半导体行业总结与展望（景气篇）：全球半导体行业景气周期下行，预计2019H2回暖 10页

'1、半导体指数：走弱费城半导体指数(SOX)是全球半导体业景气主要指标，2016年上涨36.6%、图表1：费城半导体指数走势150014001300120011001000900800700资料来源：wind2017年上涨38.2%。但2018年以来表现并不尽如人意，10月以来更是持续走软，2018年累计下跌7.81%。600图表2：台湾半导体指数走势1901801701601501401301201102017-01-022017-02-022017-03-022017-04-022017-05-022017-06-022017-07-022017-08-022017-09-022017-10-022017-11-022017-12-022018-01-022018-02-022018-03-022018-04-022018-05-022018-06-022018-07-022018-08-022018-09-022018-10-022018-11-022018-12-022019-01-02资料来源：wind台湾半导体指数2018年累计下跌6.82%。100 图表3：申万半导体指数走势300025002000150010005002017-01-012017-02-012017-03-012017-04-012017-05-012017-06-012017-07-012017-08-012017-09-012017-10-012017-11-012017-12-012018-01-012018-02-012018-03-012018-04-012018-05-012018-06-012018-07-012018-08-012018-09-012018-10-012018-11-012018-12-012019-01-01资料来源：wind申万半导体指数2018年累计下跌40.60%。02、全球半导体销售额：增速放缓在经历了长时间的强劲增长后，IC产业进入周期性“降温”期。根据ICInsights2018年11月数据，2018年上半年，IC市场的季度同比增长强劲，但从第三季度开始，IC市场同比增长率降至14%。随着内存市场的疲软，ICInsights预计第四季度IC市场同比增长率仅为6%。图表4：2018年各季度全球半导体销售额增速资料来源：WSTS，ICInsights 图表5：全球半导体销售额及增速45304025352030152510201551005-52016-012016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-072018-082018-092018-10资料来源：美国半导体产业协会0-10全球（$B）,左轴同比（%）,右轴WSTS2018年11月预估，2018与2019年全球半导体销售额分别年增15.9%与2.6%，达4779.36亿与4901.42亿美元。（WSTS2018年5月预计2018年增长12.4%达4630亿美元，2019年增长4.4%达4840亿美元）。图表6：全球半导体产业销售额预测20172018F2019FICs$412B$478B$490B设备$57B$62B$60B材料$47B$53B$54B资料来源：WSTS,2018.113、终端市场：手机、数据中心、汽车需求疲软半导体行业下游应用主要有通信（包括手机）、PC、工业、消费电子、汽车电子等5个领域。图表7：全球半导体下游应用结构100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20132014201520162017汽车电子消费电子工业PC通信资料来源：SIA 手机：根据IDC数据，2018年第三季度全球智能手机共出货3.552亿台，同比下降6%，这是全球智能手机市场连续四个季度下滑。IDC预计2019年全球智能手机会恢复增长。图表8：全球智能手机出货量及增速50010045040080350603002504020015020100050资料来源：IDC0-20出货量（百万部），左轴同比（%），右轴数据中心：根据Gartner2018年10月发布的全球IT支出预测，2018年全球数据中心系统预计将增长6%，主要是受强大服务器市场的支撑，2017年服务器市场支出增长超过10%，2018年将增长5.7%。到2019年，服务器市场将下滑，并在未来五年内每年下降1%至3%，这将影响整个数据中心系统的支出在2019年增长率将放缓至1.6%。图表9：全球数据中心市场规模及增速（十亿美元）2017Spending2017Growth（%)2018Spending2018Growth(%)2019Spending2019Growth(%)DataCenterSystems1816.419261951.6EnterpriseSoftware36910.44059.94398.3Devices6655.76893.67062.4ITServices9314.19875.91.0344.7CommunicationsServices1,39211.4252.41,4421.2OverallIT3,5393.93,6994.53,8163.2资料来源：Gartner2018.10汽车：2018年8月，全球汽车市场预测公司LMC表示，2018年全球汽车销量有望达到9700万辆，增速同比放缓至1.8%。中国和欧洲市场的增长放缓是2018年全球汽车销售放缓的主要原因。2018年12月，LMC预测2018年全球汽车销量不及2017年，将结束连续八年的增长。根据拓墣产业研究数据，由于中美车市同步衰退又缺乏同等规模的市场支撑，2018年全球汽车市场销售量估计年减1.6%，达9,117万辆；在中美贸易取得良好进展的前提下，2019年预估年增率1%。 图表10：全球汽车销量及增速资料来源：拓墣产业研究4、库存周期：处于历史高位图表11：全球半导体行业前20公司库存周转天数100979795929293949189898989908686878788878684848484858583838282808080817979787979808077767676767675747474757372737371707071716970676665资料来源：Bloomberg全球半导体行业前20公司2018Q3库存周转天数达到97天，超过历史高位。60 图表12：全球模拟半导体行业库存周转天数120114115110110108108106105106105105101605101505104105103102103102104104103103100101101201101101109091001011011011029999989999100989797979593929393908990898989908884858585852004Q12004Q32005Q12005Q32006Q12006Q32007Q12007Q32008Q12008Q32009Q12009Q32010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q3资料来源：Bloomberg全球模拟半导体行业2018Q3库存周转天数达到106天。805、资本支出：中国大陆、韩国减少根据SEMI于11月发布的最新数据，SEMI将2018年晶圆厂投资增长从8月份的预测的14%下调至10%，同时预计2019年晶圆厂设备总支出将下降8%，与先前预测的增长7%的大幅逆转。SEMI预计2018年下半年总体支出下降13%，2019年上半年下降16%，2019年下半年晶圆厂设备支出将大幅增加。图表13：晶圆厂资本支出（百万美元）地区20182019Change2018Change2019Americas$4,822$4,965-10.50%3.00%MainlandChina$12,203$11,95784.30%-2.00%Europe&Mideast$4,500$4,25011.80%-5.60%Japan$8,735$8,64936.30%-1.00%Korea$18,497$12,087-6.50%-34.70%SoutheastAsia$2,552$2,43437.60%-4.60%Taiwan$9,211$11,438-17.30%24.20%Total$60,520$55,7809.60%-7.80%资料来源：SEMI2018.11.数据包括新的、二手的和公司制造的晶圆厂设备由于需求疲软、贸易摩擦、存储价格暴跌等因素影响，之前预计2019年会创纪录增长的因素（如存储和中国市场）目前正在大幅减弱。自8月以来，SEMI预测的中国大陆和韩国的资本支出下降幅度最大。对于中国大陆地区，SEMI对2019年支出的预测已经从8月的170亿美元修改为120亿美元，主要理由有：①预计SKHynix将在2019年放缓DRAM扩张；②GLOBALFOUNDRIES重新考虑其成都工厂的计划；③SMIC和UMC正在放慢支出；④福建晋华DRAM项目已被搁置。 对于韩国地区，8月时，SEMI预测韩国晶圆厂设备支出将在2019年下降8%，达到170亿美元，但目前已削减至120亿美元，主要是因为三星在2018年第四季度开始减少设备投资，预计削减开支将持续到2019年上半年。三星P1项目放缓、P2项目阶段1延迟，预计还会对S3计划进行调整。从资本支出领域上看，占比最大的存储器2019将减少，Foundry预计2019年增长10%。CMOS图像传感器显示出强劲增长，预计2019年将飙升33%至38亿美元。微元件（MPU，MCU和DSP）预计2019年将增长40%以上，达到48亿美元。模拟和混合信号增长19%左右，达到6.6亿美元。图表14：全球半导体资本支出各领域增速资料来源：SEMI6、设备销售额：SEMI预测2020年再创新高与全球半导体资本支出预测调整一样，SEMI12月对2019年全球半导体设备销售额的预测相比8月的预测出现大幅调整。图表15：全球半导体设备销售额及增速预测（2018.12）资料来源：SEMI2018.12 根据2018年12月12日SEMI在SEMICONJapan2018展览会上发布年终预测报告显示，2018年新的半导体制造设备的全球销售额预计将增加9.7%达到621亿美元（8月预测为627亿美元），超过2017年创下的566亿美元的历史新高。预计2019年设备市场将收缩4.0%至596亿美元（8月预测为676亿美元），但2020年将增长20.7%，达到719亿美元，创历史新高。图表16：全球半导体设备销售额及增速预测（2018.7）资料来源：SEMI2018.7图表17：全球半导体设备销售额及增速187016605014401230102081060-104-202-302011-032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-09资料来源：日本半导体制造装置协会0-40全球($B),左轴全球同比(%),右轴 7、预计2019H2开始回暖，重点关注设备与设计从需求角度看，目前受到智能手机、数据中心、汽车等增速放缓以及中美贸易摩擦导致的需求压制，半导体行业下游需求疲软，但考虑到未来5G、AI、IOT等创新应用不断出现，半导体行业需求复苏只是时间问题。结合5G2019/2020年商用的建设进展以及2019年下半年汽车行业有望进入补库存阶段，我们预计2019H2半导体行业下游需求有望回暖。从库存角度看，半导体行业库存周转天数自2018以来连续3个季度提升，结合历史去库存时间2-3个季度，我们预计2019H2半导体行业库存将回落到正常水平。从资本支出看，受到行业景气度下行影响，多家巨头暂缓或者推迟产能扩产计划，短期资本支出缩减幅度较大。考虑到未来5G、AI、IOT等需求确定性高，资本支出只是延迟，但并没有消失。根据SEMI预计，2018年下半年总体支出下降13%，2019年上半年下降16%，2019年下半年晶圆厂设备支出将大幅增加。综合需求、库存、资本支出等方面的考虑，我们认为全球半导体行业有望于2019年H2开始回暖。在大国战略+进口替代+产业转移+创新应用的大逻辑下，建议关注半导体细分领域龙头标的：设备：北方华创（制造设备）、长川科技（封测设备）设计：圣邦股份（模拟芯片）、韦尔股份（分销+设计）存储：兆易创新（DRAM）、长江存储（NAND）制造：中芯国际、华虹半导体、三安光电功率IDM：扬杰科技、捷捷微电、闻泰科技（拟收购安世半导体）封测：长电科技、华天科技、通富微电8、风险分析：5G建设进展不及预期，去库存不及预期，资本支出不及预期，半导体行业景气度复苏不及预期。 '