案例一览表时间收购方被收购方所属细分市场金额1月22日湖南科霸麓天汉成动力电池4800万元2月15日三峡总公司新疆风能风能-4月3日华能国际启东风电风能1.03亿元5月4日科力远新能源和汉电子动力电池1.2亿元5月中国创投中图、太阳创建LED、太阳能6000万元6月11日中科英华创亚动力动力电池3800万元6月23日保利协鑫江苏中能硅业太阳能33.8亿美元7月14日赛维LDKSGT公司太阳能-9月8日中广核集团能源金属核能-9月16日高科能源Evatech太阳能4990万美元9月18日海通集团亿晶光电太阳能27.99亿元9月23日昱辉能源珈伟太阳能太阳能-9月29日天威新能源Hoku科学太阳能-10月27日中国科技中科光伏电力太阳能-资料来源：根据中国风险投资研究院等公开资料整理时间收购方被收购方所属细分市场金额1月8日保利协鑫高佳太阳能太阳能85410.00万元10月14日中国华电集团公司福新能源太阳能188825.28万元10月28日中航重机股份有限公司中航惠腾风能121447.93万元11月金风科技协鑫江苏风能不超过2亿人民币12月中广核香港美亚电力风能同时，为加快推动新兴战略性产业的发展，提升自主创新能力，国家发改委、财政部决定启动实施新兴产业创投计划。首批将与北京、吉林、上海、安徽、湖南、重庆、深圳7省(市)合作，吸引社会投资参与，结合地方产业发展特点和区域优势，发起设立20只创业投资基金，基金主要投向新能源、节能环保等国家鼓励发展的新兴产业。如，已设立的湖南新能源产业创投基金（总规模为10亿元）以及拟设立的上海新能源产业基金（初期规模为30亿元）等。56 此外，值得关注的是，为适应国家新能源发展战略需求，在各地方政府的推动下，全国范围内建立起了数量众多的新能源产业基地，投资规模非常庞大。（二）新能源行业风险投资介入情况介绍1.投资规模分析时间融资方投资方投资金额2月1日湖北能一郎科技股份有限公司湖北科华银赛创业投资有限公司、武汉固德银赛创业投资管理有限公司-2月25日UPCRenewables中国控股有限公司私募股权公司全球环保基金3000万美元3月盛隆光电投资有限公司黎曼投资控股有限公司1200万美元3月6日江苏卓润重工机械有限公司道杰资本-3月31日中复连众复合材料集团有限公司弘毅投资、高盛集团、江苏高投10000万美元5月1日深圳市吉阳自动化科技有限公司招商局中国基金2000万元6月14日普能公司集富亚洲，三井创投和中欧资本3200万美元8月31日北京环宇赛尔公司欧瑞资本、环宇集团-9月7日华尔光电招商局中国基金1500万元10月22日挪宝新能源集团银湖投资集团10000万美元10月23日江西旭阳雷迪高科技股份有限公司北京昆吾九鼎投资管理有限公司-10月25日上海攀业氢能源北极光创投2000万元11月2日陕西西北发电运行集团有限责任公司深圳市创新投资集团有限公司-11月7日深圳市浩能科技有限公司深圳市东方富海投资管理有限公司1500万元11月15日深圳市赢合科技达晨创投5000万元尽管全球清洁能源投资增速放缓，特别是VC/PE投资明显回落，但我国新能源产业VC/PE投资稳中有升。根据公开资料整理显示，2009年新能源行业共发生投资案例16起，涉及投资金额高达10.05亿美元根据公开资料披露金额加总而得。（见表6.6）。表6.62009年新能源行业风险投资部分案例一览表时间融资方投资方投资金额1月18日江阴爱康太阳能器材有限公司江苏高科技投资集团7800万元1月19日华能寿光风力发电有限公司事安集团8403万元3月哈尔滨九洲电气股份有限公司黑龙江辰能哈工大高科技风险投资有限公司2000万元深圳市德方纳米科技有限公司深圳市松禾资本管理有限公司1000万元3月20日浙江正泰太阳能科技有限公司上海联和投资、赛伯乐5000万美元3月30日宏腾能源（北京）有限公司国际金融公司（IFC）4000万美元56 5月大连天元电机有限公司深圳市松禾资本管理有限公司4500万元7月14日真明丽控股有限公司青云创投3000万美元7月15日武汉日新科技有限公司招商局中国基金1500万元8月7日挪宝新能源集团青云创投2500万美元11月8日宜昌欧赛科技有限公司湖北科华银赛创业投资有限公司-11月17日保利协鑫能源控股有限公司中国投资有限责任公司7.18亿美元11月18日杭州纳晶科技有限公司深圳天图兴瑞创业投资有限公司5100万元12月17日上海德朗能电池公司奥迈资本4000万元江苏淮阴辉煌太阳能有限公司东方富海、汉理资本和国晶创投-12月24日山东桑乐太阳能公司香港-渣打直接投资有限公司2330万美元资料来源：根据中国风险投资研究院等公开资料整理总体而言，近年来我国新能源行业的VC/PE投资保持增长势头（见图6.8）。与2005年同期相比，2008年达到投资高峰期，案例数从3起增加到25起，投资规模也从1.06亿美元上升到8.94亿美元。2009年虽然投资案例数量有所回落，但投资规模创出历史新高，单笔案例平均投资额大增（见图6.9），表明投资者趋于理性和谨慎。数据来源：中国风险投资研究院等公开资料图6.8近年来新能源行业投资规模趋势图（亿美元）同时，可以看出，近两年来特别是2008年新能源行业VC/PE投资受到实体经济增速回落影响较小，投资规模的快速增长，既有政策刺激的因素，同时也反映出新能源行业局部投资过热，盲目追逐热点。56 图6.9单笔案例平均投资额（亿美元）2.细分行业投资分析2009年，我国新能源行业的VC/PE投资涉及到太阳能、风能、动力电池、地热能等多个细分市场，其中，投资还是主要集中于太阳能领域，获得8起投资案例（见图6.10）。数据来源：中国风险投资研究院等公开资料图6.10VC/PE投资细分市场分布3.IPO退出情况分析时间上市企业上市地点募资金额折算后募资额所属行业5月14日晶科能源NYSE[美]6418.5万美元42507.80万元太阳能8月2日创益太阳能NYSE[美]15000万美元99340.5万元太阳能9月15日盛隆光电投资有限公司KOSDAQ[韩国]2.9亿人民币29000万元太阳能10月1日明阳电气NYSE[美]35000万美元231794.5万元风能10月7日大全新能源NYSE[美]7600万美元50332.52万元太阳能10月7日创益太阳能HKEx[香港]173200万港元147381.076万元太阳能10月8日金风科技HKEx[香港]710700万港元604755.951万元风能新能源行业中VC/PE背景企业IPO数量和规模在2005～56 2007年保持较高增长速度，其中，2007年成为VC/PE背景企业IPO高峰，IPO规模达15.15亿美元。随着金融危机的蔓延，2008年新能源行业IPO受到很大影响。到了2009年总体IPO规模陡然剧增（见图6.11），共发生4起IPO案例：兴业太阳能年初登入港交所IPO募集811.44万美元；龙源电力年底赴港IPO集资高达22亿美元；创益科技年底登陆纽交所IPO募集2.415亿美元以及天龙光电搭上国内创业板年内末班车，募投项目合计投资2.77亿元。数据来源：2009年中国投资热点调研报告图6.11IPO规模趋势图（亿美元）（三）行业年度经典投融资案例1.正泰太阳能获赛伯乐和上海联和投资5000万美元注资2009年3月，赛伯乐中国投资基金和上海联和投资有限公司共同投资正泰集团旗下子公司正泰太阳能5000万美元，占约30%的公司股份，用于量产第二代薄膜太阳能产品。正泰太阳能成立于2006年10月的Astronergy，总部位于杭州，由世界著名薄膜太阳电池专家杨立友博士领衔的Astronergy技术团队，拥有多项行业尖端的太阳能电池专利技术。这个异常优秀的团队将使Astronergy在2010年实现380MW产能，并为企业跨入国际顶尖光伏企业行列的目标奠定坚实基础。届时，Astronergy领先的二代薄膜电池将逐渐取代传统的晶硅太阳电池，成为未来的主要产品。赛伯乐（cybernaut）是美国最大的风险投资基金NEA为中国设立的早中期创业投资基金，并由美国上市公司WebEx创始人朱敏先生共同投资创建以及主持运作，主要投资定位于高科技创新型现代服务业；投资领域主要关注信息通讯、医疗健康、教育培训、金融服务、商业连锁等；投资方式主要是直接美元投资、“CO-FOUNDER”、国际资源的增值服务相结合。赛伯乐投资董事长朱敏表示，此次向正泰太阳能注资将用于四个方面：一是建立国际化的渠道，今天中国仅是光伏制造大国，还不是应用大国，短期内还需要国际市场的支撑；二是共同建立一个光伏基金，支持产业链的发展；三是推动地方政府进行太阳能建设与应用；四是提升与太阳能相关的电器项目。56 2.青云创投年内接连投资多家新能源企业青云创投成立于2001年，是中国第一家专注于清洁技术领域的风险投资公司，目前管理着总额3亿美元的中国环境基金系列，以及5亿元人民币的义云清洁技术基金，主要集中在风能、太阳能、节能、污染处理、新材料领域进行投资，投资阶段覆盖早期项目、成长期、晚期甚至偏Pre-IPO项目以及PIPE投资。继成功完成对江西赛维、南京中电光伏、东江环保、汇能科技等多家清洁技术企业的投资之后，今年又接连对真明丽、挪宝新能源等多家新能源企业进行注资。（1）2009年7月14日，投资3000万美元认购国际知名LED（发光二极管）厂商真明丽控股有限公司11.3%的股权，并成为该公司最大的机构投资人。真明丽将把增发筹集的资金用于满足持续资本开支需求及一般营运资金。真明丽以其贯穿产品研发、生产、销售、项目设计及施工等各个环节的一体化纵向整合模式营造出高效率低成本的经营优势，并拥有丰富的产品线和深厚的客户基础。公司高度重视研发，拥有国内外专利350多项。（2）2009年8月7日，青云创投宣布与上海挪宝新能源集团正式签署2500万美元的投融资协议，根据协议，青云创投是挪宝新能源集团的首轮融资的唯一投资人，独家完成此轮投资。挪宝新能源集团作为中国第一家在地源热泵领域集研发、咨询、设计、生产、销售、安装以及创新的合同能源管理为一体的综合型新能源解决方案提供商，为各类客户提供完全适合中国国情，集制冷、采暖、供生活热水于一体的高效节能、绿色环保的地源热泵中央空调系统。合同能源管理模式是指从事能源合同管理服务的公司通过与客户签订节能服务合同，为客户提供一整套的节能服务，并从客户节能改造后获得的节能效益中，分期收回投资并取得利润的一种节能投资模式（见图6.12）。客户融资机构节能设备商节能收益节能服务提供贷款归还借款图6.12合同能源管理的商业模式3.保利协鑫年内完成两笔巨额投融资中国保利协鑫能源控股有限公司于2007年11月成功登陆港交所，是中国领先的环保能源供应商，通过热电联产、垃圾发电、风力发电，提供高效环保的电力与热力。同时也是全球领先的多晶硅及硅片供应商，为光伏发电提供质优价廉的原材料。（1）保利协鑫斥资33.8亿美元收购中能硅业2009年6月23日，中国保利协鑫能源控股有限公司宣布，斥资33.8亿美元（约263.5亿港元）向大股东收购从事太阳能业务的江苏中能硅业科技公司的100%股权。交易代价中的199亿港元，将透过发行每股2.2港元、合计90.51股新股支付，56 而馀额64.4亿港元将透过现金、发行有抵押票据及新股支付。这成为今年以来全球光伏产业最大的一宗收购案，也是香港近几年来的第二大宗收购案。此次收购完成后，将有助于国内厂商打破海外的多晶硅垄断，拉低太阳能发电成本。江苏中能硅业科技为中国领先的多晶硅及硅片供应商之一，中能硅业多晶硅项目于2006年落户徐州经济开发区后，带动太阳能光伏产业迅猛崛起，到今年底中能硅业产能将达18000吨，跃居亚洲第一、世界第三。（2）中投斥资55亿港元入股保利协鑫2009年11月19日，保利协鑫能源控股有限公司宣布，该公司与中国投资有限责任公司达成了一项有约束力的框架协议。根据该协议，中投公司将以每股1.79港元的价格购买该公司31.08亿股新股，投资总额为55.6332亿港元，约合7.17845亿美元。交易完成后，中投公司将持有该公司大约20%的全面摊薄后股权。保利协鑫拟将认购所得款项净额用作一般营运资金、偿还公司之借贷，以及可能用于向合营公司之注资提供资金。此外，保利协鑫及中投公司拟根据框架协议成立合营公司，分别持股51%及49%，以投资于并开发光伏项目或其他太阳能项目，初期资金总额为5亿美元。这是继11月初向美国爱依斯电力公司投资15.8亿美元之后，中投又一次将触角伸至以多晶硅业务为主营的新能源行业。而中投一年多来已多次在新能源、基础资源等领域进行战略投资。今年10月，中投董事长楼继伟曾公开表示，中投公司近期频频出手大宗商品领域，是想借此分享中国经济增长的成果。4.龙源电力筹资22亿美元，为今年来全球第八大IPO2009年12月4日，亚洲最大的风力发电商中国龙源电力香港IPO以招股价区间高端每股8.16港元定价，筹资约22亿美元，为今年以来全球集资额排行第八大的IPO。同时，龙源电力IPO还吸引了中投公司、美国富商WilburRoss及中国人寿集团等的兴趣。龙源电力是中国领先的风力发电公司，主要从事风力发电场的设计、开发、管理及营运。龙源电力的风电场主要分布在东北三省、内蒙古、东南沿海省份、新疆、甘肃及河北等风资源丰富的地区。据国际权威风电统计机构BTM的资料显示，以2008年年底的风电装机总容量计，龙源电力在中国与亚太区及全球分别位列第一和第五；截至2008年底，公司的风电总装机容量分别占中国、亚太区及全球总计风电装机容量约24.1%、11.1%及2.4%。公司的“龙源风电”品牌荣获“亚洲500最具价值品牌奖”，在市场上拥有卓越的声誉。五、新能源行业投资价值与投资风险分析（一）新能源行业投资价值分析随着各国政府刺激计划的推进以及人们对于新能源意识的不断提升，新能源投资已经成为主流热点投资。目前太阳能项目占据40%的全球风险投资市场，交通与能源相关的占10%左右，位列其后是风能、绿色建筑、智能电网项目。在中国，新能源投资在投资数量和投资56 额上都超过所有风险投资的10%，分别位居投资数量的第三位和投资额的第二位中国证券报，“看好新能源领域风投踏上‘绿色舞台’”。。此外，《浙商》杂志与国内12家知名创投联合发布的2009中国30个新兴细分产业榜中，风电、太阳能产业、动力电池三大新能源细分产业高居前十，被12家创投普遍看好，分别有9家、9家、8家创投给予了高分推介。由此可见，我国新能源行业无论是在政策环境、市场投资还是在技术进步等各方面均具有广阔的发展潜力和投资价值。1.政策环境前景分析2010年三季度发布的《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》中，新能源产业是其中之一，将重点聚焦核能、风能、太阳能、生物质能等新能源产业。事实上，近年来针对上述新能源产业的财政支持及优惠政策一直存在，此次将新能源产业纳入战略性新兴产业范畴，意味着后续支持政策也将得到保证，同时针对整个产业链的支持也将更加明显。对于新能源产业，重点关注具有核心技术和竞争优势，从国家产业政策中受益较大、具有明确业绩增长预期的细分行业和上市公司，其中，新能源行业上游企业的投资机会要好于下游新能源产业作为中国战略性新兴产业发展方向之一，从本报告第三部分的论述中可以看出，近年来我国不断加大新能源行业发展的政策支持力度。同时，为了鼓励和支持新能源项目的发展，国家从税收、财政补贴等方面制定了一系列优惠政策（见表6.10）。表6.10新能源行业财税补贴优惠政策项目内容所得税政策明确了中国清洁发展机制基金及清洁发展机制项目实施企业的相关企业所得税优惠政策财政贴息对符合条件的中央企业基本建设及流动贷款进行贴息电价补助国家对风电、核电企业予以电价补助税收优惠根据《可再生能源法》，风电企业增值税减半征收资料来源：根据公开资料自行整理同时，国务院副总理李克强在出席财政支持新能源和节能环保等新兴产业发展工作座谈会表示，综合考虑国内外情况，新能源和节能环保产业是促进消费、增加投资、稳定出口一个重要的结合点，也是调整结构、提高国际竞争力一个现实的切入点。这方面发展的潜力很大，应当重点给予扶持，力求取得突破，努力实现产业化、规模化。我们可以合理预期，随着我国在新能源技术推广、新能源投融资服务体系等方面不断完善新能源产业政策体系，以及对新能源项目实行项目支持、财税和价格补贴、成本与风险分摊机制等多种优惠政策，我国新能源开发利用的政策环境和市场条件将得到很大的改善。2.市场投资前景分析56 国家能源局表示，为了推进新兴能源产业的发展并完成截至2020年的碳减排目标，能源局组织编制了规划期为2011-2020年的新兴能源产业发展规划，将累计增加直接投资5万亿元。初步测算，该“规划”实施以后，到2020年将大大减缓对煤炭需求的过度依赖，能使当年的二氧化硫排放减少约780万吨，当年的二氧化碳排放减少约12亿吨，同时每年增加产值1.5万亿元，增加社会就业岗位1500个。此次规划主要针对现今核能、风能、太阳能、生物质能、地热能、非常规天然气等新能源和可再生能源的开发利用、洁净煤、智能电网、分布式能源、车用新能源等新能源技术。5万亿元的投资将支持新兴能源产业未来5-10年的发展。根据国家已经出台的规划，风电、核电、光电、水电、生物质能2020年的装机容量分别为1.5亿千瓦、7000万千瓦、3亿千瓦、3000万千瓦，这五类新兴能源的投资成本分别问9000元/千瓦、11000元/千瓦、30元/千瓦、8000元/千瓦、12000元/千瓦，投资规模分别达到了11000亿元、6700亿元、5900亿元、8800亿元、3360亿元。2020年单位投资成本未来十年新增投资额风电1.5亿千瓦（2009年2580万千瓦）9000元/千瓦11000亿元核电7000万千瓦（2009年907万千瓦）11000元/千瓦6700亿元光电2000万千瓦（2009年305MW）元/千瓦5900亿元水电3亿千瓦（2009年1.96亿千瓦）元/千瓦8800亿元生物质能3000万千瓦（2009年200万千瓦）元/千瓦3360亿元智能电网年均400-500亿元设备投资/5000亿元数据来源：联创思达研发中心整理正在制定中的《新兴能源产业发展规划》，把新能源放在战略地位，并表明将加强新能源的技术研发，大力增加对新能源产业的投资。根据此前上报的草案，在《可再生能源中长期规划》基础上，将新能源2020年的发电占比定为15%，（见表6.7、6.8），这与国家主席胡锦涛9月在联合国气候变化峰会上表示的“争取到2020年使中国非化石能源占一次能源消费比重达15%左右”一致。表6.7可再生能源具体中长期发展规划装机容量（万千瓦）20052010E2020E2006～2020年拟投资（亿元）水电11700190003000013000生物质能20055030002000风电12650030001900太阳能7301801300资料来源：根据《可再生能源中长期发展规划》整理表6.8新兴能源产业发展规划草案装机容量（万千瓦）2011年2020年太阳能2002000核电12008600风电35001500056 资料来源：根据公开报道数据整理一位熟悉该规划草案的业内人士表示，要实现2020年规划总目标，中国新能源总投资预计将达4.5万亿元，能拉动全社会总投资9万亿元。另据中国绿色科技组织编制报告称，中国新能源市场的规模在五年内将达到每年5000亿至1万亿美元，可见，我国新能源行业市场投资潜力巨大。3.技术发展前景分析近年来我国在新能源技术方面已经取得不小的突破，但是与先进国家相比在一些核心关键技术领域尚存在一定的差距，同时也正孕育了广阔的技术进步空间（见表6.9）。表6.9我国新能源技术发展现状及进步空间一览表种类发展现状进步空间太阳能家用太阳能热利用市场相对成熟，太阳能光伏成长很快，太阳能发电系统研发已经起步建立太阳能热发电系统的技术规范、技术产品质量国家标准和认证标准；加强太阳能建筑一体化技术的研究；实现太阳电池等生产的关键设备的自主研制等风能风电场建设和产业化发展很快，兆瓦级风机机组生产已基本实现国产化研发兆瓦级风电机组的总体设计技术和一些关键设备；建立先进的地面试验测试平台及测试风电场等生物质能技术日趋成熟，先进的能源植物和纤维素制液体燃料研究与国际同步提高藻类生物质能转化技术和纤维素转化为液体燃料的生物酶及催化剂的研发水平等核能拥有比较完整的核工业体系，核电站建设速度加快，实验快中子增殖堆和高温气能试验堆等多项关键技术取得了重要进展掌握独立自主规模化生产核心设备的能力；提高对第三、第四代先进堆的研究水平等其他水能技术基本成熟；地热资源勘查技术较为成熟，有基于热泵技术的浅层地热利用市场；海洋能研究全面展开，尤其是波浪能发电技术达到国际先进水平；氢能的研究基本与国际同步深层地热资源开发与利用技术、用于深层地热能利用的增强地热系统的成套技术、与浅层地热利用有关的大功率热泵技术有待提高；抗风浪、耐腐蚀材料、独立发电系统等问题有待进一步研究和开发；制氢技术和储氢技术研究有待加快等资料来源：根据国元证券研究报告整理同时，在中国科学院发布的面向2050年科技发展路线图中，明确提出了我国能源科技创新近、中、远期发展的阶段目标。2020年前后，突破新型煤炭高效清洁利用技术，初步形成煤基能源与化工的工业体系；突破轨道交通技术、纯电动汽车，初步实现地面交通电动化的商业应用等。2035年前后，初步形成以太阳能光伏技术、风能技术等为主的分布式、独立微网的新型电力系统；突破新一代核电技术和核废料处理技术等。2050年前后，突破天然气水合物开发与利用技术、氢能利用技术、燃料电池汽车技术、深层地热工程化技术、海洋能发电等技术，基本形成化石能源、核能、新能源与可再生能源等并重的低碳型多元能源结构。另外，随着现代机械制造、信息化、遥感测量等技术的进步，为新能源技术的发展56 空间提供了支撑，使得新能源的产业规模、经济性以及市场化程度大大提高。4.投资机会分析广阔的市场前景和良好的投资回报，是创投关注这一领域的主要原因。“中国在这一领域的发展有三大优势：首先是生产成本优势，其次是技术方面，最后是政府支持。”北极光创投创始人邓峰如是说。目前，新能源行业中出现的局部产能过剩倾向，并不能代表整个行业已经饱和或者衰退。通过前文的分析，我们认为在国家有利产业政策的大力支持下，新能源行业在技术和市场上有巨大发展空间，在各细分市场和应用领域中孕育了广泛的投资机会（见表6.11），未来几年将不断展现其成长潜力和凸显其投资价值。就太阳能行业而言，光伏发电已经具有规模化应用的工业基础，成本太高是制约产业发展的主要障碍。当前市场下滑和产能过剩必然导致新一轮的洗牌，而行业发展的一般规律表明，行业发展初期的短暂回调，将为行业新一轮发展打下坚实基础，具有较强技术创新及研发能力的企业将逐步成长为行业龙头并带领行业快速而稳健发展。在各类新能源开发中，风力发电是技术相对成熟、并具有大规模开发和商业开发条件的发电方式，风电正在上升成为我国的主流能源。近年来，我国风电行业处于高速增长期，前景比较光明，风电产业链上的各个环节都孕育着投资机会，其中，风机零部件制造商、风机机组制造商业绩成长性会比较明显。就生物能源而言，在农业资源丰富的地区增长潜力很大。在国家大力发展循环农业的战略下，生物乙醇、生物柴油以及二甲醚燃料的应用值得期待。具有政策支持的生物能源公司将具有较大成长空间。此外，我们同时也看好核能开发，因为它具有以下几点竞争优势：（1）政府扶持大优势：国家产业政策从“适度发展核电”转变为“加快推进核电发展”，核能装机容量有巨大提升空间；（2）技术优势：国内技术比较成熟，与国际先进水平基本同步；（3）成本优势：核电发电成本与传统火电发电成本相差不大，远远低于风电、太阳能光伏发电的成本等。表6.11新能源行业投资机会一览表投资领域发展态势投资机会细分市场太阳能平价上网爆发成长的前夜晶硅电池、薄膜电池仍是投资的热点风能标杆电价指导下稳步增长风电场运营盈利空间大，海上风电发展前景广阔生物质能获政策支持加快应用推广力度生物乙醇、生物柴油等应用推广值得期待核能政策主导下进入高速发展轨道核电设备需求旺盛，关注技术突破其他摸索中前行未来具有很高的投资价值应用领域新能源汽车实现汽车技术强国锂离子电池、镍氢电池、氢电池等动力电池智能电网实现电力输送和使用方式变革特高压、数字变电站、智能配电网、智能电表建筑节能践行“光伏屋顶计划”BIPV、节能材料、能源合同管理资料来源：根据证券公司研究报告自行整理56 （二）新能源行业投资风险分析由于我国新能源行业发展仍是初期，漫长的产业化发展道路存在诸多的不确定性和风险性，这其中包括政府产业政策对新能源发展的影响，技术发展的多元性与不确定性等等。本节在第一部分“行业发展存在的问题”内容的基础之上，从以下几个方面对新能源行业进行投资风险分析。1.政策风险从长远来看，我国将会对新能源行业提供更多的资金、技术、税收以及财政补贴方面的支持。但是，由于当前我国新能源行业仍处于初期发展阶段，新能源产业政策的不稳定，相关法律法规的不健全，是投资者面临的最大风险。一方面，相关产业政策过于理论化，在实际的操作过程中存在很大的障碍。比如，近来《新兴能源产业发展规划》得到了全行业的广泛关注。在披露的规划草案中，风能的发展仍将以建设一批大型风电基地，建立比较完善的风电产业体系为重点。但对于一直制约着风电发展的风电并网输送问题，提及的内容比较原则性，并没有具体的解决措施。同时，在大力发展风电基地的同时，用以保障风电设备质量的相关技术标准和产品检测认证体系的建立并没有得到相应的政策支持。另一方面，政府管理体制的不健全在一定程度上也降低了相关法律法规的可操作性。如，在现有管理体制下，由于项目审批与电网规划脱节，电网发展滞后于新能源开发，新能源发电上网难的问题越来越突出；核准电价和特许招标定价两种电价机制并存，造成新能源上网电价混乱；国家对电网公司发展新能源的责权利定位不清，电网公司发展新能源动力不足等。2.技术风险虽然我国在新能源技术方面有所突破，但是仍然面临着核心技术和核心原料“两头在外”的困境。比如核能，核心原料为铀，但我国储备少，需要进口，发展一旦上规模就容易受制于人；风能领域的电机制造技术同样如此。目前2.0至3.0兆瓦的风机已成为欧美发达国家的主流机型，但国外风机生产巨头为保持其技术的垄断性，不愿意输出2.5兆瓦以上级风机制造技术，也没有在中国设立合资企业。因此，我国风机制造商多数采取购买国外风机公司生产许可证的方式，引进的机型主要集中在1.0至1.5兆瓦；太阳能光伏产业面临的最大问题在于多晶硅和单晶硅的提纯技术，这一技术长期以来基本上依靠日本和德国。即使在日本和德国开始向我国输出硅提纯技术之后，我国还是面临着“技术租借”这一瓶颈。因为德国和日本与中国太阳能光伏生产企业签订的协议是：只要采取类似的工艺设计和制造流程，就必须向出让国交纳技术转让费，在这一工艺流程下进行的任何改造创新，即使取得专利，其专利归属权仍然属于出让国。这相当于用太阳能光伏每发一度电，国外技术就会从中拿走0.1元钱经济观察报，“我国新能源产业发展现状调研”。。由于未来新能源技术朝向多元化方向发展，这样将不可避免的造成我国新能源技术的进步道路困难重重。3.市场风险56 目前我国新能源行业的市场风险主要表现为以下几个方面：（1）市场无序竞争由于我国政府有关部门对新能源产品市场监管缺位，导致一些细分产品市场出现无序竞争的局面。新能源产品质量、性能良莠不齐，龙头企业的优质产品不能引领市场，损害了整个行业的形象的同时也影响了人们利用新能源产品的信心。（2）不合理的垄断经营和地方保护主义在一定意义上，我们可以认为中国是垄断的能源消费市场，新能源产品的消费渠道受到不同程度的控制。在一些细分领域存在着不合理的垄断经营，以风力发电为例，风力发电最适合与热电网并网，但是，由于电力部门的垄断经营，两种电网并网迟迟不能实现。此外，地方保护主义盛行也阻碍了新能源行业的健康发展。（3）产能结构性过剩风险从2008年下半年以来，我国各地纷纷上马以“新能源”为主题的产业基地，许多基地建设仍然以传统的骨干企业为主力，但它们未必具有自主技术创新的动力，甚至受发展思路所限，成为产业发展障碍，这直接导致照搬照抄国外技术生产线的低水平重复现象。一些领域疯狂扩张，产能结构性过剩风险加大。比如，在风电设备制造业领域，由于国产风电机组运行不稳定，导致风电场装机后发不了电；或者由于电网瓶颈，致使发出的电无法向外输送。这双重因素极大影响了风电场对风电设备的需求。与此同时，统计国内主要风电整机厂商的产能扩张计划，2009、2010年整机市场有效产能分别达到了1100、1900万千瓦左右。根据风电设备的供需情况来看，未来短期内将会出现风电设备的产能过剩风险。此外，多晶硅这一细分市场也将面临着产能过剩的风险。综其所然，机遇与风险并存，对于现处发展初期的新能源行业尤其如此。随着新能源在全球能源消费比例中的不断提高、为国内外VC/PE投资机构日益关注之际，保持稳定理性投资，合理规避风险，将是其促进我国新能源走上产业化之路的正确选择。参考文献[1]长城证券，“新能源行业2010年投资策略：低碳助推新能源腾飞”[2]中国投资咨询网，http://www.ocn.com.cn[3]国家能源局，“中国能源发展报告2009”[4]中国行业研究网，http://www.chinairn.com[5]人民网，“我国可再生能源发展战略的若干问题”[6]联创思达，“2009年2季度全国新能源行业信贷策略跟踪分析报告”[7]安信证券，“天威保变：综合毛利率大幅下降，新能源产业进展顺利”[8]华融证券，“金风科技：三季度报点评”[9]广发证券，“丰原生化：深度研究报告”[10]国元证券，“低碳经济与新能源2010年投资策略：能源结构大调整带来战略投资机会”56 [11]宏源证券，“金太阳示范工程正式启动”[12]中国风险投资研究院，http://www.cvcri.com[13]投资中国网，http://www.chinaventure.com.cn[14]投资中国，“ChinaVenture2009年中国投资热点调研报告”[15]经济观察报，“我国新能源产业发展现状调研”56'